FUSION BBVA - BANCO SABADELL (BBVAS) 3 min. lectura

Trascurrido más de 1 mes después de mi artículo sobre la OPA planteada de forma amistosa por BBVA sobre Banco Sabadell es momento de analizar las posibilidades de que tenga éxito y a quien beneficia y a quien perjudica. Valga decir que las OPAS hostiles son mucho más complicadas de gestionar y de llevar a cabo por no tener el apoyo del equipo directivo del Banco opado. Y siempre en la vida es mejor hacer las cosas a buenas que a malas.

Empleados: una fusión implica siempre reducción de costes, especialmente de personal, es previsible un importante ajuste de plantilla en España, será fundamental, en caso de triunfar la OPA el hacer un proceso de assestment de las plantillas para escoger a los mejores, no se puede permitir el BBVA de prescindir del expertise del personal del Sabadell especialmente en negocio empresas y/o comercio exterior. Por ello es previsible una oposición de los sindicatos que llevará a tener que pactar condiciones ventajosas para los empleados. CONTRARIO A LA OPA

Clientes: menos oferta y menos oficinas no es bueno para los clientes, al igual que el incremento de la concentración bancaria, habrá regiones o poblaciones con cuotas de negocio de la entidad resultante cercana al 30% o incluso 45% respectivamente y es evidente que menos oferta menos posibilidad de escoger o tener mejores condiciones como cliente. También es cierto que con la digitalización y la irrupción de nuevas empresas (Fintechs) tenemos muchas otras alternativas más allá de los bancos tradicionales. CONTRARIO A LA OPA

Accionistas: Claramente beneficioso para los accionistas del Sabadell que han conseguido una mejora de la valoración de sus acciones desde el anuncio de la fusión y que podemos estimar en el entorno del 20%, es previsible que si la OPA no triunfa las acciones del Banco Sabadell deberían de bajar.  Para los accionistas BBVA el efecto ha sido el contrario y la OPA les ha hecho perder no menos del 10% del valor de sus acciones sería previsible una mejora del precio si la OPA fracasase. He leído que 24 accionistas controlan casi el 47% del accionariado del Sabadell (gestoras de fondos especialmente) y que también son en muchos casos accionistas del BBVA. Es razonable pensar que si lanzas una OPA hostil “intuyes” la respuesta por parte de estos accionistas a la OPA.  Hay factores que también han afectado los  precios de las acciones como son la posible bajada de tipos de hoy del BCE o la posibilidad del impuesto a la banca en Méjico que propone la futura presidenta de Méjico, que evidentemente afecta y mucho al BBVA y Santander por su importante peso en ese país (1º y 3ª entidad por cuota de negocio respectivamente).

Management: al ser OPA HOSTIL es previsible que la gran mayoría del equipo directivo resultante provenga de BBVA, Presidente y Consejero Delegado serán los de BBVA.

Negocio: existen acuerdos de exclusiva que habría que liquidarse y pagar por recuperar la gestión de seguros, medios de pago, gestora, … En principio son costes, pero también al recuperar esta gestión se puede cobrar de los partners actuales BBVA por dar mayor volumen de negocio o renegociar con algunos de ellos. Las importantes sinergias en cuanto a costes, sólo en gastos personal si asumimos 40% reducción plantilla (cierres oficinas y reducción servicios centrales) son 600mm (1.500mm€ costes laborables previstos para 2024). Plusvalía de la compra, valor contable SABADELL 14,240 millones y valor bursátil actual 10.240mm€ (4.000mm de beneficio), habrá beneficio contable si la compra se hace por debajo de 2,62 € por acción del Sabadell. Pérdidas cartera deuda pública si fusionas por integración al Sabadell dentro de BBVA debes actualizar a valor mercado la cartera de deuda pública, habría que mirar los vencimientos, recordar que estamos hablando de aproximadamente 24.000€ en deuda pública que en función de los vencimientos y del momento de su compra (anteriores 2022 con pérdidas o posteriores a mediados 2023 con ganancias). No obstante la previsible bajada de tipos BCE hace que las pérdidas se reduzcan pero no dispongo de suficientes datos para valorarlo. Habrá reducción importante de los costes, pero es previsible cierta reducción de ingresos por la pérdida de puntos de venta y fuerza comercial. Pero a corto plazo generará mayores beneficios. FAVORECE LA OPA

Administración: las opiniones por parte de políticos a nivel nacional y autonómico no son muy favorables y aunque la OPA sea hostil conviene tener buenas relaciones y tener presente las sugerencias de la Administración para poder llevar a cabo la fusión. Hay 2 CCAA con un elevadísimo peso de la entidad resultante que es Cataluña y Valencia. Habrá gestos con ciertas regiones dejando parte de la dirección de ciertos negocios en estas zonas. No obstante, la sede fiscal y operativa se mantendrá donde las tiene BBVA (Bilbao y Madrid respectivamente). CONTRARIO A LA OPA

Regulador: a nivel Europeo favorable, a nivel nacional parece que CNMV es neutral y el Banco de España no es contrario. FAVORECE LA OPA

Aunque la votación es contraria 3 a 2, creo que como dicen los americanos Business is Business y en está ocasión tirará adelante, los que tienen que vender cogerán la plusvalía y los compradores esperarán a que el tiempo y las sinergias les den la razón. La sensación es que se habla mucho de que no se hace, pero mientras los accionistas institucionales van tomando posiciones para haccerla, los reguladores no se oponen y la administración ya estamos acostumbrados a que cambien de opinión. Los perdedores como siempre los clientes y los empleados. Pero eso es otra historia sin final feliz.

Pero me puedo equivocar y me equivoco muchas veces, por eso os pasaré una enquesta para conocer vuestra opinión que será más sabia que la mía.

Para acabar os dejo la evolución del precio de las acciones de los 5 principales bancos españoles a 1 mes, 3 meses, 1 año, 5 y 10 años. Así podréis ver como se han comportado de forma muy dispar y quizás nos ayude a ver el porque de la fusión.