The Economist Readers' Digest
Edizione del 29 marzo 2024

The Economist Readers' Digest

Il triplo shock dell'economia europea

L'Europa sta affrontando una situazione di stallo economica, aggravata dall'invasione dell'Ucraina da parte della Russia nel 2022, che ha portato a una crisi energetica. Il PIL dell'Unione Europea è cresciuto solo del 4% in questo decennio, rispetto all'8% degli Stati Uniti, con un arresto della crescita dal 2022. L'Europa si trova anche di fronte all'aumento delle importazioni a basso costo dalla Cina, che potrebbe danneggiare i produttori locali e aumentare le tensioni sociali e industriali. L'evento del Giubileo 2025 porterà 30 milioni di visitatori a Roma, ma l'Europa deve affrontare sfide come la carenza di personale nel settore turistico e l'overbooking. La regione necessita di una forte crescita economica per finanziare maggiori spese per la difesa e raggiungere gli obiettivi di energia verde, ma si confronta con ostacoli come la popolazione in invecchiamento, la regolamentazione eccessiva e l'integrazione di mercato insufficiente. Le politiche errate potrebbero aggravare i danni, ma ci sono segnali positivi come la riduzione dei prezzi del gas. L'Europa deve evitare errori come mantenere una politica economica troppo restrittiva e imitare il protezionismo di America e Cina, concentrando invece gli investimenti su infrastrutture, istruzione e R&S, integrando il mercato dei servizi e riformando la regolamentazione. La risposta europea dovrebbe mirare a un'economia aperta e integrata per fronteggiare meglio le sfide esterne.

La diaspora è l'arma segreta di Narendra Modi

A nord-ovest di Londra, i sostenitori del BJP indiano, tra cui gli Overseas Friends of the BJP, hanno tenuto un comizio per elogiare il Primo Ministro Narendra Modi, segnalando il ruolo crescente della diaspora nel sostenere i movimenti politici in India. Mentre l'India si avvicina alle elezioni politiche, l'influenza della diaspora è notevole, soprattutto per le sue dimensioni, il suo successo e i suoi contributi finanziari, che sono significativi se si considera che è la più grande al mondo, con potenzialmente più di 32 milioni di persone che vivono fuori dall'India. Anche se la maggior parte degli indiani della diaspora non vota a causa di problemi logistici, il loro impatto si fa sentire nei finanziamenti, nelle campagne e nel lobbismo politico all'estero. Il BJP ha avuto particolare successo nel mobilitare il sostegno degli indiani d'oltremare, in contrasto con gli sforzi del partito di opposizione del Congresso. Gli eventi internazionali del Primo Ministro Modi e la sua attenzione per la statura globale dell'India concordano con il sentimento di molti indiani d'oltremare, contribuendo alla popolarità sua e del BJP sia a livello internazionale che in India. L'efficiente organizzazione del BJP all'estero rispecchia il suo successo elettorale interno, con il sostegno della diaspora che testimonia l'attrattiva di Modi come leader che accresce il prestigio dell'India sulla scena globale.

Chi è al vertice dell'economia Cinese?

Durante un forum a Pechino il 27 marzo, Xi Jinping ha incontrato dirigenti aziendali americani, un evento che sottolinea il ruolo crescente delle vicende del Partito Comunista Cinese nello scenario politico sia a livello internazionale che nazionale. Questi incontri, che tradizionalmente spettavano al primo ministro cinese, ora vedono una maggiore presenza di Xi, indicando un possibile cambiamento nelle dinamiche di potere all'interno del governo cinese. Questo si verifica in un momento di incertezza economica per la Cina, con un calo degli investimenti esteri diretti e sfide nella politica economica. Allo stesso tempo, il ruolo e l'influenza del primo ministro sembrano diminuire, concentrando maggiormente l'attenzione su nuovi motori di crescita domestici piuttosto che sugli scambi internazionali. La governance economica cinese è sempre più influenzata da commissioni del Partito Comunista che hanno una maggiore libertà d'azione rispetto agli organi governativi tradizionali. He Lifeng emerge come una figura chiave nell'economia cinese, riflettendo la preferenza di Xi per un approccio economico che serve l'economia "reale" e sottolineando i rischi finanziari. Questo contesto pone sfide e opportunità per le imprese straniere in Cina, con He Lifeng come punto di riferimento principale per comprendere le direttive economiche cinesi.

Tre motivi che rendono stabile il prezzo del petrolio

Nonostante le tensioni in Medio Oriente e gli attacchi ai petrolieri nel Mar Rosso, il mercato del petrolio è rimasto sorprendentemente stabile, con i prezzi che si sono mantenuti tra i 75 e gli 85 dollari al barile per la maggior parte dell'anno scorso. Anche dopo alcune mosse di OPEC+ e attacchi da parte di Hamas, i prezzi sono rapidamente tornati in questo intervallo, chiudendo il 2023 a 78 dollari, in calo di 4 dollari rispetto all'inizio dell'anno. Ci sono tre ragioni principali per cui questa tendenza potrebbe continuare:

La produzione di petrolio è meno concentrata in Medio Oriente rispetto al passato, grazie anche al boom dello shale negli Stati Uniti e alla produzione in paesi non OPEC come la Guyana. Inoltre, il petrolio russo ha continuato a fluire nonostante le sanzioni occidentali, grazie a complesse rotte commerciali attraverso raffinerie indiane.

I membri di OPEC hanno una significativa capacità produttiva inutilizzata, il che permette di rispondere più facilmente alle fluttuazioni della domanda e mantenere i prezzi stabili.

