OrcaTraders - Trading Institute

Na de speech van Powell was het voor sommigen geen feestelijke FED-dag. De markten daalden met pakweg 4% in amper een uurtje. Statistici zouden zeggen dat dit neerkomt op 3 standaardafwijkingen. Fijnproevers van geschiedenis en nieuwsgierigen die Mandelbrot’s “The Misbehaviour of Markets” hebben gelezen, zouden opmerken dat extreme bewegingen vaak geconcentreerd zijn in een korte periode. In feite gebeurt dit 80% van de tijd. De les van vrijdag 20 december was gewijd aan een strategie die zeer winstgevend is aan het begin van een periode van onzekerheid, zoals bleek uit de plotselinge stijging van de VIX op 18 december. Dit was zelfs de sterkste reactie op een FED-beslissing sinds 2011. De populairste ‘bets’ waren een stijging van de dollar en een stijging van de Amerikaanse markt, die overwogen is in technologie. Uit het maandelijkse onderzoek van Bank of America bleek zelfs dat fund managers nog nooit zo weinig cash in december hadden gehad sinds 2001. Onze algemene filosofie is eenvoudig: Onze posities op middellange termijn hebben geen adjustments nodig omdat we goed gekozen collars hebben, terwijl we er nog een krediet voor ontvangen op de koop toe. Een variant van deze strategie werd begin augustus gebruikt toen de Japanse markt meer dan 15% in twee dagen daalde. Het bijhouden van een dagboek met strategieën die zijn toegepast in extreme situaties (zowel sterke stijgingen als sterke dalingen) is buitengewoon waardevol. Dit dagboek wordt gedeeld met onze studenten en de leden van onze community. Het is een genoegen om onze ideeën te delen! Een student zei ons: “Dit jaar hebben we alles meegemaakt: een sterke stijging in april (een van de vier belangrijkste rally’s in een eeuw) en een heftige daling, geconcentreerd over 3 dagen begin april. Dit jaar was rijk aan leerervaringen. We zijn nu voorbereid om om te gaan met zwarte zwanen”. Dat is het belangrijkste: in meer dan 80% van de gevallen worden de premies die worden ontvangen bij de verkoop van opties behouden. En het zijn de resterende 20% die het verschil maken. We bevinden ons nu in die 20%. Geen schrik voor triple witching day van vrijdag 20 december! Over het algemeen veel volatiliteit en een beetje manipulatie. De verliezers? Particuliere beleggers, maar ook private banking-managers of pensioenfondsen. Wat is er gebeurd? Na 6 dagen van dalingen (bijna 4% van hoogste naar laagste punt) herstelden de markten zich plotseling met een stijging van +1,5% in 1 uur. Dit zijn de bewegingen die we moeten begrijpen. 

