Newsletter (8 abril 2024)

Quisiera compartir contigo mis perspectivas de la economía y algunas recomendaciones puntuales en cuanto a inversiones en esta quincena.

Te recuerdo también los servicios que ofrezco:

Para individuos y family offices:

• Estrategias de inversión de renta variable, renta fija y activos alternativos en dólares o pesos mexicanos manejadas por Compass Group
• Fondos de activos alternativos por firmas de alta reputación (private equity, venture capital, real estate, deuda privada, entre otros)
• Herramientas sofisticadas para inversiones

 Para corporativos mexicanos:

• Caja de Ahorro, Fondo de Ahorro y Plan de Pensiones manejadas por Compass Group

Si sabes de alguien que esté buscando asesoría financiera, siéntete libre de reenviarle este correo.

“Houston, we have a problem.”  Apollo 13

Ideas Principales

• Debido a que la inflación americana se aceleró de 3.1% en enero a 3.2% en febrero (vs. objetivo de 2%), recientemente la Fed cambió la narrativa con respecto a lo que podamos esperar en cuanto a futuros recortes en la tasa de interés.  Powell ahora dice que necesitaría ver datos más convincentes antes de comenzar a reducir la tasa. 

• Por otro lado, el viernes pasado salieron datos mensuales fuertes en la creación de empleo como indica la siguiente gráfica del WSJ.

• Ambas noticias indican que la economía americana está caliente por lo que no sería necesario estimularla con un recorte de tasa.  Con estos desarrollos se retrasó todavía más el momento en el cual se pudiera dar el primer recorte y hoy el mercado espera que ocurra en el tercer trimestre del año. 

• Este cambio en la narrativa causó amplio nerviosismo:  tanto la renta variable como la renta fija bajaron de precio y sufrieron alta volatilidad en ambos sentidos.  El nerviosismo se debe a que, si la tasa se mantiene elevada, tendrá un impacto enorme en el presupuesto federal y afectará la percepción de fortaleza del dólar y de la estabilidad del sistema financiero americano.    

• La siguiente gráfica por Trading Economics muestra la razón de Deuda Federal Bruta / PIB de los Estados Unidos en los últimos 25 años.  Como se puede apreciar, luego de la Gran Crisis Financiera (2008-2009) y del COVID (2020-2021) el gobierno aceleró el nivel de endeudamiento para estimular la economía y apaciguar las desgracias que traerían las contracciones económicas en la población.

• Pero como dijo el premio Nobel de Economía Milton Friedman: “Nothing is so permanent as a temporary government program.”  Desde que se elevó el techo de la deuda en el 2023, la deuda ha venido aumentando aceleradamente.  Hoy la deuda está incrementando por un millón de millones (trillion, en inglés) cada 100 días.

• Y eso me lleva a la cita del inicio “Houston, we have a problem.”  De hecho, tenemos un problemita de millón y medio de millones de dólares (trillion, en inglés).

• La siguiente lámina de Bank of America ilustra la gravedad del problema.  Si la tasa se mantiene en el rango actual de 5.25% - 5.50%, el interés a pagar este año subirá exponencialmente para alcanzar 1.6 millones de millones (trillion, en inglés) de dólares (60% de crecimiento vs. el 2023).

• Al tener la moneda de reserva mundial, el gobierno americano tiene la grandísima ventaja de poder prender la máquina que imprime más billetes sin la aprobación de nadie.  Sin embargo, de continuar creciendo el nivel de endeudamiento llegará un punto en que los inversionistas ya no quieran adquirir más de su deuda.  De hecho, las subastas hoy día están recibiendo una débil demanda.

• Por consecuencia, es evidente que la Fed vive un dilema complicadísimo.  Si baja la tasa de interés, corre el riesgo de no terminar de controlar la inflación y de tener que subirla muy pronto.  Si la deja en este nivel, pone el riesgo la percepción del dólar como moneda estable y de referencia mundial. 

• Aunque no queramos, el problema no es solo de la Fed ni del gobierno americano. 

• También es tuyo y mío. 

• Básicamente, el dinero está perdiendo poder adquisitivo y si te quedas en efectivo sufrirás las consecuencias.  Y es un problema mundial siendo Japón el país más endeudado relativo a su propio PIB como lo muestra la siguiente figura de Visual Capitalist.

• Si estás buscando a México en la gráfica, la cifra al cierre del 2023 fue de ~50%.  Afortunadamente los gobiernos de México han sido conservadores a fin de no perder el grado de inversión de sus bonos. 

• Todo esto ilustra lo indispensable que es construir un portafolio que, como mínimo, crezca al ritmo de la inflación.

• ¿Qué vas a hacer al respecto?