Sebbene la domanda di petrolio sia elevata e si prevede che crescerà ulteriormente, il rallentamento della crescita economica globale e i cambiamenti strutturali nell'economia cinese, insieme alle politiche climatiche globali, limitano le pressioni al rialzo sui prezzi.

La Russia prepara un nuovo attacco in primavera

L'arrivo della primavera in Ucraina porta un certo sollievo: il clima più mite riduce l'impatto degli attacchi russi alle infrastrutture e il fango rende difficili i movimenti militari, ostacolando potenzialmente le offensive russe. Tuttavia, con l'avvicinarsi dell'estate, si teme una nuova grande offensiva russa, e l'Ucraina sembra meno preparata a difendersi rispetto all'anno scorso, necessitando urgentemente di mobilitare più truppe e rafforzare le difese. Gli alleati occidentali dell'Ucraina sono distratti da altre questioni globali e, a causa di decisioni politiche interne agli USA, il paese sta affrontando una carenza di munizioni e sistemi di difesa aerea. L'inerzia politica in America e l'atteggiamento poco incisivo di alcuni leader europei, come il presidente francese Macron e il cancelliere tedesco Scholz, non aiutano, con l'Europa che non riesce a fornire il supporto promesso in termini di munizioni e assistenza economica. Anche l'Ucraina, tuttavia, ha le sue responsabilità, come il mancato rafforzamento del proprio esercito e delle posizioni difensive. Nonostante la volontà di lanciare una controffensiva, il governo ucraino deve ora considerare il rafforzamento delle proprie difese come l'opzione meno peggiorativa di fronte alla minaccia russa.

Cosa deve fare l'India per diventare una "tigre" asiatica

L'India sta crescendo al ritmo del 8,4% annuo, e nei prossimi cinque anni si prevede un'espansione del 6,5% annuo, il che la renderebbe l'economia grande in più rapida crescita al mondo. Tuttavia, questo tasso è inferiore a quello raggiunto da Cina, Giappone e Corea del Sud nei loro periodi di maggiore espansione. Una delle principali barriere allo sviluppo più rapido dell'India, come sostiene Karthik Muralidharan nel suo libro "Accelerating India’s Development", è la mancanza di "capacità statale", ovvero l'efficacia del governo. Attualmente, lo stato indiano riesce a eccellere solo in "modalità missione" con obiettivi ben definiti, ma fatica nella gestione quotidiana dell'educazione e della salute.

Il libro propone soluzioni per migliorare la gestione delle risorse umane, l'uso della tecnologia e il sistema federale. Un problema evidenziato è l'assenteismo degli insegnanti, che non è correlato alla paga, ma alla governance. L'India ha pochi impiegati pubblici per abitante e una gestione del servizio civile che impedisce lo sviluppo di competenze specifiche. Migliorare la raccolta dati e introdurre una maggiore responsabilità potrebbero aiutare, così come prestare maggiore attenzione alla struttura federale dell'India, dando più risorse e potere alle autorità locali. La decentralizzazione fiscale è minima, con solo il 3% delle spese statali che avviene a livello locale, rispetto al 51% in Cina. Le divisioni di alcuni stati hanno portato a una crescita economica più rapida.

Le riforme in questi ambiti potrebbero significativamente migliorare la governance e la crescita dell'India. L'esempio di stati più efficienti come Karnataka, molto più ricco del povero Bihar, mostra i benefici potenziali. Le proposte di Muralidharan sono ambiziose ma realizzabili, e se alcuni stati riusciranno a implementarle, potrebbero ispirare altri a seguire il loro esempio.

Mentre i mercati impennano, è tempo di guardare all'Europa?

Il mercato azionario sta registrando nuovi massimi ogni settimana, alimentando preoccupazioni di una possibile bolla, soprattutto nelle azioni legate all'intelligenza artificiale. Nonostante queste preoccupazioni, il ritorno alle azioni di "valore" sembra non convincere, data la loro performance inferiore rispetto alle azioni di "crescita" negli ultimi anni. Tuttavia, le valutazioni elevate degli attuali leader del mercato toro suscitano timori di rendimenti futuri non eccezionali, con l'indice S&P 500 che mostra un rapporto prezzo/utili ciclicamente aggiustato (CAPE) solo superato in passato durante la bolla delle dotcom e prima del crollo del 2022.

La soluzione potrebbe essere cercare oltre l'America, dove le valutazioni sono più basse. Nonostante le aziende americane ottengano una porzione significativa dei loro guadagni dall'estero, e viceversa, il mercato assegna valori molto diversi ai guadagni derivanti dall'America rispetto a quelli del resto del mondo. Questa disparità suggerisce che le azioni di aziende non americane potrebbero essere sottovalutate, un'opportunità per i mercati di correggere eventuali distorsioni di prezzo. Inoltre, anche l'argomento che le aziende al di fuori degli Stati Uniti meritano valutazioni basse a causa della loro mancanza di dinamismo è debole. Le aziende europee, ad esempio, soffrono di sconti nei loro prezzi azionari in tutti i settori, non solo in quelli meno innovativi.

Inoltre, mercati emergenti come Messico, Vietnam, Corea del Sud e Taiwan presentano opportunità di investimento promettenti a valutazioni non proibitive. Anche in Giappone, con l'indice Topix che spinge le aziende a migliorare i loro rapporti prezzo/libro, esistono potenziali scommesse di valore. Queste opportunità richiedono una certa fiducia, ma l'interesse crescente degli investitori professionali per le azioni europee e dei mercati emergenti potrebbe indicare che le valutazioni attuali non rimarranno basse per molto tempo.

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