Après le discours de Powell, ce n'était pas la FED de Noël pour tout le monde. Les marchés ont décroché de 4%, approximativement sur quelques minutes. Les statisticiens diraient que c’est 3 écart-types. Les fins connaisseurs de l’histoire et les curieux ayant lu le livre de Mandelbrot “The misbehaviour of markets” diraient que les mouvements extrêmes peuvent être concentrés sur une petite période. En fait, ça arrive dans 80% du temps. Le cours de vendredi 20 novembre a été consacré à une stratégie qui est très profitable au début d’ une période d’incertitude, comme indiqué par la hausse subite du VIX du 18 décembre. C’est même la plus forte réaction à une décision de la FED depuis 2011. Et oui, les paris les plus embouteillés étaient hausse du dollar et hausse du marché US, avec une surpondération en technologie. En particulier, l'enquête mensuelle de Bank of America a montré que les gestionnaires n’ont jamais eu aussi peu de CASH en décembre depuis 2001. Notre philosophie générale est simple: pouvoir garder ses positions à moyen terme (= ne pas les ajuster) par le biais de collar bien choisi tout en recevant un crédit. En particulier, une variante de cette stratégie avait été utilisée début Août lorsque le marché japonais avait décroché de plus de 15% en deux jours. Tenir un journal avec les stratégies appliquées dans des contextes extrêmes (= forte hausse ou forte baisse) est extrêmement bénéfique. Ce journal est partagé avec nos étudiants et les membres de notre communauté. Un plaisir de partager nos idées! Une étudiante nous a dit “Cette année, on aura tout connu: une forte hausse en avril (un des quatre rallyes les plus importants sur un siècle) et une baisse violente, concentrée sur 3 jours début avril. Cette année a été riche d’apprentissage. Nous sommes donc parés pour faire face aux évènements “cygnes noirs”. C’est le plus important: dans plus de 80% du temps, les primes reçues lors de la vente d’options sont gardées. Et ce sont les 20% qui font la différence. Nous sommes maintenant dans les 20%. Même pas peur des quatre sorcières de ce vendredi 20 décembre! En général, c’est un jour de forte manipulation de la part des teneurs de marchés. Les perdants? les particuliers, mais aussi les gestionnaires “private banking” ou fonds de pension. Que s’est-il passé?  Après 6 jours de baisse (quasi 4% du plus haut au plus bas), les marchés ont rebondi violemment (+ 1.5% en 1 heure). Ce sont ces manipulations qu’il faut comprendre. Excellent dimanche et/ou semaine!

Belangrijk. We beginnen onze wekelijkse column met een opsporingsbericht. De Franse premier is een paar dagen spoorloos. Misschien vreest hij de bergen van schulden die zich opstapelen, de verarming van de middenklasse via het spel van inflatie, wat uiteindelijk niets anders is dan een gevolg van een overheidsschuld boven de 100%. Een belasting op de armen, dus. Trump doet ongeveer hetzelfde, als ik het goed begrijp. De afgelopen week stond in het teken van beslissingen van de centrale banken. Centrale bankiers van Canada, Zwitserland en Europa hebben hun rente verlaagd, soms meer dan verwacht, zoals in Zwitserland. Het is duidelijk dat de Europese economie vertraagt. Het gaat niet alleen om de analyse van cijfers. Ook uit gesprekken met vrienden blijkt dit. Hier is in een notendop wat ik vernomen heb: een Belgisch bedrijf dat moleculen produceert, onder meer voor L’Oréal, bereidt ontslagrondes voor. En de advocaten die dat vuile werk mogen doen, hebben hun handen vol. Maar laten we bescheiden blijven, niemand kan een recessie voorspellen. Zelfs Madame de rentecurve niet. Over het algemeen zijn aandelenmarkten wel te vinden voor renteverlagingen, zolang het economisch klimaat niet te veel verslechtert. Deze week bleven de markten echter ter plaatse trappelen. Onthoud dit: twee weken geleden kocht de “smart money” – of de whales, of de manipulators, als u wilt – aandelen wereldwijd op. Ze zullen proberen valstrikken te zetten zodat de kleine visjes kopen (uiteraard na de stijging). En daarna? Die whales gaan verkopen, waarschijnlijk voor veel grotere bedragen dan waarmee ze gekocht hebben, om de markten snel te laten dalen. De kleine visjes verliezen (stop-loss uitgevoerd) en de whales winnen. Klassiek. Denk maar aan de uitstekende resultaten van de whales in het tweede kwartaal, na de daling van 15% van de Nikkei in twee dagen. Onze optiestrategieën houden rekening met deze mogelijke manipulaties. Een advanced cursus is hieraan gewijd. Laten we de betreurde natuurkundige Mandelbrot, mentor van Taleb, citeren: “De grote prijsschommelingen (buiten de staarten van de normale verdeling) concentreren zich in een piepkleine tijdspanne.” Een recente studie door quants bevestigt dit idee. Wij passen dit principe dagelijks toe om onze “stop”-niveaus te bepalen.

