Warum Schweizer-Franken-Anleihen aktuell eine attraktive Alternative zu Aktien sind

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Veröffentlicht: 14. Mai 2024

Nach einer langen Phase niedriger oder negativer Zinsen rückt der Schweizer-Franken-Anleihenmarkt wieder ins Rampenlicht und bietet eine attraktive Gesamtrenditeperspektive.

Im Chart (dunkelblaue Linie) sieht man das Verhältnis vom Schweizer Aktienindex SPI zum Swiss Bond Index (SBI). Wenig erstaunlich haben sich Anleihen während der Weltfinanzkrise 2007/08 als defensive Anlageklasse relativ gesehen besser als Aktien entwickelt, auch weil die Schweizerische Nationalbank die Zinsen lockerte. Danach startete eine Ära der expansiven Geldpolitik mit globalen Quantitative Easing-Programmen, wobei die SNB ihren Leitzins von Ende 2014 bis 2022 sogar in den negativen Bereich senkte. Dies hat unter anderem zu einer langen Phase einer relativen besseren Kursentwicklung von Schweizer Aktien geführt. Seit dem jüngsten Zinserhöhungszyklus der SNB im Zuge steigender Inflationsraten stagniert das Verhältnis auf historisch hohem Niveau.

Im heutigen Umfeld sehen wir aus folgenden Gründen wieder Potenzial für eine Phase der relativen besseren Kursentwicklung von Schweizer-Franken-Anleihen:

Global restriktive Geldpolitik: Negative Überraschungen bei der US-Inflation seit Jahresbeginn bedeuten eine Rückkehr des «Higher for longer»-Narrativs. Folglich hat der Markt seit Jahresbeginn die Höhe der erwarteten Fed-Zinssenkungen für dieses Jahr von über 1.5% auf unter 0.5% drastisch reduziert und den Zeitpunkt der ersten Zinssenkung vom März auf den November nach hinten geschoben. Auch die erwarteten Zinssenkungen durch die EZB wurden für dieses Jahr deutlich reduziert. Dies führt zu zunehmenden Risiken für die globale Konjunkturdynamik, denen sich die Schweiz als kleine, offene Volkswirtschaft nicht entziehen kann. Dies ist wiederum ein Umfeld, in dem Schweizer-Franken-Anleihen ihre defensiven Qualitäten voll ausspielen können und in der Regel signifikant geringere Rückschläge als Aktien verzeichnen.
Die Schweiz als Insel der (Preis-)Stabilität: Im März konnte die SNB den Leitzins als erste G10-Zentralbank bereits wieder senken (hellblaue Linie im Chart), da die Inflation seit dem Sommer 2023 wieder unter 2% gefallen ist. Zudem preist der Markt gemessen an SARON-Futures nicht zuletzt aufgrund der tiefen Inflation und dem schwächelnden verarbeitenden Gewerbe in der Schweiz noch weitere Zinssenkungen ein, wovon Anleihen in Form von Kursgewinnen weiter profitieren würden.

Diese Kombination aus stabilen und tiefen Schweizer Inflationsraten sowie im Ausland länger anhaltenden höheren Zinsen führt insgesamt zu einem aktuell günstigen Umfeld für Schweizer-Franken-Anleihen. Dabei sollten diese auch gegenüber Aktien aus einer Gesamtrenditeperspektive wieder glänzen können.