Ausgang verschlossen? Warum wir mehr IPOs und Exits brauchen

Die von Pitch Book veröffentlichten Zahlen im Bereich der Exits von Start-ups sind durchwachsen und zeigen: Ein Mangel an Exits wirkt sich auch negativ auf das gesamte Umfeld aus. Was also tun? Langfristig mehr auf die Kraft des Marktes vertrauen. Auch wenn das nicht immer leicht ist.

Bereits im vergangenen Jahr zeichnete sich ein Bild von wenigen Exits ab: So erreichte der Wert der PE-Exits im dritten Quartal 2023 den zweitniedrigsten Stand seit mehr als einem Jahrzehnt, so die Zahlen von PitchBook. In den ersten drei Quartalen 2023 schlossen Dealmaker 885 PE-Exits mit einem Gesamtwert von 183 Milliarden US-Dollar ab, was einem Rückgang von 29 Prozent bzw. 12,7 Prozent gegenüber dem Vorjahreszeitraum entspricht. Auch die Zahl der weltweiten Börsengänge ist rückläufig. Im Rekordjahr 2021 sahen wir bis zu 183 Exits pro Monat. Im März 2024 waren es 36. Der Rückstau an Exits ist enorm, berichtet Pitchbook.

Dieser Rückstau hat auch direkte Auswirkungen auf den Gesamtmarkt. So drückt der Mangel an Exits die Ausschüttungsquote der Investoren auf ein historisches Tief. Pitchbook rechnet mit rund elf Prozent im Jahr 2023. Zum Vergleich: Im Boomjahr 2021 lag die Quote noch bei 38 Prozent und auch die Zahlen des vergangenen Jahres liegen deutlich unter der Trendlinie.

Weniger Exits, mehr Secondaries

Parallel dazu leidet auch die Rate of Return. Lag diese Kennzahl zur Messung der Rentabilität von Investments im Boomjahr 2021 noch bei über 75 Prozent, so liegt sie nach aktuellen Auswertungen des Pitchbooks im vierten Quartal 2022 bei -17 Prozent und in den ersten beiden Quartalen 2023 bei knapp unter null Prozent.

Auf der anderen Seite boomt der Sekundärmarkt. Pitchbook berichtet von 27 Exits über Secondaries im ersten Quartal 2024. Zum Vergleich: Im Gesamtjahr 2023 waren es 77, im Vorjahr rund 60. 2021 waren es noch 20 weniger. Der Trend zeigt also deutlich nach oben. Aus Käufersicht ist das grundsätzlich gut, schließlich bieten Secondaries die Möglichkeit, schneller in Private Markets zu investieren und die Zeit bis zur Wertschöpfung zu verkürzen.

Für Start-ups halten sie den Cap Table aktiv und bieten die Möglichkeit, auch in schwierigen Zeiten Kapital aufzubauen. Wichtig für Start-ups.

Weniger Exits – was tun?

Secondaries sind eine gute Exit-Alternative. Wie groß die Marktrelevanz letztendlich sein wird, ist schwer zu sagen und regional unterschiedlich. In Deutschland und Europa ist das Wachstumspotenzial deutlich größer als in den USA, wo Secondaries bereits eine viel größere Rolle spielen.

Dennoch: Wir müssen uns bewegen. Exits und vor allem IPOs sind ein wichtiger Bestandteil einer lebendigen Investmentwirtschaft. Auch deshalb gilt es, die Attraktivität von IPOs weiter zu steigern. Mögliche Maßnahmen, um IPOs weiter zu beleben, hat der Startup-Verband wie folgt zusammengefasst: Erleichterung der Beteiligung neuer und bestehender Investorengruppen am Aktienmarkt, Vereinfachung des Zugangs von Startups zum öffentlichen Kapitalmarkt, Beseitigung der steuerlichen Benachteiligung bestimmter Exit-Kanäle und Verbesserung der Infrastruktur und des Know-hows für Exits.

Alles richtige und wichtige Maßnahmen, die sicherlich Wirkung zeigen würden. Viel wichtiger ist es aber, weiterhin mehr Lust auf Risiko zu machen. Dazu brauchen wir einen grundlegenden Mentalitätswandel - auf Seiten der Start-ups und auch bei uns Investoren. Denn wir sind nah dran an den Start-ups. Geben ihnen wichtige Tipps und Tricks. Dazu gehört auch, sie immer wieder zu motivieren, das richtige Risiko einzugehen.

Fazit: Mit Exits wächst unsere Gründerlandschaft

Fest steht: Wir brauchen mehr Exits. Damit Investoren weiterhin Start-ups finanzieren können. Und damit sich die jungen Unternehmen weiterentwickeln können. Welche Form und welcher Zeitpunkt für Start-ups der richtige ist, muss individuell geklärt werden.

Vermutlich wird vor allem die IPO-Aktivität in den kommenden Monaten noch eher zurückhaltend sein. Zu groß ist derzeit noch die Verunsicherung im Markt. Wichtig ist, am Ball zu bleiben und an die Kraft zu glauben, die zweifellos im Markt steckt.