Important. Commençons cette chronique hebdomadaire avec un avis de recherche. Le premier ministre français a été porté disparu quelques jours. Peut-être, il a peur des montagnes de dettes accumulées, de l’appauvrissement de la classe moyenne via le jeu de l’inflation, qui n’est jamais qu’une conséquence d’une dette publique au-dessus de 100%. Une taxe sur les pauvres, donc. Et Trump fait la même chose, si j’ai bien compris. Bon continuons. La semaine écoulée a été celle des décisions des banques centrales. Les banquiers centraux du Canada, de la Suisse et de l’Europe ont baissé leurs taux, parfois plus que prévu, comme la Suisse.Il est clair que l’économie européenne ralentit. Il n’y a pas que l’analyse des chiffres qui importe. Il y a aussi des discussions avec des amis. Voilà ce que j’ai appris en résumé. Une société belge qui produit des molécules, notamment pour l'Oréal, prépare des plans de licenciement. Et les avocats qui s’occupent de ce sale boulot sont débordés. Mais restons humbles, personne ne peut prévoir une récession. Même Madame la courbe des taux. En général, les marchés d’actions aiment bien les baisses des taux quand le climat économique n'est pas trop dégradé. Cette semaine, les marchés ont fait du surplace. mais rappelez-vous. Il y a deux semaines, la smart money, ou les baleines, ou les manipulateurs si vous préférez, ont acheté des actions dans le monde entier. Ils vont essayer de tendre des pièges pour que les petits poissons achètent (après la hausse, bien entendu). Et ensuite? Ces baleines vont vendre, certainement pour des plus gros montants que les montants achetés, pour faire baisser les marchés rapidement. Les petits poissons vont perdre (=stop loss exécutés) et les baleines vont gagner. Classique. Rappelez-vous de l’excellent résultats des baleines  au deuxième trimestre, après la baisse de 15% du Nikkei en deux jours. Nos stratégies d’options prennent en compte ces manipulations. Un cours avancé y a été consacré. Citons le regretté physicien Mandelbrot, mentor de Thaleb” Les fortes variations de prix (=en dehors des queues de la distribution normale) sont concentrées dans un minuscule espace temps”. Une étude récente réalisée par des quant confirme cette idée. Nous utilisons chaque jour ce principe pour trouver nos niveaux de “stop”. terminons cette chronique avec une phare de Mandelbrot, qui m’inspire chaque jour. “Dire beaucoup de choses avec peu de mots”. C’est ce que j’essaie de faire. Excellent dimanche et/ou semaine à chacun de vous!

Alors que c’est le chaos politique en France, le CAC 40, et les autres marchés ont monté six jours d'affilée. Comme quoi, il ne faut pas baser ses décisions sur  les informations, souvent anxiogènes, mais bien sur certains indicateurs simples et objectifs. Passons en revue ces indicateurs tout en cultivant l’esprit de famille…. Le MOVE, ou le petit cousin du VIX, plus populaire. Il s’agit en fait d’un indice estimant la volatilité sur les obligations américaines et développé par Merrill Lynch. Pourquoi en parler? Malgré le Trump trade (= incertitude sur les taux, notamment), le MOVE Index a sensiblement baissé, suggérant que le marché obligataire serait moins volatil. Historiquement, c’était un signal haussier pour les actions américaines sur le moyen terme. Restons dans la famille du VIX. Le skew est à son sommet et donc plus élevé qu'en 2008 ou pendant la pandémie. Le prix des options pour se protéger contre des évènements extrêmes n’a donc jamais été aussi élevé. Et comme son cousin le VIX, le SKEW a un cratère de retour à la moyenne. Nous utilisons cette idée dans une stratégie très rentable, à plusieurs jambes et à risque défini. Et le VIX? Et bien il est en dessous de sa moyenne de long terme suggérant une anticipation d’ un environnement boursier calme. Mais ce n’est pas tout. l’analyse des mouvements des baleines suggère que ces dernières ont acheté en début de semaine(pendant que les petits poissons regardaient les nouvelles sur la politique française et les menaces nucléaires). Mais ces baleines pourraient commencer à vendre. A suivre.. Les semaines à venir seront passionnantes. Alors, sommes-nous dans l’euphorie? Cette semaine, l’indice Fear and Greed est à nouveau dans la zone neutre après la lecture “greed” de la semaine passée. Voici les pièces du puzzle pour établir notre stratégie d’options: un SKEW extrême, une volatilité à la monnaie inférieure à sa moyenne et une vue pas claire sur les marchés. Et le long terme? Pas de changement. Un marché à bas rendement. Le cours avancé de ce vendredi a été consacré à ce thème. A nouveau, nous avons trouvé ensemble des solutions. C’est ce que nous développons: l’intelligence collective, sans compétition.