• Recomendaciones
• Doy algunas recomendaciones generales a continuación.  Si te interesa discutir oportunidades de inversión específicas para tu situación y objetivos, estoy a tus órdenes.

• Renta fija

• Underweight renta fija gubernamental.  Sería oportuno aprovechar los niveles de yields actuales ya que estos niveles de rendimientos no estarán disponibles por mucho tiempo más.  Pero a nivel de asset class, prefiero la renta variable.

• Monedas

• Comprar dólares e invertir ese dinero.  El peso mexicano está en niveles no vistos desde el 2015.  No sé hasta cuando veamos un peso mexicano tan fuerte.  Según la encuesta CitiBanamex, los analistas esperan que cerremos este año alrededor de 18.5 pesos por dólar (vs. 16.5 actualmente).  Esto es una depreciación de más de 10%.

• Overweight Cash.  Aquí me refiero a mercado de dinero con liquidez inmediata, no a efectivo.

• Renta variable

• Overweight renta variable.  Me mantendría invertido en renta variable, pero tendría cuidado con los sectores que están con valuaciones elevadas.  La renta variable es el mejor activo en el largo plazo y, si se tiene paciencia y tolerancia a la volatilidad, uno se verá beneficiado.

• Exposición a China.  Las valuaciones de la segunda economía mundial están muy bajas.  Para impulsar sus precios, el gobierno chino ha estado comprando importantes volúmenes de renta variable de compañías chinas.

• Underweight Europa.  El petróleo volvió a romper 90 dolares por barril y, después de estallar el conflicto en Ucrania, Europa sufre las consecuencias de haber dependido de Rusia para su energía.  La región además está estancada económicamente.

• Underweight México.  La renta variable mexicana, en dólares, fue de las mejores del mundo en el 2023.  Pienso que los inversionistas estarán tomando ganancias a medida que esperan mayor claridad del escenario político.

• Underweight Bancos.  La tasa de desocupación de las oficinas está en niveles elevados y eso pudiera afectar los resultados financieros de los bancos.

• Mercados Privados (también conocidos como “Alternativos”)

• Los mercados alternativos ofrecen retornos superiores y una menor volatilidad relativo a los mercados públicos.  Existen fondos de todo tipo:  de renta variable (venture capital, private equity), de renta fija (crédito privado), de bienes raíces, de arte, de activos digitales, entre otros.

• Sin embargo, hay que tener cuidado porque algunos gestores no han podido realizar las ganancias esperadas en sus fondos antiguos.

• Contáctame si te interesa invertir en este tipo de activos. Yo te puedo dar acceso a los mejores fondos por las firmas más prestigiosas.

• Activos Digitales

• Yo creo fielmente en los flujos de caja y en las utilidades como generación de valor.  Sin embargo, el Bitcoin está cada vez tomando más fuerza entre inversionistas institucionales.

• El “halving” del bitcoin (producción diaria de nuevos bitcoins se reducirá a la mitad) se espera en dos semanas y eso históricamente ha venido seguido de importantes subidas de precio.  Por otro lado, a finales de mayo van a comenzar a cotizar ETFs de bitcoin en el London Stock Exchange.

• Dado todo esto, pienso que es más riesgoso no tener bitcoin que si tener algo de exposición (máx. 5% del portafolio). 

• Trade de la quincena
• Yo me considero un “inversionista” y no un “trader” por lo que creo mucho en tener paciencia para obtener los beneficios del interés compuesto y de armar un portafolio diversificado que refleje el perfil del inversionista, ajustando los pesos relativo al benchmark correspondiente.  Con esta filosofía es que asesoro a mis clientes.

• Contradiciéndome y por sugerencia de varios de ustedes, desde la edición del 5 de junio 2023 que agregue una nueva sección al Newsletter: algún “trade” que evaluaré en la siguiente edición.  Seguramente muchos saldrán mal.

• En la edición pasada, recomendé comprar la acción de Bank of America.  En las subsecuentes dos semanas, el trade tuvo una ganancia máxima de 2.3%. 

• Idea de esta quincena.  Relacionado a la discusión del dólar y el creciente endeudamiento de arriba, recomendaría comprar el ETF que sigue el oro (“GLD” con precio actual 215.14 dolares por acción).

• La siguiente lámina resume el retorno en cada uno de mis trades quincenales.

Para una sesión de cortesía para platicar de tu portafolio con tus necesidades particulares, me pongo a tus órdenes. 

Escríbeme un mensaje a leonardo@grimaldi.com.mx

Además de estrategias en dólares o en pesos mexicanos manejadas por Compass Group, te puedo dar acceso a los mejores fondos de private equity venture capital, crédito privado, etc. por las firmas globales más prestigiosas. 

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Saludos,

Leonardo Grimaldi