Comment conduire une analyse financière en 6 étapes.

Comment conduire une analyse financière en 6 étapes.

L’analyse financière a pour objectif d’expliquer comment un groupe peut créer de la valeur sur le moyen terme (point de vue de l’actionnaire) ou s’il est solvable (point de vue du créancier).

L’objectif de cette publication est de donner une méthode structurée d’analyse financière applicable tant à la démarche de l’actionnaire que du créancier.

Source : Le Vernimmen.

Si vous ne pouvez expliquer un concept à un enfant de six ans, c'est que vous ne le comprenez pas complètement.

Albert Einstein

I)   D’abord bien comprendre l’activité.

Avant d’analyser la liasse fiscale, il faut analyser certains points :

Le marché / le produit / le processus de fabrication : tout simplement comprendre le secteur, les problématiques, les concurrents.

Qui contrôle cette société: Connaître l’ensemble des dirigeants, leurs valeurs ajoutées, leurs expériences.

 II) … Et les choix comptables effectués par l’entreprise.

On doit se poser un ensemble de questions: La société utilise-t-elle du crédit bail, des dotations, des provisions etc ? si oui pourquoi ? et comment ? Comment se situe son stock par rapport au marché ? Le stock est-il en flux tendu ? 

Quels sont les retraitements que je dois faire sur l’analyse du bilan.

Est-ce un groupe ? Comment est utilisée la consolidation des comptes ?

III)   La création de richesse…

Pour bien démarrer une analyse financière, il faut commencer par l’analyse des marges.

L’entreprise arrive-t-elle à vendre des services et (ou) produits ? Si oui a quel prix ? Est-elle rentable ? Comment se situe l’entreprise par rapport à ses concurrents ? Plusieurs écoles pour analyser ses marges. Je conseille vivement d’utiliser un bon SIG.

Voir l'évolution des SIG, décortiquer le bilan et interpréter les résultats.

Il est important d’analyser l’effet de ciseau. Mais qu’est-ce que l’effet ciseau ??

Cela permet d'expliquer les variations du résultat par l'évolution des produits et des charges. Ainsi, une société dont les charges augmentent plus rapidement que ses produits verra logiquement son résultat baisser.

Cette évolution peut s'expliquer de différentes manières. Comme par exemple, le concurrent qui prend des parts de marché.

Voir ci-dessous les différents exemples de cet effet:

On peut aussi analyser le seuil de rentabilité et le point mort.

Beaucoup de chefs d’entreprise ne connaissent pas leur seuil de rentabilité et leur point mort.  Ce que je peux répondre : "Ne pas connaître cette information reviendrait à partir en mer sans boussole ni gouvernail et au gré du vent ".

Le point mort est le niveau d'activité, pour lequel l'ensemble des produits couvre l'ensemble des charges. À ce niveau d'activité, le résultat est donc nul.

Il symbolise le moment où la société ne réalise ni gains ni pertes sur son activité.

PS : Le calcul du point mort étant basé sur des prévisions, il ne reflète pas toujours la réalité. Toutefois, il peut constituer un élément stratégique décisif lors du lancement d'un produit sur le marché ou de son retrait.

De plus, il est parfois compliqué de déterminer cette information, car il faut connaître le détail des charges fixes & variables.

 IV)   … Nécessite des investissements…

Pourquoi la société doit-elle faire des investissements?

Je pourrais répondre: Pourquoi devons-nous mettre de l'essence dans notre véhicule ? 

Pour créer des marges, il faut investir.

Pour rappel, il existe deux types d’investissement : les immobilisations et le besoin en fonds de roulement.

• a) Une immobilisation est un bien physique, incorporel ou financier, d’une certaine valeur, que l’entreprise détient et compte utiliser sur une durée supérieure à un an.

C’est une valeur du patrimoine qui a une valeur économique positive pour l’entreprise et qui est censée lui créer des ressources.

Les immobilisations comptables figurent à l’actif immobilisé de l’entreprise.

L’analyse des immobilisations est importante pour une société industrielle. Pour une société de services, par exemple, l’actif immobilisé peut être très faible.

Il est important d’analyser si l’immobilisation vieillie ou pas ?

• Ratio simple : Immobilisations nettes / immobilisations brutes.

 Plus le ratio est faible et plus la machine est en fin de vie. Il faut donc prévoir des nouveaux investissements.

À l'instant t, les vieilles machines sont-elles productives ?

Dans le cas contraire, plus le ratio est proche de 1 et plus la machine est relativement neuf. On doit surement avoir un prix de revient plus compétitif.

On peut se poser d'autres questions :

- Comment sont gérées les dotations aux amortissements ?

- Quelle est la politique d’investissement de l’entreprise ?

Il faut comparer le montant de l'investissement par rapport aux DAT (dotations aux amortissements, ce qui représente l'amortissement de l'usure des machines).

• Montant investissement / dotations aux amortissements

Ce ratio permet d'analyser si l'investissement est en corrélation avec l'évolution du CA. La société recherche-t-elle à accroître ses actifs ?

À titre d'exemple, si je fais une dotation de 1 000 mais que j'investis que 500. Je suis donc en train de désinvestir. Est-ce logique ? Quel est le but des investisseurs? 

Ci-dessous les différents cas possibles. 

• b) L’analyse du besoin en fonds de roulement

Qu'est-ce que le BFR: Le BFR est généré par l’activité et la gestion globale de l’entreprise. Il correspond au montant d’argent nécessaire pour couvrir les décalages temporels entre encaissements et décaissements.

Calcul simplifié du BFR : créances clients + autres créances + stocks de matières premières + stocks de produits finis + encours de production – dettes fournisseur – autres dettes.

