Análisis Financiero: Comprendiendo el WACC

En nuestra serie sobre análisis de inversiones, hemos explorado previamente dos herramientas fundamentales: la Tasa Interna de Retorno (TIR) y el Valor Presente Neto (VPN). Ahora, es el momento de profundizar en otro concepto crucial: el Costo Promedio Ponderado de Capital (WACC).

¿Qué es el WACC?

Por sus siglas en ingles Weighted Average Costo of Capital (WACC) nos sirve para determinar el costo total de financiamiento de una empresa considerando fondos propios y de terceros. Desde el punto de vista de evaluación de inversiones estaríamos calculando el retorno mínimo que debe alcanzar un proyecto para crear valor para los accionistas.

¿Cómo se calcula el WACC?

El WACC se calcula ponderando el costo de la deuda y el costo del capital propio en la estructura de la empresa. El financiamiento propio, al que llamaremos Equity, es el capital aportado por los accionistas a cambio del rendimiento sobre su inversión, usualmente en forma de dividendos. Por otro lado, el financiamiento de terceros es la deuda obtenida, generalmente de instituciones financieras, a cambio del pago de intereses. Su fórmula es:

WACC=((E/(D+E))×Ke)+((E/(D+E))×Kd×(1−T))

Donde:

•             E = Valor del capital propio

•             D = Valor de la deuda

•             Ke = Costo del capital propio

•             Kd = Costo de la deuda

•             T = Tasa impositiva

Ilustremos la teoría con un escenario. Supongamos que una empresa tiene un capital de financiamiento total de $400mm, con $200mm en Equity y $200mm en deuda. El rendimiento esperado por los accionistas (Ke) es del 15%, el costo de la deuda (Kd) es del 13%, y la tasa impositiva (T) es del 27%. Calculemos:

WACC=(200/400×0.15)+(200/400×0.13×(1−0.27))

WACC=(0.5×0.15)+(0.5×0.13×0.73)

WACC=0.075+0.04765

𝑊𝐴𝐶𝐶=0.12265

Para esta compañía cuya estructura de capital es 50/50 la rentabilidad de las inversiones a evaluar debe ser superior al 12.3%.

Relevancia del WACC:

1. Evaluación de proyectos: Utilizado como tasa de descuento en el análisis de valoración, el WACC es fundamental para determinar la viabilidad de proyectos de inversión.

2. Toma de decisiones de financiamiento: Comprender el WACC ayuda a los líderes a tomar decisiones informadas sobre la estructura de capital de la empresa. ¿Deberíamos financiar este proyecto con deuda o capital propio?

3. Medición del rendimiento: Comparar el rendimiento de un proyecto con el WACC permite evaluar si el proyecto está generando suficiente retorno para compensar el riesgo asociado.

4. Escudo Fiscal de la Deuda: La tasa impositiva se reduce debido a que los intereses, que constituyen el costo de la deuda, son gastos deducibles de impuestos.

Se recomienda combinar el análisis del WACC con otras herramientas de valoración, como el VAN y el TIR, para obtener una perspectiva más completa.