Ondanks de politieke chaos in Frankrijk, heeft de CAC40, net als de andere beurzen, zes dagen op rij winst geboekt. Het toont aan dat je beslissingen niet moet baseren op vaak angstaanjagend nieuws, maar eerder op een aantal eenvoudige en objectieve indicatoren. Laten we deze indicatoren eens overlopen, in een familiale sfeer. De MOVE Index, het kleine neefje van de populairdere VIX Dit is een index die de volatiliteit van Amerikaanse obligaties inschat en werd ontwikkeld door Merrill Lynch. Obligaties? Wat kan ons dat schelen? Ondanks de onzekerheden rond de komende Trump-periode (vooral dan de rente), is de MOVE Index aanzienlijk gedaald. Dit suggereert dat de obligatiemarkten minder volatiel zouden zijn. Historisch gezien is dit een positief signaal voor Amerikaanse aandelen op middellange termijn. Blijven we binnen de VIX-familie: de Skew De Skew staat momenteel op een historisch hoogtepunt, zelfs hoger dan in 2008 of tijdens de pandemie. Dit betekent dat de prijs van opties om je te beschermen tegen extreme gebeurtenissen nooit eerder zo hoog is geweest. Net als de VIX heeft ook de Skew een natuurlijke neiging om terug te keren naar zijn gemiddelde. Wij gebruiken deze eigenschap in een zeer rendabele strategie met meerdere benen en een gedefinieerd risico. En de VIX zelf? Die bevindt zich momenteel onder het langetermijngemiddelde, wat wijst op een verwachte rustige marktomgeving. Maar er is meer. De analyse van de bewegingen van de grote spelers ("whales") toont aan dat ze begin deze week hebben gekocht (terwijl de kleine beleggers het nieuws over Franse politiek en nucleaire dreigingen volgden). Deze whales zouden echter binnenkort kunnen beginnen verkopen. Wordt vervolgd… De komende weken beloven boeiend te worden. Zijn we in een euforische fase? Deze week staat de Fear and Greed Index opnieuw op neutraal, na een passage in de “greed”-zone vorige week. Dit zijn de puzzelstukken voor onze optiestrategie: Een extreme Skew, een lage at-the-money-volatiliteit ten opzichte van het gemiddelde, en een onduidelijk marktperspectief. En op lange termijn? Geen verandering: Een markt met een laag rendement. Tijdens de Advanced les van afgelopen vrijdag hebben we ons hierop geconcentreerd. Samen hebben we opnieuw oplossingen gevonden. Dat is wat we ontwikkelen: Collectieve intelligentie, zonder onderlinge concurrentie.

