Tendance positive pour les actions américaines

Croissance ralentie du PIB au T1. Un « soft landing » se dessine. Déclin des indicateurs avancés. L’emploi se dégrade enfin. Baisse attendue de la consommation. L’inflation glissera en dessous de 5%. La Fed marquera une pause. Affaiblissement du dollar. Opportunités dans les marchés de capitaux. Perspectives positives pour les actions.

Une fin d’année solide fera place à un « soft landing »

L’économie américaine a terminé l’année 2022 sur une croissance solide du PIB de près de +2.6% annualisée supérieure aux attentes des économistes, bien qu’en léger déclin par rapport à la dynamique du 3ème trimestre. La consommation personnelle a été un grand contributeur à cette évolution positive avec une croissance de +2.1%, mais elle est en fait restée sur une tendance similaire à celle des précédents trimestres. Cette progression masque toutefois certainement quelques difficultés des consommateurs à maintenir leur niveau de dépenses, alors que les salaires n’ont pas progressé au même rythme que l’inflation. Une perte de momentum est temporairement retenue par le recours à l’épargne excédentaire des ménages constituée pendant la période de pandémie. Cette situation devrait se dégrader au cours des prochains mois et peser sur les perspectives de croissance. Il faut aussi relever que la constitution d’inventaires a représenté près de la moitié de la hausse du PIB, ce qui de notre point de vue n’est pas un signe très positif pour les prochains trimestres, car elle suggère plutôt une demande plus faible qu’escomptée par les entreprises. Ces dernières devraient certainement réduire leur production dans les prochains mois pour s’ajuster à celle-ci comme on l’observe déjà dans les chiffres de la production industrielle inchangée en janvier et février.

Entre temps, la Réserve fédérale a poursuivi ses hausses de taux directeurs pour contrer l’inflation en provoquant une forte hausse des coûts de financement et une détérioration des conditions du crédit également dans le secteur immobilier et dans le segment industriel. Les réactions ont été assez rapides notamment dans le secteur technologique qui a procédé à des licenciements assez massifs, qui commencent à apparaître maintenant dans les chiffres des nouvelles demandes d’allocations chômage, et à des réductions des investissements. La priorité de la banque centrale reste encore la lutte contre l’inflation malgré l’évolution positive en cours, mais si celle-ci est déjà en phase de décélération nette, il semble également que le durcissement des conditions de crédit soit déjà en train d’affecter les perspectives de croissance des principaux segments de l’économie et très clairement celles de la consommation des ménages, principale composante du PIB américain. Nous estimons qu’un « soft landing » est donc déjà en train de se concrétiser et que le ralentissement sera effectivement sensible dès le 1er trimestre 2023 avec une croissance réduite à environ +1%.

Le 1er trimestre 2023 sera encore positif

La croissance du PIB américain devrait donc être proche de +1% au T1, qui s’avérera certainement le dernier avant un prochain fléchissement plus net de la conjoncture, qui se concrétisera au cours des deux prochains trimestres (+0.2% puis -0.5%), avant une reprise probable en fin d’année.

Pour accéder à notre recherche dans son intégralité, rejoignez notre newsletter en utilisant ce lien !