LUACTRUU 2024

Al observar la gráfica de los rendimientos totales del índice LUACTRUU en 2024 y reflexionando sobre los datos que la acompañan, es evidente que el rendimiento de los bonos corporativos estadounidenses ha tenido un año extremadamente volátil, con un ligero sesgo positivo en el total de días de rentabilidad, pero con un resultado final que queda por debajo de las expectativas iniciales del mercado. Desde mi perspectiva, esta dinámica puede analizarse bajo tres lentes teóricas principales la escuela austriaca, la escuela de Chicago y el keynesianismo, cada una aportando una comprensión única de los factores subyacentes que moldean este panorama.

En primer lugar, desde la perspectiva de la escuela austriaca, que enfatiza el papel de los ciclos económicos causados por la intervención estatal y la manipulación monetaria, este resultado no es sorprendente. La Reserva Federal, al mantener tasas de interés elevadas en respuesta a presiones inflacionarias, ha distorsionado el proceso de asignación de capital en los mercados. Los bonos corporativos, especialmente aquellos de menor calidad crediticia, enfrentan mayores costos de financiamiento, lo que se traduce en primas de riesgo más elevadas. Este ajuste ha comprimido el rendimiento de los bonos, reflejando una economía que todavía lucha por ajustarse a un entorno donde las tasas artificialmente bajas de la década anterior crearon distorsiones en la percepción de riesgo. Para los austriacos, este fenómeno es una consecuencia natural del desajuste temporal entre ahorradores e inversores creado por la política monetaria expansiva previa.

Desde el enfoque de la escuela de Chicago, donde prima la eficiencia de los mercados y se pone énfasis en los fundamentos, el desempeño de este índice también puede explicarse por el aumento de los costos de capital y la percepción de riesgo crediticio en un entorno de endurecimiento monetario. Este análisis destaca que el mercado de bonos corporativos está respondiendo racionalmente a la incertidumbre sobre el crecimiento económico y las perspectivas futuras de tasas. En este sentido, el rendimiento total positivo de solo 1,9 % hasta la fecha es un reflejo de las expectativas ajustadas del mercado, donde el exceso de rentabilidad frente al riesgo libre (263 puntos básicos) indica una valoración cuidadosa de los fundamentales corporativos. Sin embargo, la escuela de Chicago también nos recuerda que los mercados financieros tienden a internalizar rápidamente la información pública, y la debilidad del rendimiento del índice puede reflejar un ajuste a las expectativas de un crecimiento más débil y márgenes corporativos bajo presión.

Finalmente, desde la óptica keynesiana, el análisis se centra en los efectos macroeconómicos de la política monetaria restrictiva y el gasto privado. La política de tasas altas ha reducido significativamente la propensión de las empresas a financiarse a través de deuda, mientras que la inversión y el consumo privado también se ven afectados por mayores costos de endeudamiento. En este contexto, los bonos corporativos reflejan una economía donde la demanda agregada está siendo estrangulada deliberadamente para controlar la inflación, lo que lleva a rendimientos anémicos en activos de renta fija. Keynes advertiría que esta estrategia, si se prolonga demasiado, podría sofocar el dinamismo económico y perpetuar un ciclo de bajo crecimiento que inevitablemente se reflejará en la rentabilidad de los activos financieros.

¿Por qué es malo este desempeño?

Porque indica que el equilibrio económico sigue siendo frágil, con mercados financieros que no logran proporcionar una señal clara de recuperación robusta. Los inversores enfrentan una combinación de rendimientos mediocres y volatilidad, lo que erosiona la confianza y limita la capacidad de los mercados para funcionar como un motor de crecimiento económico. Además, si los rendimientos reales ajustados por inflación continúan siendo bajos o negativos, esto desalienta la inversión de largo plazo y perpetúa la incertidumbre.