¿Cómo valorizar un emprendimiento?

Por Carlos Aguilera

Esa es la pregunta que tarde o temprano se hace cada emprendedor. Si bien es cierto hay metodologías objetivas y aceptadas para valorar empresas en marcha y proyectos de todo tipo, un emprendimiento puede ser muy distinto de una empresa tradicional. Hay que tener en mente que son otras reglas, de hecho si en una evaluación económica un proyecto tradicional se evalúa a 20 años plazo, en una start-up tecnológica este horizonte podría ser de solo 5 años.

También hay que considerar que la principal razón que tienen los emprendedores para valorar su negocio es la entrada de nuevos inversionistas, que obviamente van a querer su participación del negocio. ¿Cómo se calcula ese número? Va a estar estrechamente ligado a lo que el inversionista espera.

Digamos que un emprendedor (usando algún método tradicional, como múltiplos de EBITDA, Flujos Descontados, etc.) calcula el valor de su negocio en 5 años más en US$ 12 Millones, pero considerando una inyección de capital de US$ 1 Millón ahora.

El juego del inversionista es proporcionar ese monto, pero exigiendo una rentabilidad a priori. No sería inusual que pidiera por ejemplo una rentabilidad de 50% anual, lo que a la fecha de valorización en 5 años equivaldría a: 1,0 x (1+50/100)^5 = US$ 7,6 Millones

Así, si el valor de la compañía en 5 años fuera de US$ 12 Millones como calcula el emprendedor, US$ 7,6 Millones de esos 12 corresponderían al inversionista, es decir, 7,6/12 = 63%

Esto es conocido como el “Venture Capital Method”.

¿Qué puede hacer el emprendedor? Tiene aún mucho que hacer si no quiere quedarse con apenas el 37% de la empresa que fundó:

- Puede endeudarse un 50% en el sistema bancario y solo buscar un inversionista para el otro 50% (esto dejaría al inversionista con una exigencia de: 0,5x(1+50/100)^5 = US$ 3,8 Millones; es decir, una participación del negocio de: 3,8/(12-0,5)= 33%)

- También puede atenuar la percepción de riesgo del negocio, lo cual bajaría la incertidumbre y la tasa de exigencia podría disminuir de 50% anual a 30% anual, por ejemplo (esto dejaría al inversionista con una exigencia de: 1,0x(1+30/100)^5 = US$ 3,7 Millones; es decir, una participación del negocio de: 3,7/12= 31%)

- Puede evaluar hacer dos rondas de inversión de US$ 0,5 Millones cada una, en distintos años.

- El cálculo por el que se llegó a los US$ 12 Millones también tiene mucho que decir, ¿se elaboró de modo pesimista u optimista?

Todo esto se debe tener presente cuando tengas que valorar tu emprendimiento.

Como siempre, quedo atento a cualquier duda o comentario.