Coyuntura Económica y Mercados RESUMEN SEMANAL - Semana de 25 de noviembre al 29 de noviembre de 2024

ENTORNO MACRO - EL PÓDIUM DE LOS DATOS SEMANALES

EUROZONA: IFO ALEMÁN

En noviembre, el indicador de clima empresarial del IFO disminuyó a 85,7 puntos (vs. 86,5 puntos el mes anterior),en línea con lo esperado (86). Esta caída mostró un cuando registraron una subida de 1,1 puntos en octubre después de cuatro descensos consecutivos. Esta tendencia a la baja se debió principalmente a la peor valoración sobre la situación actual, al mismo tiempo que el índice de expectativas retrocedió ligeramente, ante el escenario de creciente impredecibilidad a nivel nacional y mundial.

El indicador de situación actual pasó de 85,7 a 84,3 (85,5 estimado), y el de expectativas se situó en 87,2, una décima menos que el mes anterior, frente al nivel de 87 previsto, lo que indica que el peor sentimiento entre las empresas no se debe al temor a los aranceles de EEUU a las exportaciones alemanas tras la elección de Donald Trump, sino al deterioro actual, especialmente relevante en el sector manufacturero, aunque empezando a dar señales de agotamiento en el de servicios.

Por sectores, el clima empresarial empeoró en todos, con excepción del comercio, donde volvió a subir debido a que las empresas evaluaron su situación actual como mejor, aunque las expectativas eran menos pesimistas, tanto del minorista como del mayorista. En el sector manufacturero, el clima empresarial empeoró porque las empresas volvieron a mostrarse algo escépticas sobre los próximos meses y pese a que su satisfacción con la situación actual mejoró ligeramente en un contexto de bajada de pedidos. El clima empresarial en el sector servicios descendió significativamente debido a que las empresas evaluaron la situación actual como significativamente peor y las expectativas también fueron más pesimistas..

EUROZONA: IPC

La tasa de inflación de la zona euro subió en noviembre hasta el 2,3% interanual, tres décimas por encima de la lectura del mes anterior, y en línea con lo previsto, lo que representa el segundo incremento consecutivo, y la mayor subida interanual de los precios en la región desde el pasado mes de julio, según la lectura preliminar del dato publicada por Eurostat. La aceleración de la subida de los precios en noviembre reflejó la menor caída del coste de la energía, con una bajada interanual del 1,9% en vez del descenso del 4,6% de octubre, mientras que el precio de los alimentos frescos aumentó un 2,4%, por debajo del alza del 3% del mes anterior. De su lado, el coste de los bienes industriales no energéticos subió un 0,7% interanual en noviembre, dos décimas por encima del incremento observado en octubre. Asimismo, y como nota positiva, el coste de los servicios en la zona euro relajó su subida en noviembre al 3,9% interanual desde el 4% observado en octubre, aunque sigue mostrándose como una partida “pegajosa”, con cierta resistencia dentro de la evolución de los precios.

Por su parte, la inflación subyacente —que excluye los precios de energía, alimentos, tabaco y alcohol por ser los más volátiles y es la principal referencia para el Banco Central Europeo al fijar su política monetaria— se mantuvo por tercer mes consecutivo en el 2,7%, una décima por debajo de lo esperado.

Entre los países del euro, las mayores subidas interanuales de los precios en noviembre correspondieron a Bélgica, con un 5%, por delante de Croacia, con un 4%, y Estonia y Países Bajos, con un 3,8% en ambos casos. Por contra, las menores subidas de los precios se observaron en Irlanda, con un 0,5%, así como en Lituania y Luxemburgo, con alzas del 1,1% en ambos países. En el caso de España, la subida de los precios en noviembre se aceleró al 2,4% desde el 1,8% del mes anterior, situándose una décima por encima del promedio de la zona euro. El IPC de Francia se aceleró en el mes de noviembre hasta el 1,7% interanual, y el IPC de Alemania se mantuvo en noviembre en el 2,4% interanual.

EE.UU: DEFLACTOR DEL PCE

En octubre, el índice de precios de gastos de consumo personal en EEUU (PCE), cumpliendo con las previsiones, aumentó un 0,2% mensual, al igual que en septiembre. No obstante, en términos interanuales la tasa del PCE general se repuntó ligeramente hasta un 2,3% desde el 2,1% en el mes anterior. Los precios de los bienes disminuyeron un 1% y los de los servicios aumentaron un 3,9%. De forma más detallada, los precios de los alimentos aumentaron un 1% y los de la energía disminuyeron un 5,9%.

