Opportunitäten im Gesundheitssektor

Der globale Gesundheitssektor bietet eine attraktive Kombination aus defensiven und langfristigen Wachstumsmerkmalen und profitiert von einer relativ unelastischen Nachfrage sowie langfristigen, transformativen Technologieentwicklungen.

Der Gesundheitssektor erzielt in der Regel eine Outperformance, nachdem die globalen Konjunkturindikatoren – wie wir dies während den Sommermonaten erlebten – ihren Höhepunkt erreicht haben. Innerhalb des Sektors ist die Pharmaindustrie der defensivste Bereich, während die Medizintechnik von der Erholung nach Covid-19 besonders profitieren dürfte. Transformative Themen wie Healthtech und Gentherapien bieten eine Beteiligung an längerfristigem strukturellem Wachstum. Unseres Erachtens sollten Anleger all diese Themen in ihr Portfolio aufnehmen.

Pharmaaktien machen etwa die Hälfte der Marktkapitalisierung des Gesundheitssektors aus und sind der defensivste Teilsektor, da ihre Umsätze und Gewinne nicht vom Konjunkturzyklus abhängig sind. Momentan erholt sich die Nutzung von Gesundheitsangeboten von der Pandemie. Damit steigt das Volumen der Verschreibungen und die jüngste Verbesserung der Gewinndynamik des Sektors dürfte sich fortsetzen. Anfang September notierten globale Pharmaaktien gemessen an den Gewinnerwartungen der kommenden zwölf Monate mit einem Abschlag von rund 15 Prozent zum breiteren US-Aktienmarkt. Dies liegt nahe am tiefsten Wert seit 20 Jahren. Dieser Abschlag wird unserer Meinung nach schrumpfen, vor allem wenn das Risiko von gesetzlichen und regulatorischen Massnahmen zur Begrenzung der Arzneimittelpreise in den USA bis zum Ende des Jahres abnimmt.

Anbieter von medizinaltechnischen Geräten, die etwa ein Drittel der Marktkapitalisierung im Gesundheitswesen ausmachen, bieten kurzfristig defensive Eigenschaften und langfristig strukturelle Wachstumschancen. Da die Medizintechnik von ständig wachsenden Endmärkten, Produktneueinführungen und einer geringeren Marktdurchdringung in Schwellenländern profitiert, bietet sie substanzielles Aufholpotenzial. In den USA ist die Branche auch weniger politischem Preisdruck ausgesetzt als Pharmaunternehmen. Medizintechnikunternehmen dürften kurzfristig auch davon profitieren, dass mit dem Abklingen der Pandemie aufgeschobene medizinische Eingriffe nachgeholt werden. Dies würde eine Beschleunigung des Wachstums im 4. Quartal unterstützen.

Healthtech soll die Gesundheitsversorgung effizienter machen, die Ergebnisse verbessern und zugleich Kosten einsparen. Die Pandemie hat den Wandel im Gesundheitswesen beschleunigt. Am deutlichsten ist dies am Boom der Telemedizin zu erkennen. Und inzwischen haben sowohl Gesundheitspolitiker wie auch Anbieter das Potenzial digitaler Technologien erkannt, um den unablässigen weltweiten Anstieg der Gesundheitskosten einzudämmen. Nach der massiven Outperformance gegenüber globalen Aktien im letzten Jahr hat die Performance in diesem Jahr zwar etwas nachgelassen. Doch in den letzten drei Monaten hat der Sektor wieder Fahrt aufgenommen und die strukturellen Veränderungen im Gesundheitssystem werden unseres Erachtens von Dauer sein. Bei Anlagen in Healthtech-Werten raten wir zu einem diversifizierten Portfolioansatz. Langfristig orientierte Anleger könnten Direktanlagen mittels Private Equity in Betracht ziehen, um von einer Illiquiditätsprämie zu profitieren.

Bei Gentherapien werden genetische Informationen modifiziert, um eine Krankheit zu heilen. Anders als traditionelle Arzneimittel, die das Fortschreiten einer Krankheit in der Regel nur verlangsamen oder Symptome lindern, sind Gentherapien darauf ausgelegt, Krankheiten zu heilen, indem sie fehlerhafte Informationen im menschlichen Genom modifizieren oder entfernen. Dies stellt einen Paradigmenwechsel in der heutigen medizinischen Versorgung dar. In den USA wurden bisher sieben Gentherapien zugelassen und die FDA erwartet nach eigener Aussage, bis 2025 pro Jahr 10 bis 20 Zulassungen für neue Zell- und Gentherapien zu erteilen. Nach unseren Schätzungen könnten die zuerst am Markt eingeführten Behandlungsverfahren einen Gesamtumsatz von über USD 20 Mrd. erzielen. Das langfristige Potenzial ist gross, aber derzeit schwer zu quantifizieren. Und nach der signifikanten Outperformance im letzten Jahr ist die diesjährige Performance relativ volatil. Angesichts der unternehmensspezifischen Risiken der Arzneimittelentwicklung empfehlen wir ein diversifiziertes Portfolio von Unternehmen, die sich mit dem Thema befassen.