Post de Maelien Goarin

La période électorale ouverte depuis le 9 juin dernier a très peu laissé de place au débat sur la situation économique du pays, pourtant essentiel pour évaluer les programmes. Cinq thèmes sont, a minima, incontournables. Le premier concerne la croissance. En prenant le 4ème trimestre 2019 comme point de départ, juste avant le début de la crise de la Covid, la performance française ne se distingue pas de celles des autres pays de la zone euro. En resserrant ensuite sur les deux dernières années, le constat est celui d’un rythme de croissance proche de 1%, soit autour de son potentiel. De ces observations, deux conclusions se dégagent. L’efficacité du « quoiqu’il en coûte » à la française n’est pas claire bien que la France ait été l’un des pays les plus généreux, ce qui a laissé des traces dans les comptes publics. Le manque de vigueur de l’activité depuis 2022 n’est pas dû à une conjoncture dégradée mais à la faible capacité de l’économie française à créer des richesses, confirmant un problème d’offre persistant malgré quelques progrès.

Ne craignons pas la politique de rigueur, la BCE va ressortir le bazooka ! La (timide) tentative de contenir le déficit public par le gouvernement Barnier a fait couler beaucoup d’encre ces dernières semaines. Pour essayer de comprendre ce qui nous attend, utilisons une égalité comptable : l’équilibre emplois-ressources. Cette égalité montre que les biens et services que nous utilisons (les emplois) sont produits par d’autres (les ressources). Imaginons une économie fermée. Ce que nous produisons dans une année (le PIB) correspond soit à des biens (de consommation ou d’équipement) ou des services qui seront achetés dans l’année, soit à des biens qui seront achetés plus tard (qui sont donc stockés). L’équilibre emplois ressources s’écrit donc ainsi : PIB = CF + FBCF + ∆S, avec CF pour consommation finale, FBCF pour formation brute de capital fixe (en d’autres termes l’investissement) et ∆S la variation des stocks. En économie ouverte, la consommation et l’investissement des résidents proviennent aussi d’une production du reste du monde puisque nous importons (M). Parallèlement une partie de la production est exportée (X). L’équilibre emplois ressources devient donc : PIB + M = CF + FBCF + X + ∆S En passant M de l’autre côté de l’égalité, on peut représenter le solde extérieur (entre parenthèses) : PIB = CF + FBCF + (X-M) + ∆S Supposons une tentative de réduction du déficit de 2 points de %. Rappelons que le déficit s’exprime en % du PIB… Une réduction de 2 points signifie donc une réduction des dépenses de l’Etat équivalente à 2% du PIB (ou une augmentation des recettes de 2%, ou un mix de baisse des dépenses et d’augmentation des recettes). L’impact sera même supérieur à 2 % (en raison de l’effet multiplicateur). Si le déficit commercial n’atteignait pas des niveaux considérables, on aurait pu parier sur la progression du commerce extérieur (X-M) pour compenser la baisse de CF et FBCF. Il est donc très probable que l’économie française entre en récession en 2025. Or une récession étant synonyme d’une part de moindre recettes fiscales (on consomme moins donc moins de TVA perçues par l’Etat, moins de revenus donc moins d’IRPP,…) et d’autre part de dépenses publiques supplémentaires (aides aux ménages et aux entreprises en difficulté, ce que l’on appelle les stabilisateurs automatiques), la réduction du déficit risque au final d’aggraver celui-ci ! Les taux sur la dette française vont donc monter et l’Etat sera incapable de faire rouler sa dette (50% des sommes empruntées chaque année servent au roulement de la dette). Pour éviter une sévère crise de la dette publique, la BCE devra ressortir le bazooka et reprendra le quantitative easing pour permettre aux Etats de continuer leur gabegie budgétaire. Conséquence : https://lnkd.in/e3as8FSG

Quel est l'état de l'économie française alors que s'ouvre une période d'incertitude politique inédite pour le pays ? Cette vidéo synthétique de Xerfi présente en 4 minutes les grandes tendances à retenir : dynamique du PIB, de l'emploi, de l'industrie, du déficit public, etc. Une version texte est également disponible en dessous de la vidéo. #economie #conjoncture #PIB #emploi #industrie https://lnkd.in/ea_5ftgt