Le décalage impacte directement la trésorerie.

N’hésitez pas à calculer le :

• Délai client. DSO : (Créances TTC / Chiffre d’affaire TTC) x Nombre de jours
• Délai fournisseur. DPO : (Dettes fournisseurs / coût d’achat des marchandises TTC)  x Nombre de jours
• Rotation des stocks. DIO : Stock moyen/ (Prix d’achat des marchandises vendues) x Nombre de jour

Il est intéressant de respecter certains critères :

• DSO < DPO: Les clients règlent avant de payer les dettes fournisseurs. 
• DSO < 60 jours. Voir les mesures de la loi de modernisation de l'économie

La formule simplifiée : BFR = actif circulant (stocks + créances clients) – passif circulant (dettes fournisseurs + dettes fiscales + dettes sociales + autres dettes non financières).

Des remarques sur le BFR:

• Bien différencier le BFRE (Besoin en Fonds de Roulement d’Exploitation) et le BFRHE (Besoin en Fonds de Roulement Hors Exploitation).

• Le BFR est liquide et permanent.

• Plus l’activité se développe, plus le BFR augmente.
• Le BFR doit être proportionnel au chiffre d’affaires.
• On retrouve une forte saisonnalité.
• Plus le BFR est faible, plus la trésorerie est importante.

Pour rappel : Trésorerie = Fonds de roulement – Besoin en fonds de roulement.

Ci-dessous un exemple de calcul de fonds de roulement / Besoin en fonds de roulement et Trésorerie.

V)   … Qui doivent être financés…

Comment la société finance les investissements ? 

L’analyse des financements de l’entreprise doit être menée en dynamique sur plusieurs exercices, et en statique sur le dernier exercice disponible.

L’outil primordial est le tableau de flux de trésorerie. Voir exemple ci-dessous.

 Dans la logique, les flux qui proviennent de l’exploitation doivent couvrir les investissements, la distribution de dividendes et le remboursement des dettes financières.

Sinon l’entreprise devra s’endetter ou réaliser une augmentation de capital.

Plusieurs questions ressortent de cette analyse :

• L’entreprise pourra-t-elle faire face à ses dettes ? Si oui comment ?
• L’entreprise prend-elle un risque d’illiquidité ?

Ratio fréquemment utilisé : Endettement net / EBE qui doit être inférieur à 3.

Que signifie ce ratio ? avec l’exemple ci-dessus, il faut plus ou moins 3 années d’activités pour rembourser les dettes.PS : Ratio utilisé en banque.

Intéressant d’analyser le ratio d’indépendance financière : Capitaux propres / dettes financières qui doit être supérieur à 1.

 Ensuite on doit analyser la liquidité générale : => Voir si l’actif circulant est confortable pour les dettes.

Analyser la liquidité immédiate : => Voir si les disponibilités sont confortables pour rembourser les dettes.

Analyser et interpréter la répartition des dettes du passif. Ci-dessous un cas pratique:

VI)   … Et être suffisamment rentables.

Pour analyser la rentabilité, il faut calculer l’effet de levier.

L’effet de levier est égal à la rentabilité des capitaux propres diminué de la rentabilité économique.

La rentabilité économique est égale au rapport du résultat d’exploitation après impôt normatif à l’actif économique, ou au produit de la marge économique (résultat d’exploitation après impôt/chiffre d’affaires) par le ratio de rotation de l’actif économique (chiffre d’affaires / actif économique).

Le taux de rentabilité des capitaux propres est égal au rapport du résultat net sur les capitaux propres.

Voir exemple de calcul ci-dessous :

L’effet de levier peut jouer dans les deux sens : s’il peut accroître la rentabilité des capitaux propres par rapport à la rentabilité économique, il peut aussi la minorer quand la rentabilité économique devient inférieure au coût de l’endettement.

Les taux de rentabilité économique ou des capitaux propres, ou le coût comptable de l’endettement, ne correspondent pas à ce qu’exigent les actionnaires, les pourvoyeurs de fonds ou les créanciers.

Ce sont des taux qui ne relèvent pas du domaine de la finance, car ils ne prennent pas en compte les deux paramètres fondamentaux que sont le risque et la valorisation.

Ils correspondent aux taux de rentabilité obtenus, mesurés de façon comptable ; ils relèvent de l’analyse et du contrôle financier.

L’effet de levier permet de connaître l’origine d’une bonne rentabilité des capitaux propres qui provient de la rentabilité de l’actif économique et/ou de la pure construction financière qu’est l’effet de levier. C’est son seul intérêt.

Sur la durée, seule une bonne rentabilité économique est le gage d’un niveau de rentabilité des capitaux propres satisfaisant. L’effet de levier ne crée pas de valeur. S’il peut augmenter la rentabilité des capitaux propres, il augmente immanquablement leur risque. Source Vernimmen. 

Il est important de faire des comparaisons entre la rentabilité de l'actif économique et les taux exigés par les actionnaires et les créanciers.

Pour conclure.

L'analyse financière, ne se limite pas à un simple examen plus ou moins approfondi et critique des comptes. Elle suppose aussi des comparaisons, et surtout une étude des perspectives financières en fonction des caractéristiques de l'entreprise et de son environnement économique

À la fin d’une analyse financière, on doit être capable de dire si :

• La société est solvable.
• Pourra-t-elle rembourser ses créanciers ?
• Son risque de défaillance à court terme.
• L’entreprise crée-t-elle de la valeur pour ses actionnaires ?

 Une entreprise crée de la valeur lorsqu’elle dégage sur son actif économique un taux de rentabilité économique supérieur au coût des ressources (dettes et capitaux propres) qui ont servi à financer cet actif économique.