Visión Macro: Reporte semanal de la actividad económica (7 – 11 Oct 2019)

Inflación se mantiene en el centro de la meta

Minutas indican recortes adicionales a la tasa de interés

Inversión fija bruta se colapsa en julio

Producción petrolera se recupera en agosto

El Instituto Nacional de Estadística, Geografía e Informática (INEGI) publicó los datos de la inflación mensual para el mes de septiembre, la cual aumentó 3% anual, su menor nivel de crecimiento desde hace tres años Al interior, la inflación subyacente se ubicó en 3.75% (vs. 3.78% en agosto), en donde aumentó el crecimiento de los precios de las mercancías al pasar de 3.76% a 3.77% (entre agosto y septiembre), mientras que se redujo la tasa de crecimiento de los precios de los servicios (de 3.79% a 3.73%) durante el mismo periodo de comparación. Por otro lado, la inflación no subyacente, registró su crecimiento históricamente más bajo al caer a 0.71% anual. Dicho resultado es explicado por la reducción en precios de los energéticos y tarifas de gobierno al registrar una deflación de 0.90%. En cambio, el componente de los bienes agropecuarios registró una inflación de 2.98%, debido al menor consumo global.

La inflación general para el mes de septiembre se ubicó justo en el centro de la meta de la autoridad monetaria. Los bajos niveles de inflación abren las puertas para más recortes de Banxico a la tasa de interés. Esperamos un recorte adicional para terminar el año en 7.50%.

Fuente: INEGI 

El Banco de México publicó su minuta de la reunión de la Junta de Gobierno de la decisión de política monetaria del pasado 26 de septiembre en donde decidió bajar en 25 putos bases la tasa objetivo para llevarla a 7.75%, sin embargo, dos miembros votaron para bajarla a 7.50%. La Junta de Gobierno indicó que el balance de riesgo del crecimiento se encuentra a la baja. Entre los riesgos a la baja para la economía se encuentran el retraso en la ratificación del T-MEC, amenazas arancelarias por parte de EU, y reducciones en los ingresos públicos. Entre los factores que pudieran mejorar la actividad económica se encuentra el crecimiento derivado del crecimiento de las remesas, una mayor producción manufacturera en EU, oportunidades de exportación por el conflicto comercial entre EU y China, así como de un mayor gasto público.

Entre los riesgos al alza para la inflación se encuentra la persistencia de la inflación subyacente, una depreciación del tipo de cambio, amenazas arancelarias por parte de EU, un incremento en los precios de los energéticos y agropecuarios, debilidad en las finanzas públicas, un escalamiento de medidas proteccionistas globales, e incrementos salariales por encima de los incrementos en productividad. Entre los riesgos a la baja se encuentra una apreciación del tipo de cambio por posturas monetarias acomodaticias a nivel mundial o por una mayor certeza en la relación comercial con EU, menores variaciones en los precios de los energéticos y agropecuarios, así como mayores condiciones de holgura.

Hay que recordar que actualmente, México tiene una de las tasas más altas de los países emergentes después de Turquía y Argentina. Asimismo, la Reserva Federal al bajar anteriormente en 25 puntos base la tasa de interés permitió mayor flexibilidad al Banco de México para hacer los mismo. El tono del comunicado muestra que la autoridad monetaria está dispuesta a continuar bajando la tasa en el futuro pues varios miembros consideran que, aunque se reduzca la tasa, la postura de política monetaria continúa restrictiva.

El INEGI publicó los datos da la Inversión Fija Bruta (IFB) para el mes de julio, la cual cayó 7.6% anual. Al interior, la construcción registró una caída de 6.14%, explicado por el crecimiento negativo registrado tanto de la no residencial y residencial en 5.45% y 6.81%, respectivamente. Por otro lado, la inversión en maquinaria y equipo cayó 9.45%.

Con cifras ajustadas por estacionalidad, la IFB cayó 13.37% trimestral anualizado. Asimismo, el componente de maquinaria y equipo registró una cifra negativa al caer 17.15% 3m/3m anualizado (vs. -12.4% en junio). De igual manera, la tendencia de la construcción se mantiene en un rango negativo (14.71% 3m/3m anualizado).

Así, el incremento en el deterioro del sector externo, por la guerra comercial entre EUAy China y la falta de ratificación del T-MEC, y por la incertidumbre doméstica por algunas acciones del gobierno federal, continúan deprimiendo a la inversión. Esperamos que mejore en el margen la inversión debido a un mayor gasto pública en obras de infraestructura. Sin embargo, creemos que la incertidumbre continuará perjudicando a las decisiones de inversión de las empresas.

El INEGI publicó los datos de la producción industrial del mes de agosto, la cual cayó 1.3% anual, por décimo mes consecutivo. Al interior, el sector de la minería registró un crecimiento negativo de 3.18%. El sector de la construcción se contrajo en 2.88%, pues las obras de ingeniaría civil cayeron 2.37%, pero el componente de edificación creció 0.99%. Destaca la caída en manufacturas de 0.48% anual.

Con cifras ajustadas por estacionalidad, la producción industrial registró un dato de 0% trimestral anualizado (vs. -4.64% en el mes anterior). Por su parte se registró un crecimiento positivo para el sector minero (3.66% 3m/3m anualizado). Destaca la mejora en la tendencia de la construcción al pasar de -16.63% a -1.16% entre julio y agosto. Al interior, edificación se aumentó en 0.7% y obras de ingeniería civil en 10.6%, pasando de una tendencia negativa a positiva para ambos componentes.  A su vez, el sector manufacturero creció 1.29% vs. 1.98% en julio.

Así, la producción industrial muestra signos mixtos. Por un lado, el sector construcción y minero (que incluye el petróleo) se recuperaron en el margen. Un mayor aumento en la producción de crudo y un mayor dinamismo están detrás de este resultado. En contraste, el sector manufacturero muestra signos de una desaceleración, debido, principalmente al menor dinamismo de la economía estadounidense.

 Fernando Xavier García

Analista Financiero

Jesús Gustavo Garza García, PhD

Profesor de EGADE y Director General de GAMMA