Christian Saint-Etienne, économiste, estime que même avec une croissance de 0,3 %, le taux de croissance pour 2024 ne dépasserait que marginalement sa moyenne de 1,15 % sur la période 2001-2024. Ce niveau de croissance est insuffisant face à une dépense publique représentant 57 % du PIB, soit 8,5 points de plus que la moyenne de la zone euro hors France. Selon Christian Saint-Etienne, une croissance de 2 % à 2,15 % par an serait nécessaire pour compenser la lourdeur administrative et créer des emplois à forte valeur ajoutée, condition essentielle pour des salaires élevés. Il souligne que les revendications des Français en matière de pouvoir d'achat ne peuvent être satisfaites qu’en augmentant la productivité du travail ou la quantité de travail fournie. Or, la France souffre d’un double déficit : un déficit extérieur qui appauvrit le pays, et un déficit public qui finance une dépense sociale excessive, atteignant 33,5 % du PIB, soit 7 points de plus que la moyenne de la zone euro. Ce diagnostic révèle un problème d'offre majeur : la France ne parvient pas à produire suffisamment de biens manufacturés haut de gamme pour compenser ses importations d'énergie et de biens manufacturés, hormis dans certains secteurs d'excellence comme la défense, l'aéronautique, le luxe et certains services industriels. Christian Saint-Etienne plaide pour des réformes visant à soutenir les entreprises compétitives et exportatrices, à réduire la dépense sociale non conditionnelle pour les personnes en capacité de travailler, et à repousser l’âge de la retraite au-delà de 64 ans. Il insiste également sur la nécessité de diminuer la pression fiscale sur les entrepreneurs et les travailleurs qualifiés, éléments moteurs de la qualité de l'offre. Se référant à John Maynard Keynes, Christian Saint-Etienne rappelle que la dépense publique est justifiée lorsque la demande est inférieure à l'offre, mais qu’il est contre-productif d’augmenter cette dépense tout en réduisant la capacité d'offre lorsque la demande dépasse l'offre compétitive. Il fustige également la taxation massive des créateurs de richesses, présentés comme des accapareurs vicieux en France, alors qu’ils sont valorisés dans les mondes anglo-saxon et germanique, ainsi qu'en Italie. Enfin, Christian Saint-Etienne estime que la France n’a pas su suivre les enseignements de Keynes, en particulier sur le rôle clé de l’entrepreneur dans une économie ouverte et incertaine. Il reproche aux élites françaises de continuer à appliquer un sous-keynésianisme dépassé, centré sur une économie fermée et sur des politiques publiques inadaptées.

« Javier Milei a tenu ses promesses : le déficit de l’Etat a été ramené à 0, le taux d’inflation mensuel est passé de plus de 12% lors de sa prise de fonction à moins de 3% aujourd’hui et les marchés financiers flambent » https://lnkd.in/dyU5QTZE Trop rapidement classé dans la catégorie des illuminés, les premières mesures du Président argentin ont été saluées par le FMI En France comme à l’étranger, le Président argentin a rapidement été dépeint en « candidat de l’extrême droite », en dangereux « ultralibéral ». Plusieurs indicateurs économiques sont au vert. La confiance d’abord: depuis l’élection de leur nouveau président, les Argentins se montrent plus optimistes: ils étaient seulement 13% à imaginer un futur économique meilleur en décembre 2023. Ils sont désormais 43%, selon un sondage Opina Argentina, rendu public en novembre 2024. Prouesses macroéconomiques La compétitivité monétaire ensuite: dans une économie très dollarisée, le peso reprend de la force. Le taux de change vis-à-vis de la monnaie américaine baisse depuis juillet 2024. Enfin, l’inflation ralentit. Les prix à la consommation n’augmentent plus que de 2,7% par mois, le chiffre le plus bas depuis trois ans. Mais ces prouesses macroéconomiques cachent des réalités microéconomiques très dures. Le PIB a reculé de 1,6%. Si d’un côté, la valeur des plus grandes entreprises a bondi (+130% en un an), de l’autre, la production des petites et moyennes entreprises continue de chuter pour le sixième trimestre consécutif, et entraîne avec elle le chômage dans la pire conjoncture depuis 2016. Les travailleurs au noir sont plus nombreux et moins bien payés. Milei a aussi dérégulé les secteurs de l’eau, du gaz et de l’électricité. Il prévoit de privatiser les lignes aériennes intérieures Une partie des Argentins jugent ces mesures nécessaires pour redevenir un pays attractif. Les bourses se réjouissent. Milei a même été reçu en grande pompe par les traders du New York Stock Exchange (NYSE) fin septembre. Et voilà, on sait maintenant qu'il faut moins d'un an pour redresser les finances publiques d'un pays avec un boost économique à la clef. +200% pour la bourse de Buenos Aires et 5% de croissance attendu pour 2025. La France n'a plus d'excuses, le mode d'emploi est posé. C'est même pas compliqué à faire, faut juste une bonne tronçonneuse et un caractère de cochon Et si la France s’inspirait de Javier Milei  dans sa lutte contre les normes et la bureaucratie ? Le gouvernement de Javier Milei vient de lancer un outil qui pourrait faire des émules : une plateforme pour dénoncer la bureaucratie. Les gouvernements d’Emmanuel Macron ont été les plus producteurs de nouvelles normes. Lors de son premier mandat le record de Nicolas Sarkozy a été battu : plus de 5,6 millions de mots sont venus alourdir la machine étatique. https://lnkd.in/dwqTVuRq. Le mur de normes auquel nombre de nos concitoyens font face est vécu aujourd’hui comme une forme de violence sociale