In de mainstream media werd deze week een “wetenschappelijk” artikel gepubliceerd waarin winstreserves schaamteloos als verworven inkomen voor de aandeelhouders beschouwd worden. Het deed me aan een uitspraak van Coluche denken, die zei dat enkel de datum correct is in de krant. Wat stond er zeker niet in de msm? ▪️De kosten om een portefeuille via opties te beschermen tegen een extreem risico (zwarte zwaan, of -10% op een maand) zijn nog nooit zo hoog geweest sinds 2006, zelfs niet in de Verenigde Staten, waar de beurs echt in zijn nopjes is. ▪️De rente op de Franse staatsschuld stond enkele minuten hoger dan die op de Griekse obligaties. Ah, herinneringen. Wat kan je doen? Verkoop opties op middellange termijn, terwijl je ze beschermt met alternatieve strategieën. Onze huidige cursussen richten zich op dit idee. Opties maken het mogelijk om in te spelen op uitzonderlijke omstandigheden (de hoogste skew sinds 2006). En de Franse staatsschuld… Als de verslechtering van deze schuld in hetzelfde tempo doorgaat als sinds 1995 (toen bedroeg die 66% tegen 112% vandaag), zal ze over 25 jaar de status “junk” of speculatief bereiken. En is het beter bij ons?

Cette semaine, les médias mainstream ont publié un article “scientifique” traitant sans vergogne les réserves de bénéfices comme un revenu garanti pour les actionnaires. Cela m’a rappelé une citation de Coluche, qui disait que la seule chose exacte dans un journal, c’est la date. Qu’est-ce qui n’a certainement pas été couvert dans les médias mainstream ? ▪️Le coût de la protection d’un portefeuille contre des risques extrêmes (un événement de type cygne noir, ou -10 % en un mois) via des options n’a jamais été aussi élevé depuis 2006, même aux États-Unis, où le marché boursier est actuellement en pleine forme. ▪️Le taux d’intérêt de la dette publique française a brièvement dépassé celui des obligations grecques. Ah, souvenirs. Que pouvez-vous faire ? Vendre des options à moyen terme tout en les couvrant avec des stratégies alternatives. Nos cours actuels se concentrent sur ce concept. Les options offrent la flexibilité nécessaire pour s’adapter à des circonstances exceptionnelles (le plus haut niveau du skew depuis 2006). Et la dette publique française... Si sa détérioration se poursuit au même rythme que depuis 1995 (lorsqu’elle représentait 66 %, contre 112 % aujourd’hui), elle atteindra le statut de “junk” ou spéculatif dans 25 ans. Et est-ce mieux chez nous ?

Ik ben geen historicus, maar wel een beetje statisticus in mijn vrije tijd. Twee opmerkelijke cijfers: 75 en 50 jaar. 75 jaar is het verschil in valuation tussen de Verenigde Staten en Europa. Raad eens wat het duurste is. 50 jaar is hoe sterk de dollar nu staat ten opzichte van een mandje valuta, het hoogste niveau in een halve eeuw. Deze twee voorbeelden laten zien dat we ons in een extreme situatie bevinden. Mogelijk zitten we in de laatste fase van deze stijging, wat Kindleberger omschreef als de fase van "euforie". Over euforie gesproken, Nvidia lijkt geen grenzen meer te kennen: +200% op een jaar. Eén enkel bedrijf vertegenwoordigt ongeveer het jaarlijkse BBP van het Verenigd Koninkrijk of de totale waarde van alle aandelen in de CAC40. Volgens Barclays was de publicatie van Nvidia’s resultaten afgelopen woensdag, het belangrijkste evenement van het jaar. Ja, zelfs belangrijker dan de Amerikaanse verkiezingen en de beslissingen van de Fed. Is het geen teken van irrationele uitbundigheid dat alles afhankelijk lijkt van de resultaten van één bedrijf? En wat gebeurde er uiteindelijk na de resultaten van Nvidia? Niet veel. Toch boden de eendaagse opties de dag ervoor zeer royale premies. Dit is klassiek: bij een gebeurtenis die als belangrijk wordt beschouwd, schieten de prijzen van eendaagse opties omhoog. Dit biedt vaak een kans om deze opties te verkopen, mits met adequaat risicobeheer. Dat laatste is cruciaal, en het niveau van de "stop" bepaalt het