Luces y sombras en relación al acuerdo LaLiga Impulso - CVC

Ya hace unas semanas de la finalización del acuerdo entre LaLiga y el Fondo de Inversión CVC, por el que este último va a aportar aproximadamente la cantidad de 2.100 millones de euros a los clubes de la LFP ( 1ª y 2ª División).

La estructura del acuerdo ha creado controversia y varios clubes por unos u otros motivos han decidido rechazar la operación esgrimiendo motivos diversos, asociados en algunos casos a guerras con la patronal y en otros casos a motivos estrictamente de política de club.

Sin tener acceso directo al 100% de la información y aplicando un principio de prudencia, la operación se ha estructurado mercantil y fiscalmente de la siguiente manera:

1. LaLiga con el visto bueno de la Asamblea de Clubes, 38 de 42, ha aportado la totalidad de su negocio comercial a una sociedad Holding, controlada al 100%, valorando dicho negocio en aproximadamente 21.000 millones de Euros. 
2. CVC y la nueva Holding han suscrito o suscribirán un contrato de Cuenta en Participación por el que la primera aportará 2.100 millones de Euros, con Derecho a participar en el 10,95% de dicho negocio comercial, siendo la nueva Holding la gestora de los citados fondos. 
3. La nueva holding repartirá el 90% de dicha cuantía a los equipos de LaLiga reservando una cuantía a los equipos de la RFEF y al futbol formativo, todo ello a través de un préstamo participativo a devolver en 40 años.
4. Dicho préstamo participativo se concederá al 0% de interés, sin especificar cual es el interés variable asociado a estas operaciones.
5. Indicar que la titularidad de los derechos cedidos seguirá siendo de los clubes.

Es indudable que dicha aportación soluciona muchos de los problemas de los clubes a corto plazo acaecidos principalmente por el Covid-19, pero hay que especificar que el mismo se ha constituido como un préstamo finalista, el cual el 70% deberá ir destinado a proyectos de infraestructuras, el 15% a límite salarial y el 15% restante a financiación, todo ello para que los clubes puedan generar ingresos mediante la creación de nuevos activos y poder competir con toda la oferta de ocio creciente que compite con el fútbol.

A primera vista parece un acuerdo redondo, pero personalmente me genera una serie de preguntas que a continuación paso a plantear.

• ¿Esta bien valorado el valor del negocio comercial teniendo en cuenta que FCB, RM y ATH Bilbao no participan en el acuerdo?
• ¿Porqué se descapitaliza LaLiga de dicha manera ? ¿Supone dicho activo cedido el 25% del activo de LaLiga y por eso se ha solicitado a la Asamblea un quorum de 2/3 partes al ser un activo esencial ??
• ¿Porqué si la titularidad de los Derechos es de los clubes reciben un préstamo participativo ?
• ¿Debe considerarse dicha operación una operación vinculada y por tanto el préstamo debería llevar asociado un tipo de interés fijo legal ?
• ¿En que plazo deben utilizar los clubes los fondos ? Sobretodo en lo que se refiere a las infraestructuras, hay clubes como el Levante y Osasuna que han hecho estadios nuevos, ¿podrán aplicar dichos fondos a los proyectos ya iniciados ??
• ¿Qué beneficio sacan los clubes que accedan a las ligas profesionales en las próximas temporadas ?
• ¿Qué pasará con aquellos clubes que en 40 años no puedan devolver el préstamo por pérdidas acumuladas que obliguen a reducciones de capital que deban amortizar el préstamo como parte del Patrimonio neto.
• ¿Qué postura adoptará la RFEF y algunos de los clubes no implicados en el acuerdo, sobretodo en como puede afectar a los Derechos Audiovisuales, los cuáles junto a la competencia deportiva se han quedado en la matriz, no pudiendo formar parte de esta operación al estar tuteladas por un Decreto Ley ?.

Fiscalmente la operación tal y como está estructurada es muy ventajosa, lo que la convierte en perfecta para todos los involucrados en la misma, aunque personalmente me deja dudas en alguno de los conceptos como el préstamo participativo, pues a mi juicio si eres titular de los Derechos cedidos obtener un préstamo en vez de un pago por el porcentaje cedido no tiene mucho sentido, a no ser que lo que no quieras es considerar dicha cuantía como un ingreso de explotación (como son los Derechos de TV) y si como una deuda con carácter finalista para evitar una tributación en IS más alta en los sucesivos ejercicios. Debo decir que dicha circunstancia no hace ilegal el acuerdo, pero si más no me resulta raro entenderlo así.

Veamos pues como se utilizan dichos fondos y que valor generan, especialmente en el apartado de las infraestructuras, así como será interesante ver como afectará a futuras operaciones de Equity, pues los inversores van a tener que contar con un nuevo Partner a largo plazo con el que posiblemente no contaban en los procesos ya iniciados o aquellos que están por iniciar.

Pablo García Suqué (Co-Founder & COO SPORTHINK)