Un gouvernement des effets d'annonce et du du laisser le temps faire....son œuvre!! Le pays est, aujourd'hui, dans l'impasse, dès-lors qu'il s'est enlisé dans un cercle vicieux, dont il ne saura sortir, sauf mesures structurantes, que le gouvernement actuel est incapable de prendre, pour les raisons que l'on sait. Il ne sert à rien d'expliquer les évidences. En effet notre "auguste" gouvernement est devant le dilemme des déficits qui se creusent- colmatés par plus de dettes- conjugués à une croissance qui bât de l'aile. Ce gouvernement s'emploie allègrement à saper la croissance sans se rendre compte qu'il est en train d'installer notre économie dans la récession, ne sachant pas comment manier, avec subtilité et bonne intelligence les principaux leviers de la croissance, à savoir l'offre, la demande et l'élasticité monétaire, qu'il faut alterner, avec le dosage requis, en vue d'en optimiser les effets. Je ne suis pas sûr que le gouvernement actuel dispose des profils qualifiés pour ce faire! L'on reconnaît le maçon, au pied du mur ?

➡️ https://urlz.fr/q2Q1 [ LES ANALYSES DU REVENU ] 📉 L'économie française est à la peine. Le gouvernement vient de revoir à la baisse sa prévision pour la croissance 2024 et table désormais sur 1%, s’alignant sur celle du FMI. D’autres institutions sont encore plus pessimistes : l’OCDE envisage seulement 0,6%. Des chiffres d’autant plus préoccupants que le déficit public s’aggrave. 📉 📰 Article écrit par Habib Hobeïka #LeRevenu #CroissanceÉconomique #PIB #DéficitPublic

L’édito du vendredi (28 juin 2024) : le jour d’avant. Ce vendredi n’est pas comme les autres. Nous sentons dans l’air l’histoire en train de se faire et ce n’est pas si courant. Les sondages maintiennent à ce stade les rapports de force du 1er tour avec dans l’ordre RN/NFP/Ensemble. Les projections de sièges sont délicates car le résultat dépendra des reports de voix. Un front anti-RN se fait jour avec des premières annonces de retrait au 2eme tour en faveur d’Ensemble pour les Verts et le PC. Si cela est confirmé, cela pourrait réduire la majorité RN (aujourd’hui attendu par l’IFOP entre 225 et 265 sièges avec ses alliés LR) et renforcer le scénario de « chambre introuvable » avec peut-être un gouvernement « technique « et le report de la consolidation budgétaire à dans un an, après une prochaine dissolution. Pourtant, l’enjeu est fort. Breughel a sorti des estimations : pour respecter les règles européennes, la France doit économiser à peu près 1 ppct de PIB par an pendant 4 ans (environ 100 Md€). Même ordre de grandeur pour l’Italie. Evidemment, cela ne va pas aider la croissance européenne. D’après la BCE cette consolidation synchrone de plusieurs pays européens couterait 0,4 ppct de PIB par an à la ZE. En partant d’une croissance potentielle de 1 % par an, ça nous laisse un tristounet 0,6 %. Au moins, ca n’empêchera pas la BCE de baisser ses taux directeurs. D’autant que les nouvelles sont plutôt bonnes sur le front de l’inflation. L’IPC français s’établit à 2,1% en juin. Ok on reste à 2,5 % IPCH France et 2,8% services mais on ne va pas chipoter. Aux Etats-Unis, le ralentissement économique se poursuit (lentement) : le Pib T1 final est légèrement amélioré à 0,35% t/t mais la croissance de la conso est revue à la baisse à 1,5% annualisée. Les indicateurs avancés poursuivent la tendance : en mai, les commandes de biens durables ex-air et défense baissent fortement -0,6% m/m (même si la conso perso augmente de 0,3% et le revenu de 0,5%). L’immobilier est en berne (baisse des ventes neuf et ancien, baisse des mises en chantier). La tendance sur les inscriptions au chômages hebdo est clairement à la hausse depuis quelques semaines. Au total, le nowcast d’Atlanta indique une croissance T2 de 0,55% t/t, proche du potentiel. L’inflation PCE de mai, indicateur privilégié de la FED s’établit 2,6% (total et Core), et ne progresse pas sur le mois. Bref malgré les inquiets (Mme Bowman voit des « risques à la hausse qui affectent mes perspectives »), les forwards anticipent une baisse des taux en septembre. En Europe, toujours d’après les forwards, ce serait deux baisses supplémentaires. Cela donnera un peu d’air à l’économie et pourrait ralentir la hausse du taux français. Déjà depuis le 9/06, la baisse du Bund (-13 pb) lié au cycle monétaire (et peut-être pour partie de fly-to-safety) a compensé la moitié de la hausse du spread français (+30 pb à 80 pb) limitant la hausse de l’OAT 10 ans à 17 pb à 3,29%. 

