A conjuntura mundial
Nas últimas semanas, foi divulgada uma boa quantidade de dados sobre o estado da economia mundial. Em conjunto com o que temos observado já há algum tempo, esses dados confirmam um quadro de clássico descolamento entre os três maiores blocos econômicos globais: Estados Unidos, Europa e China, que juntos representam aproximadamente 60% do PIB mundial.
Entender o que está por trás de algumas dinâmicas de curto prazo é uma tarefa mais próxima da cartomancia do que do ferramental estatístico-econômico, pois o curto prazo é uma verdadeira confusão entre ruídos, possíveis mudanças de tendência, regressão à média, eventos que não se repetem etc. Como já dissemos aqui outras vezes, se alguém prometer ao prezado leitor uma extraordinária capacidade de prever a inflação do mês que vem ou as vendas do varejo daqui a dois meses, desconfie. Um exemplo concreto: no fim da semana passada ficamos sabendo que a economia norte-americana criou o dobro de vagas do que era esperado pelos analistas, ou seja, cerca de 350 mil novas vagas em janeiro (esperava-se aproximadamente 170 mil). Muitos desses analistas empregam o que melhor há de disponível em termos de técnicas e ferramentas estatísticas para gerar suas previsões. Não são bobos. É apenas muito difícil prever variável econômica no curto prazo.
Voltando ao quadro global, os Estados Unidos vão de vento em popa, alcançando uma sólida - porém segura - velocidade de cruzeiro. Parece estar se configurando o que ficou conhecido nos mercados como “pouso suave”. A economia segue andando diante, evita-se uma recessão, mas a inflação se modera. Essa queda no fervor de alta dos preços, diga-se, é gradual, dado que os núcleos inflacionários (construídos para expurgar altas e baixas temporárias) seguem por lá ainda bem acima da meta semioficial de 2%. Ao comunicar na semana passada que manteria sua taxa de juros inalterada em 5,25%, o Federal Reserve também mandou um recado: "Não parece claro que estejam se materializando as condições para uma queda de juros".
Já a Europa passa por situação bem mais complicada. La, a inflação também parece convergir a passos de cágado, mas a economia encontra-se em estado de letargia. É o pior dos mundos, pois se de um lado faz sentido cortar o juro para prover algum estímulo a uma atividade econômica anêmica, por outro a inflação ainda está acima do desejado, o que requer a manutenção do juro no seu atual patamar. Estímulos fiscais não parecem ser a saída, dado que muitos países se encontram com dívidas nacionais elevadíssimas para padrões históricos.
Na visão de muitos analistas, o terceiro gigante (segunda economia mundial em termos de países individuais) se move num lugar intermediário entre os dois primeiros em matéria de indicadores de curto prazo: a China vai mal ma non troppo. Concordamos que isso seja verdade numa óptica bem estrita: a dos últimos indicadores mensais, mostrando uma melhora na atividade econômica comparada com os três primeiros trimestres de 2023. Mas nossa leitura otimista para por aí.
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Cremos que perto do fim dos próximos dez anos, a China vai desacelerar dos atuais 5% (em 2023) para algo perto de 3%, caso consiga evitar uma crise financeira até lá. Com sorte o país segurará esse crescimento a 3% sem passar por uma recessão. Os desequilíbrios por lá são fantásticos. A dívida pública caminha para 100% do PIB em alguns anos, e a privada totaliza perto de 200%.
Os governos locais estão atolados em endividamento, e sua principal fonte de financiamento é a venda de terras. Mas a terra é um recurso finito e, ademais, seu preço vem caindo. A economia segue muito dependente do setor de construção, mas a maior empresa do setor (Evergrande) apresenta passivos da ordem de 300 bilhões de dólares e respira por aparelhos. E não apenas o valor dos terrenos vem caindo, mas também o das casas e apartamentos. A coisa vai de fato muito mal, e quando os balanços das empresas se deterioram tanto assim, é quase impossível prevenir uma queda nos investimentos. O futuro não soa alvissareiro.
E o Brasil, como fica? Não muito bem, pois muito do nosso comércio internacional se dá com os dois blocos com pior desempenho esperado para os próximos trimestres. O momento é crucial, e a volta a políticas comprovadamente desastrosas do passado - como o incentivo artificial da produção local de navios - não ajuda.