Desinflação é dificultada com a alta das commodities estratégicas no mercado

Desinflação é o processo de redução da taxa de inflação, ou seja, é quando a taxa de aumento dos preços de bens e serviços na economia diminui ao longo do tempo. Ela geralmente é considerada positiva, pois indica uma desaceleração do nível de crescimento dos preços, que diminui o poder de compra da população, principalmente as de menor renda, que tem exposição direta ao aumento de preço dada a baixa capacidade de poupar recursos.

Commodities são produtos ou matérias-primas produzidas e comercializadas em escala global. Alguns exemplos incluem produtos agrícolas (como trigo, café, açúcar), metais (como ouro, prata, cobre) e energia (como petróleo, gás natural). As commodities são utilizadas em diversos setores, e seus preços são influenciados por uma série de fatores, incluindo oferta/demanda, clima, geopolítica e flutuações cambiais.

Mas nesse atual momento, o que dificulta esse processo de desinflação?

Um dos principais motivos para essa dificuldade é o aumento dos preços das commodities estratégicas (petróleo, minério de ferro e alimentos), que pode se refletir em diversos setores da economia, elevando os custos de produção e, consequentemente, os preços dos produtos. Isso pode criar pressões inflacionárias, dificultando a manutenção de uma trajetória de desinflação.

Um exemplo dessa relação é o mercado de combustíveis. O aumento do preço do petróleo no mercado internacional pode impactar diretamente o preço da gasolina e do diesel, o que, por sua vez, pode gerar um efeito cascata nos preços de diversos produtos e serviços.

Abaixo, listamos alguns dados que explicam essa alternância entre juros e preços, que afetam as economias mundialmente.

1.Atividade nos EUA mais forte que o esperado

Fonte: https://portalibre.fgv.br/sites/default/files/2024-03/202403boletimmacro.pdf - acesso em 9/4/2024.

Os dados recentes de atividade e inflação nos EUA superaram as expectativas, lançando dúvidas sobre o processo de desinflação.

O índice de preços de gastos com consumo (PCE) acelerou para 0,8% em fevereiro. O CPI de março subiu 0,6% e o núcleo, 0,5%. O índice de preços ao produtor (PPI) também teve aumentos significativos.

Isso levou o FED a adotar uma postura mais cautelosa em relação aos cortes de juros, com possíveis impactos na liquidez global. O presidente do Banco Central, Roberto Campos Neto, destacou que o dado de inflação de março nos EUA foi "bastante ruim", o que pode limitar a perspectiva de cortes de juros na economia americana.

Os ganhos médios por hora de todos os trabalhadores (US$ 34,69) continuam crescendo acima do dobro da meta de inflação, resistente no patamar acima de 4% ao ano.

A geração de emprego está acelerando novamente e puxará a renda para cima

Os dados de emprego nos EUA no 1º trimestre de 2024 surpreenderam, com a geração de mais de 830 mil novas vagas, quase igualando o ritmo do mesmo período em 2023, que viu a criação de 915 mil vagas. Em março, foram criadas 303 mil vagas, em comparação com 146 mil no mesmo mês de 2023. Desde 2021, foram geradas 15,88 milhões de vagas.

A diminuição do ritmo de redução da liquidez e a expectativa de queda mais acelerada dos juros nos EUA, levaram os preços dos ativos a patamares recordes nos últimos meses.

Os preços dos imóveis dobraram desde 2014. Retomaram alta em 2024 e aceleraram.

S&P CoreLogic Case-Shiller U.S. National Home Price Index (até Janeiro de 2024)

A dívida pública acima do PIB dede 2016 e o déficit anual, acima de 1,6 US$ trilhões e crescendo.

PIB X dívida pública (2008 - abril 2024)

Défict fiscal e dívida pública em % do PIB (2008 - abril 2024)

2. Comportamento das Commodities no primeiro trimestre

A volatilidade dos preços está elevada.

As commodities, após ligeiro recuo, estão em alta desde o final de 2023, mas o ritmo acelerou no início do ano.

Índice de Commodities Brasil – código 27574 (2011 a fev de 2024)

As commodities, após ligeiro recuo, estão em alta desde o final de 2023, mas o ritmo acelerou em março. O destaque é a alta do grupo de metais preciosos.

Índice de preços de commodities do Banco Mundial (2010 a março de 2024)

Índice de preços de metais preciosos do Banco Mundial (2010 a março de 2024)

O Federal Reserve (FED) enfrenta desafios na condução da política monetária devido à aceleração nos preços do ouro entre março e abril, que atingiram recordes. O ouro é considerado um indicador estratégico importante.