Le Monde publie la chronique de T. Piketty sur le rapport Draghi. Ne partez pas à la simple évocation du nom de Piketty😉, brillant économiste qui s'est quand même rendu coupable d'un biais d'écriture peu scientifique... Son article est intéressant, que l'on soit d'accord avec lui ou pas; et je suis loin de partager 100% de ses opinions, l'économie étant à mes yeux une philosophie plutôt qu'une science dure. Mais, de la science dure, elle a quelque attributs; dont celui-ci, décrit par Piketty: Tous les pays industriels tendent a diminuer les impôts et prélèvements, et à voir augmenter leurs dettes (que les Allemands "planquent" dans des "fonds dédiés", qui ne sont rien d'autre que des poches d'argent financées en partie par l'emprunt, mais qui n'entrent pas dans le budget fédéral). Les "absences d'impôts" sont donc des ressources financières qui restent privées... et qui viennent se placer sur des produits financiers à faible rentabilité : les bons du trésor, qui permettent justement aux états de fonctionner (rendement des bons du trésor net de l'inflation entre 1 et 2% depuis 20 ans - je rappelle que l'investissement en Capital Risque rapporte environ 5% avant inflation, c'est peu mais toujours mieux). On a donc une manne d'épargne qui reste engluée dans un cycle financier peu rémunérateur, et pas créateur de richesses. Si une partie de cette épargne allait s'investir sur des projets entrepreneuriaux, générateurs de richesses, les états pourraient se financer grâce aux cotisations, taxes et impôts liés à cette création de richesses, plutôt que de s'endetter. Il faut donc divertir une partie des "impôts non prélevés", qui sont restés des fonds privés (oui, cette tournure de phrase a des relents marxistes 😂), qui financent actuellement les dettes publiques, vers des investissements productifs, au lieu d'en voir partir l'équivalent de 300 milliards d'euros vers les USA tous les ans. Le chômage baissera, les états se désendetteront, et l'Europe pourra devenir un leader socio-économique au lieu de rester "le continent qui régule". A quand un marché européen des capitaux ? A quand des outils d'épargne européens à fiscalité commune, et dont le capital pourrait être garanti (pour inciter une fraction des 300 milliards à rester chez nous) ?

Rapport du FMI sur la France (24 mai 24)   https://lnkd.in/e-q8xRuG Compte tenu des niveaux d’imposition déjà élevés en France, la consolidation budgétaire devrait continuer à se concentrer sur des mesures ciblées visant à réduire les dépenses courantes. Des mesures spécifiques telles que le meilleur ciblage des allocations chômage et des dispositifs de soutien aux travailleurs et aux entreprises pourraient générer des économies, tout en soutenant les investissements dans le capital physique et humain.  Les dépenses fiscales peuvent également être réformées pour en accroître l’efficacité économique, tout en réduisant les coûts budgétaires. L’augmentation de la masse salariale du secteur public peut être contenue en réduisant les chevauchements entre les différents niveaux administratifs et en s’appuyant davantage sur l’automatisation et la numérisation. Une plus grande implication des administrations publiques locales dans les efforts de consolidation budgétaire contribuerait à contenir la dépense publique.  Le Haut Conseil des Finances Publiques doit rester un pilier du cadre budgétaire de la France. Il doit continuer de soutenir les autorités dans leurs plans de consolidation budgétaire en évaluant le réalisme et la cohérence interne des prévisions macroéconomiques et budgétaires, y compris au regard des engagements de la France vis-à-vis des règles budgétaires européenne Perspectives de l’économie mondiale   L’économie mondiale reste résiliente, mais la croissance est inégale ; des difficultés se profilent à l’horizon https://lnkd.in/eppEVXyk