Si se excluyen la energía y los alimentos, el avance mensual del PCE subyacente fue de un 0,3%, mismo ritmo que en septiembre, mientras que se si se elimina además de los servicios la parte de vivienda, el “ipc supercore”, se aceleró en una décima hasta el 0,4%, siendo los servicios financieros los responsables de buena parte de dicho incremento, como consecuencia del repunte en las comisiones de gestión de carteras en un contexto de considerable ascenso de los mercados de valores en los últimos meses

Esta lectura subyacente, sigue, en términos anuales por encima del objetivo del 2% y mantiene la vigilancia de la Fed sobre los precios.

EEUU: PIB

La segunda revisión del producto interior bruto de Estados Unidos en el tercer trimestre de 2024 trasladó la misma cifra estimada anteriormente, un crecimiento del 0,7% respecto a los tres meses anteriores y similar a la registrada en el segundo trimestre. De este modo, la economía estadounidense volvió a dar muestras de su fortaleza entre los meses de julio y septiembre respecto del resto de las economías avanzadas, ya que la eurozona creció un 0,4% y Japón un 0,2%, mientras que el Reino Unido lo hizo un 0,1%. En su caso, el PIB de China creció un 0,9% en el tercer trimestre.

Medido en términos anualizados, el avance fue del 2,8% de crecimiento del tercer trimestre, desacelerándose, ya que en el segundo trimestre había crecido a un ritmo del 3%. Desglosando por componentes, la expansión de la economía de EEUU en el tercer trimestre reflejó principalmente los aumentos en el gasto de consumo (el gasto de los consumidores, que representa más de dos tercios de la actividad económica, creció a un ritmo todavía vigoroso del 3,5%), las exportaciones, el gasto del Gobierno federal y la inversión fija no residencial, mientras que las importaciones, que son una sustracción en el cálculo del PIB, también aumentaron entre julio y septiembre. Comparando con la primera lectura del dato, las ligeras revisiones a la baja del gasto de los consumidores, el gasto público y las exportaciones se vieron compensadas por las mejoras de la acumulación de existencias privadas, la inversión empresarial y el gasto público estatal y local.

JAPÓN: PRODUCCIÓN INDUSTRIAL

La producción industrial de Japón creció el pasado octubre un 3% con respecto a septiembre, después de haberlo hecho 1,6% el mes pasado, según los datos revisados. En relación a hace un año, la producción industrial de Japón avanzó un 1,6%.

Las industrias que más contribuyeron al crecimiento de la producción industrial en Japón en octubre de 2024 fueron la de maquinaria de producción, la de vehículos de motor y la de metales fabricados, en ese orden. En cambio, las que más bajaron fueron la de dispositivos y componentes electrónicos, equipamiento de transporte y maquinaria general y de negocios.

A su vez, los datos de un sondeo realizado mensualmente por el Ministerio de Economía, Comercio e Industria a empresas japonesas prevén que la producción industrial japonesa se contraiga un 2,2 % este noviembre y retroceda un 0,5 % en diciembre.

La producción industrial mide el ritmo de las fábricas japonesas y está considerada un indicador clave para anticipar la marcha de la economía del país asiático, altamente dependiente del sector manufacturero.

ESTA SEMANA EN LOS MERCADOS

RENTA VARIABLE:

Esta pasada semana, las bolsas terminaron con balance mixto. En Europa el Eurostoxx 50 subió un +0,32%, aunque el resultado fue dispar entre regiones. El Ftse británico sumó un 0,31%, afianzándose como la opción menos penalizada en Europa por la amenaza de los aranceles, pero el Cac cedió un -0,27%, con Francia en medio de un gobierno en coalición en riesgo de colapsar por el rechazo a unos presupuestos para 2025 que contienen medidas para recortar el gasto y aumentar los impuestos, poniéndose en duda la continuidad del Gobierno galo.

