Dollaro vs Euro. Verso la Parità?

Nel contesto economico attuale, la probabile parità tra dollaro ed euro rimane un tema centrale nei dibattiti di molti analisti finanziari. In questo approfondimento, esploreremo le ragioni per cui riteniamo che questo processo potrebbe richiedere più tempo del previsto e perché intravediamo ancora ottime opportunità di ingresso all'orizzonte.

A Neuberger Berman, prevediamo che nel prossimo anno il dollaro si rafforzerà, mentre l'euro potrebbe indebolirsi. Tuttavia, è fondamentale ricordare che quando tutti nel mercato condividono la stessa aspettativa, potrebbero nascondersi delle insidie per gli investitori.

Per questo motivo, consigliamo di gestire il rischio valutario con molta cautela. Anche se sembra probabile che l'euro si avvicini alla parità con il dollaro, dobbiamo essere consapevoli che questo percorso potrebbe essere più lungo e volatile di quanto si pensi, offrendo, nel frattempo, punti di ingresso favorevoli. Infine, è importante non dimenticare che esiste una possibilità, anche se marginale, che l'euro possa seguire una direzione completamente diversa da quella prevista.

Tariffe

I dati degli indici PMI di venerdì, i primi pubblicati dopo le elezioni negli Stati Uniti, rivelano che l'economia statunitense è più in salute di quella europea. Questo divario sembra destinato a persistere per diversi motivi. In primo luogo, né l'Europa né la Cina, una delle principali fonti di domanda per l'Europa, stanno pianificando programmi significativi di stimoli economici a breve termine. In secondo luogo, le politiche commerciali del nuovo governo degli Stati Uniti potrebbero influire ulteriormente su questo scenario.

Comprendere pienamente l'impatto e l'estensione dei dazi statunitensi richiederà tempo, ma l'incertezza che ne deriva potrebbe già rallentare l'attività economica nei paesi coinvolti. Storicamente, il dollaro si è apprezzato durante il mandato di Donald Trump, in particolare quando impose dazi alla Cina, che portarono ad un incremento dell'11% del valore del dollaro.

Sebbene i dazi siano principalmente rivolti verso la Cina, l'Europa potrebbe subirne le maggiori conseguenze. Inoltre, è previsto che le esportazioni europee verso gli Stati Uniti saranno soggette a dazi, e il settore manifatturiero europeo potrebbe affrontare una maggiore concorrenza poiché la Cina potrebbe spostare parte delle sue esportazioni verso altri mercati per compensare le perdite negli Stati Uniti. Un accordo commerciale tra Stati Uniti e Unione Europea potrebbe fornire un po’ di sostegno, ma se includesse un aumento degli acquisti di gas naturale dagli Stati Uniti, la necessità di dollari per questi acquisti potrebbe esercitare ulteriore pressione al ribasso sull'euro.

Le prospettive economiche divergenti si riflettono anche nei tassi di interesse. Negli Stati Uniti, i tassi sono previsti essere dall'1,5% al 2% più alti rispetto a quelli dell'area euro nel prossimo ciclo di riduzione dei tassi. Questo perché la Federal Reserve è preoccupata per l'inflazione, mentre la Banca Centrale Europea è più concentrata sulla crescita economica. Di conseguenza, i capitali tendono a fluire verso il dollaro. Una situazione simile nel 2014 ha portato a un aumento del 25% del valore del dollaro.

Stimoli

Cosa ci rende cauti riguardo a questa prospettiva?

Nel breve termine, il livello attuale dell'euro, che si trova a 1,04 rispetto al dollaro, ci avvicina alla parità. Dopo le elezioni statunitensi, il mercato ha mantenuto una posizione lunga sul dollaro. Tuttavia, secondo molti parametri di valutazione, come la parità del potere d'acquisto, il dollaro appare sopravvalutato. Inoltre, il disavanzo delle partite correnti dell'eurozona crea una domanda strutturale di euro, suggerendo che il dollaro potrebbe essere eccessivamente forte. Per di più, storicamente, in otto degli ultimi dieci anni, il dollaro è diminuito a dicembre, con l'eccezione del 2016 dopo la vittoria elettorale di Trump.

Nel medio termine, invece, le aziende potrebbero reagire all'incertezza causata dai dazi anticipando gli ordini, creando così un “falso” e temporaneo boom ciclico in Europa. Inoltre, la Cina potrebbe sorprendere i mercati con misure di stimolo economico mirate non solo a stabilizzare, ma anche a rafforzare la propria economia. Anche se questo scenario sembra improbabile e potrebbe avere un impatto limitato sull'Europa, resta una possibilità da considerare.

L'avvicinarsi delle elezioni in Germania rappresenta un rischio per il dollaro ai livelli attuali. L'ultimo governo di coalizione è stato destabilizzato dal tema delle restrizioni fiscali, e mentre è improbabile che il prossimo governo riesca a ottenere una maggioranza sufficiente per superare il "freno al debito" tedesco, le elezioni potrebbero penalizzare chi sostiene l'austerità fiscale. Analizzare le dichiarazioni di Friedrich Merz, il presidente dell’Unione cristiano-democratica favorito per diventare cancelliere, sarà fondamentale per i mercati valutari nei prossimi mesi.

Nel panorama attuale, l'Ucraina assume un ruolo di grande rilevanza. Il rischio geopolitico potrebbe aumentare mentre i protagonisti del conflitto cercano di massimizzare i propri vantaggi prima di eventuali negoziati post-insediamento di Trump. Questo potrebbe avvantaggiare il dollaro, ma se si arrivasse ad un accordo di pace e si emettesse un'obbligazione comune nell'eurozona per la ricostruzione, ciò potrebbe stimolare i settori europei dell'edilizia e della manifattura, specialmente se la Germania avrà un governo più favorevole alla spesa pubblica. Sebbene questa possibilità sembri remota, non dovrebbe essere sottovalutata.

Infine, nel contesto del dollaro, c'è il rischio che la nuova amministrazione statunitense possa aumentare i dazi e adottare strategie per indebolire la valuta. Questo si aggiunge alle preoccupazioni legate al deficit di bilancio degli Stati Uniti, che potrebbe diventare un tema rilevante nel 2026. Tuttavia, le discussioni sul finanziamento della spesa pubblica potrebbero emergere già all'inizio del mandato del Presidente Trump.

Un Consenso Troppo Radicato

In sintesi, le prospettive di crescita economica negli Stati Uniti sono favorevoli? A nostro avviso, sì. L'Europa sta affrontando sfide significative di natura ciclica, strutturale, politica e geopolitica? Senza dubbio. Queste dinamiche influenzeranno il mercato valutario? Molto probabilmente sì.

Tuttavia, è importante riconoscere che ci sono dei rischi associati a questa view di mercato, uno dei quali è che potrebbe essersi trasformata in un consenso troppo diffuso nel mercato. Se l'euro dovesse avvicinarsi alla parità con il dollaro, è improbabile che questo avvenga in modo semplice e lineare. Nei prossimi tre mesi, potremmo osservare una volatilità particolarmente accentuata, trasformando il mercato valutario in un'area ricca di opportunità per gli investitori attenti.