gemiddelde rendement van dergelijke strategieën. Verschillende advanced lessen zijn aan dit onderwerp gewijd. De hele financiële wereld praat erover: de euro staat op een dieptepunt, net als de Europese markten, mede door het dreigende wapengekletter van Noord-Korea en nucleaire dreigingen uit Rusland. Optimisten zien dit misschien als een bluf van Poetin, want negatief zijn loont zelden. Maar wat valt er nog over te zeggen? De Europese aandelenmarkten zitten in een dalende trend. Dat weet iedereen, inclusief de trading-robots. Grote spelers, de zogenaamde "whales", lokken gemakkelijk "buy on stop"-orders van kleine beleggers uit, alleen om hen vervolgens achter te laten terwijl de daling verdergaat. Dit gebeurde afgelopen vrijdag, zonder dat er noemenswaardig fundamenteel nieuws was. Het begrijpen van hoe deze "whales" stops uitlokken, is cruciaal voor het opstellen van een goede strategie voor de verkoop van opties. Welke strategie gebruik je in deze omstandigheden? Wereldwijd in aandelen blijven investeren, zonder valutarisico af te dekken, maar deze posities beschermen met een op maat gemaakte collar (calls verkopen om puts te kunnen kopen). De looptijden, deltas en instapniveaus van de call- en putopties zijn daarbij cruciale keuzes. Deze worden uitgebreid geanalyseerd in de advanced lessen.

Je ne suis pas historien mais un peu statisticien, à mes heures. 75 et 50 ans. 75 ans l’écart de valorisation entre les Etats-Unis et l’Europe. A vous de deviner qui est le plus cher. 50 ans, le plus haut du dollar par rapport à un panier de devise. Ces deux exemples montrent qu’on est dans l’extrême et qu’on est peut être rentré dans la dernière phase de hausse, celle que Kindelberger appelait l’euphorie. Tiens, à propos d’euphorie et de Nvidia qui ne connaît plus de limite: + 200% sur un an. Une seule société qui représente à peu près le PNB annuel de l’Angleterre ou toutes les actions du CAC40. Pour Barclays, la publication des résultats de Nvidia ce mercredi, après la clôture du marché US, était l'événement le plus important de l’année. Et oui, avant les élections américaines et les décisions de la Fed. Que tout dépend des résultats d’une seule société n’est pas aussi un signe d’exubérance irrationnelle? Et finalement que s'est-il passé après la publication des résultats de Nvidia? Pas grand chose. Pourtant, la veille, les options à un jour offraient des primes très généreuses. C’est classique: quand un événement jugé important, le prix des options à un jour s’envolent. C’est très souvent une opportunité pour les vendre avec un contrôle de risque adéquat. Ce dernier est essentiel et le niveau de “stop” détermine la performance moyenne de ces stratégies. Plusieurs cours avancés y sont consacrés. Toute la communauté financière en parle: l’Euro est à la cave avec ses marchés après le bruit des bottes nord coréens et les menaces d’attaques nucléaires de la part de la Russie. Si on est optimiste, on mise sur une stratégie “bluff” de la part de Poutine. Et il ne paie jamais d’être négatif. Mais pourquoi en parler? La tendance des marchés d’actions européens est clairement baissière. Tout le monde le sait, y compris les robots de trading. Les baleines vont facilement aller chercher des “buy on stop” des petites poissons pour les laisser sur le carreau quand le mouvement baissier continuera son chemin. C’est ce qui c’est passé ce vendredi, sans nouvelle fondamentale importante, bien sûr. Comprendre que les baleines vont chercher des stops est essentiel pour établir une stratégie de vente d’options. Alors quelle stratégie utiliser dans ce contexte? Rester investi en actions mondiales, sans couverture du risque de devise tout en protégeant ces positions avec un collar (= vente de call pour acheter des put) mais sur mesure. Les maturités, les deltas et les points d’entrées des options call et put sont des choix primordiaux. Ces derniers sont analysés durant les cours avancés.