En EE.UU, Wall Street, en una semana semi-festiva, por la celebración de “Acción de Gracias”, cerró con alzas en sus tres principales índices bursátiles, y con récords para el S&P500 y el Dow Jones tras sumar un 1,06% y 1,39% respectivamente. En el conjunto de emergentes el saldo fue negativo (MSCI emergentes -0,80%), y en Asia el Nikkei bajó un -0,2%, afectado por el castigo a las empresas exportadoras de la fortaleza mostrada por el yen tras los datos publicados de aceleración de la inflación de Tokio en noviembre, que presionan al Boj para subir tipos. Sin embargo, las bolsas chinas cerraron con tono positivo (Shanghai +1,81%), ante un mayor optimismo sobre las negociaciones comerciales, y las expectativas de posibles anuncios de estímulos en la próxima Conferencia Económica del gobierno en la que se fijan objetivos económicos para el próximo año. Con todo ello, el MSCI Word subió un 1,17%.

Estos días, las noticias sobre aranceles compartieron protagonismo con los datos macro que se fueron conociendo, y la relajación de los tipos soberanos. En el ámbito comercial, el lunes Trump anunció que nada más tomar posesión de su cargo, en enero, comenzará a establecer aranceles, identificando además a sus primeras víctimas: China, México y Canadá. La sombra de la guerra arancelaria sobrevoló de nuevo en los mercados. Sin embargo, días después, se conoció que las restricciones de EE.UU sobre la venta de chips a China podrían ser más suaves de lo planteado hace unas semanas, lo que ofreció un cierto alivio.

En el entorno macro, en Europa el clima empresarial alemán (Ifo) empeoró, aunque en línea con lo esperado, y aunque las ventas minoristas alemanas descendieron más de lo previsto en octubre, los datos de inflación de la Eurozona no defraudaron. El IPC general escaló tres décimas hasta el 2,3% interanual en noviembre según datos preliminares, tal y como esperaban los analistas. Pero más relevante, el más pegajoso y preocupante IPC subyacente se quedó en el 2,7% por tercer mes consecutivo, cuando se esperaba un 2,8%. Además, la inflación de los servicios -anclada cerca del 4% desde hace meses, cayó una décima hasta el 3,9%.

En EE.UU, los datos confirmaron un crecimiento sólido del PIB en le segundo trimestre (2,7% anualizado),y un repunte del deflactor del PCE cumpliendo las previsiones, mientras la confianza del consumidor de Conférence Board se situaba en máximo desde julio de 2023. En materia política, se conocía la elección de Trump para el departamento del Tesoro de Scott Bessent. El que será el nuevo secretario del Tesoro norteamericano se desmarca un tanto de la 'línea dura' de otros altos cargos, algo que también fue recibido por los mercados de forma positiva, ya que podría favorecer el control y reducción del déficit, así como una política de tarifas menos agresiva. El mercado espera que el nuevo nombramiento pueda priorizar la estabilidad para la economía americana y los mercados financieros.

RENTA FIJA:

El perfil más ortodoxo de Bressent apoyó a la relajación de los tipos soberanos a ambos lados del Atlántico. En Europa, los tipos cortos bajaron menos que los largos (2 años alemán -4pb, bund -15pb), incidiendo en los primeros el hecho de que se haya reducido la probabilidad de ver recortes de 50pb en diciembre por parte del BCE. En este sentido, tuvimos declaraciones “hawkish” de Schnabel en materia de tipos, aunque también las palabras de Villeroy en favor de estimular la economía. Con todo ello, el mercado descuenta con un 30% una bajada de 50pb del BCE, no siendo su escenario base, y da totalmente por descontada una relajación de 25pb este mes. En cuanto a los periféricos europeos, la prima de riesgo se relajó en España -3pb. En el mercado de crédito, los diferenciales se relajaron algo, sobre todo los de menor calidad crediticia. En EE.UU el nombramiento del secretario del Tesoro norteamericano juega a favor de unas menores previsiones de inflación, lo que explicó que el treasury a 10 años bajara -23pb, hasta el 4,17%, lejos del 4,50% que rozó a mediados de noviembre.

DIVISAS / MATERIAS PRIMAS:

El mercado de divisas, el dólar se debilitó, perjudicado por la importante relajación de los tipos soberanos en EE.UU. Destacó también la fortaleza del yen, ante las mayores expectativas de subidas de tipos del Boj. El euro cotizó además las menores bajadas de tipos previstas por el BCE en diciembre, y se apreció un 1,53% frente a la divisa norteamericana, tras haber registrado mínimos de tres años la semana anterior, aunque se mantuvo estable contra la libra (-0,09%). En cuanto a materias primas, el precio del petróleo bajó un -2,39%, acompañando a unas menores tensiones geopolíticas, después de que Israel aprobara un alto el fuego de 60 días con Líbano. El precio del oro también bajó un -2,69%, al reducir su papel de activo refugio.