Preços do Ouro (2011 a 10 de abril de 2024)

O petróleo vem subindo desde dezembro de 2023, mas a alta se acelerou no início de abril e deve impactar a inflação.

Preços do petróleo Brent (2011 a 10 de abril de 2024)

A recente retomada de preços de algumas commodities poderia favorecer as exportações brasileiras.

Preços da carne bovina (2011 a março de 2024)

Preços do óleo de soja (2011 a março de 2024)

A queda de preços de algumas commodities poderia reduzir as receitas das exportações brasileiras.

Preços do minério de ferro (2011 a março de 2024)

A queda de preços de algumas commodities poderia reduzir as receitas das exportações brasileiras e a renda da agricultura.

Preços do milho (2011 a março de 2024)

Na soja, a queda de preços é compensada, em parte, pela alta no volume.

Preços da soja (2011 a março de 2024)

As exportações cresceram 3,2% no 1º trimestre de 2024 sobre o mesmo período de 2023. Significativa alta de volume em alguns itens compensaram a queda de preços em outros.

As importações caíram 1,8% no 1º trimestre de 2024 sobre o mesmo período de 2023. Queda de volume e/ou de preços em alguns itens, com destaque em eletrônicos e adubos.

A previsão de queda da safra 2023-24 está se estabilizando perto de 8%.

CONAB - Evolução das estimativas de Safra (Milhões de toneladas)

A flutuação nos preços das commodities nos últimos meses teve um impacto positivo nas contas externas brasileiras no primeiro trimestre de 2024:

• O superávit da balança comercial alcançou US$ 19,07 bilhões, um recorde na série histórica e um aumento de 22,2% em relação ao primeiro trimestre de 2023.

• O valor das exportações teve um aumento de 3,2%, enquanto as importações caíram 1,8%.

• Queda nos preços em ambos os fluxos de comércio, a redução nas importações foi mais acentuada, atingindo 8,3%, em comparação com a queda de 3,5% nas exportações. É importante notar que as importações estão diminuindo mesmo com o crescimento econômico.

• Até o momento, a variação nos preços das commodities e nos fluxos de comércio tem sido benéfica para o Brasil. Dependendo das ações do Federal Reserve (FED), esse cenário favorável pode continuar.

3. Conflito Israel x Irã: possíveis impactos

Canal de Suez: anualmente, cerca de 19.000 navios atravessam o canal, com uma média de 50 navios por dia, correspondendo a aproximadamente 14% do comércio mundial.

Estreito de Bab El-Mandeb: é utilizado por petroleiros da Arábia Saudita, dos Emirados Árabes Unidos, e do Kuwait, destinados à Europa e outras partes do mundo através do Canal do Suez.

Estreito de Ormuz: é uma via marítima estratégica e uma das principais rotas de comércio, por onde passam aproximadamente 20% do transporte marítimo mundial e mais de 33% do petróleo global.

Qualquer evento que ocorra nessas regiões tem reflexos diretos no preço da gasolina e na economia global.

4. Mudança da meta de superávit fiscal

A mudança da meta de superávit primário para 2025 e 2026, anunciada pelo Ministério do Planejamento e Orçamento, que passa agora a zero e 0,25% do PIB, respectivamente reforça a desconfiança sobre a intenção do governo em trabalhar pela consolidação fiscal e estabilidade da dívida.

Isso pode resultar em depreciação cambial, inflação, aumento dos juros e menor crescimento econômico.

5. O que esperar do Brasil?

Por um lado, as exportações brasileiras podem se beneficiar com a alta das commodities, aumentando o saldo da balança comercial de bens.

Por outro lado, a alta dos preços das commodities poderia pressionar a inflação, porém, no caso da queda da safra 2033-24 devido a condições climáticas desfavoráveis, especialmente em soja e milho, os mercados internacionais estão abastecidos e estocados e estes preços no mercado interno não devem subir, beneficiando, então, a produção de aves, ovos e a suinocultura.

Outro benefício à balança comercial brasileira viria de produtos estratégicos, como petróleo e derivados, produtos que o Brasil é superavitário, porém, como suas cotações se dão no mercado internacional, haveria pressão nos preços internos e na inflação.

No final, a relação entre a desinflação e a alta das commodities estratégicas será um desafio para nossa economia. Precisamos lidar com os impactos desses movimentos no mercado internacional em ambiente de incertezas e adotar estratégias para reduzir os feitos negativos e aproveitar as oportunidades que esse cenário pode oferecer.

Ficaremos atentos!

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Crédito: Fausto Morey e Multiplica Crédito & Investimento

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