Comentario de Mercados: Buen Enero, Cautela en Febrero

A nivel global, diferenciándose del cierre de 2022, los inversores mostraron cierto apetito por el riesgo y llevaron a los índices de Wall Street a tener el mejor mes de enero desde 2019.

Compras de oportunidad, datos de nivel de actividad menos decepcionantes en Estados Unidos y mayores síntomas de *desaceleración de la inflación* permitieron el repunte.

A pesar de que se observa la continuidad de un mercado de trabajo con oferta restringida en la principal economía del mundo, el costo laboral creció por debajo de las estimaciones, descartando un proceso inflacionario adicional.

Asimismo, la reapertura de la economía china, descartando la política de Covid-0 aplicada hasta noviembre, mejoraron las perspectivas de crecimiento de corto plazo para el mundo, permitiendo abonar con mayor optimismo la idea de que evidenciaremos un *soft landing*.

De todas formas, el debate pasará centralmente por el *trade off actividad-inflación.* Mayor nivel de expansión al previsto para la economía china podría poner un *piso a los precios de los commodities globales,* llevando a una ralentización mayor del proceso de desinflación global y obligando a los bancos centrales a continuar con su política monetaria restrictiva más allá de la cuenta.

Este último punto, y la temporada de balances corporativos que está en marcha, serán los elementos que los inversores sopesarán de cara al segundo mes del año. Continuamos con una visión de *cautela y equilibrio* para el posicionamiento de los portafolios offshore.

Argentina: sigue la euforia

A nivel local, el comienzo de 2023 fue una continuidad de lo observado en el último bimestre del año previo. El equity extendió su racha positiva, derramando sobre sectores “retrasados” como el bancario, llevando al *S&P Merval* a niveles en torno a USD 700 dólares. En complemento, la renta fija soberana hard dollar extendió la recuperación, permitiendo ubicar al riesgo país por debajo de la prima de los 2.000 puntos básicos.

El anuncio de recompra de deuda por parte del ministro de Economía, Sergio Massa, permitió un avance adicional, aunque el objetivo de contener la suba de los tipos de cambio financieros no pudo ser cumplido en su totalidad hasta el momento. El dólar MEP y CCL subieron en torno al 7% en enero, poniendo presión a una inflación que rondará el 5,5% en el primer mes del año. 

En nuestra opinión, podríamos ver algún tipo de toma de ganancia de corto plazo en el equity, en la medida en que el tipo de cambio continúe sostenido y que la sobre abundancia de pesos, conjuntamente con el factor electoral, comience a poner en dificultades el *rollover de deuda en moneda local* de cara al 2Q23.

Si bien las oportunidades continuarán, las mismas no estarán libre de volatilidad en un contexto de precios de commodities sostenidos, pero que no alcanzará a compensar los *efectos dañinos de la sequía* sobre la cosecha gruesa (y, en definitiva, sobre la oferta de dólares en momentos de incremento de la demanda).