Bourse verte créée par le Luxembourg : son PDG Robert Scharfe revient pour AEF sur l'initiative
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Par Ana Lutzky - 05/10/16
La Bourse de Luxembourg a lancé, mardi 27 septembre 2016, la première plateforme dédiée aux obligations vertes. Baptisée LGX (Luxembourg Green Exchange), cette plateforme a vocation à attirer les produits financiers favorisant la lutte contre le changement climatique. Le PDG de la Bourse luxembourgeoise, Robert Scharfe, revient pour AEF sur les critères requis pour pouvoir émettre des titres sur cette Bourse, ainsi que l'objectif et le contexte dans lesquels s'inscrit l'initiative. En pratique, la Bourse luxembourgeoise verte laisse aux émetteurs le choix de la méthodologie destinée à prouver le caractère vert de leur produit financier, tout en les soumettant à quelques passages obligés : l'évaluation par une tierce partie, la publication d'un état des lieux sur l'impact environnemental des financements avant l'émission du titre, mais aussi après.
AEF : Pourquoi lancez-vous aujourd'hui une Bourse verte ?
Robert Scharfe : Nous pensons que le moment est le bon. Le marché des obligations vertes a bien démarré, l’enthousiasme est là depuis la COP 21, un grand nombre de pays est entré en action. Mais à ce rythme, nous allons mettre trop de temps pour atteindre l’objectif de limiter le réchauffement à 2°C d’ici à la fin du siècle. Il était temps de créer une plateforme pour donner plus d’assurance aux entreprises et aux investisseurs.
AEF : Quels sont les critères pour pouvoir émettre sur cette Bourse verte ?
Robert Scharfe : Les entreprises doivent déjà répondre à un certain nombre de critères préalables pour pouvoir émettre sur l’un des deux marchés de la Bourse de Luxembourg, qu’il s’agisse du marché à réglementation européenne (BdL Market), ou du marché à réglementation nationale (Euro MTF) (1). À cela s’ajoute, pour LGX, la nécessité de répondre à des critères verts. En premier lieu, le produit financier doit bénéficier d’un label vert tel qu’aligné avec les Green Bonds Principles mis sur pied par l’ICMA (International Capital Market Association), ou d’une certification alignée sur les standards de la CBI (Climate Bonds Initiative), ou d’un équivalent.
En particulier, l’émetteur doit s’engager à faire du reporting régulier d’impact. Il devra réaliser un audit externe en amont mais aussi en aval, au plus tard 12 mois après l’émission. Cet audit externe peut prendre la forme d’une évaluation, par des consultants reconnus, d’une vérification par une tierce partie délivrant un niveau d’assurance, d’une certification telle que celle de la CBI, ou encore d’un rapport de notation par une agence ou un bureau d’études spécialisé. L’objectif est que l’investisseur puisse avoir accès à une histoire d’ensemble. Les documents seront disponibles en ligne, gratuitement et librement pour tout citoyen.
AEF : Vous laissez donc aux émetteurs le choix du moyen, tout en posant des jalons sur la transparence dont ils devront faire preuve ?
Robert Scharfe : Tout le défi dans le domaine "vert" vient de l’information volontariste de la part des émetteurs. Nous n’imposons pas une forme spécifique de rendre des comptes, mais le principe d’une évaluation externe, afin que l’investisseur puisse prendre une décision avisée. Celui-ci sera en mesure de vérifier le degré de "vert" d’un titre. Ainsi, nous prendrons soin d’éviter un reporting de deux lignes indiquant que le produit financier est satisfaisant sans étayer cette affirmation ! L’émetteur devra remplir un formulaire de reporting d’impact.
AEF : Avez-vous déjà refusé qu’un titre soit émis sur LGX ?
Robert Scharfe : Il est un peu tôt pour le dire. Nous cotons 114 emprunts verts sur les marchés généralistes de la Bourse de Luxembourg. La grande majorité remplit les critères de LGX, notamment les banques multilatérales de développement. D’autres ne vont pas accéder immédiatement à LGX, car le reporting d’impact ne faisait pas partie de leurs prospectus. Il sera nécessaire de voir si les émetteurs souhaitent prendre un engagement en ce sens a posteriori.
L’essentiel est que l’investisseur puisse se dire qu’une fois passée cette porte d’entrée, il trouvera quelque chose de vert, même s’il s’agit de différentes teintes de vert. Car parmi les politiques d’investissement prenant en compte l’enjeu climatique, différentes orientations existent actuellement, elles prennent des directions similaires sans être totalement identiques. Ce qui importe est que la documentation soit claire. Nos équipes ont été formées en la matière pour apprécier ces éléments non réglementaires. Encore une fois, l’investisseur pourra se décider sur la base d’une information librement disponible.
AEF : Excluez-vous certains secteurs d’activité ?
Robert Scharfe : Oui. Nous excluons la production d’énergie nucléaire, les combustibles fossiles, en particulier le pétrole, le gaz, le charbon, "charbon propre" inclus, les tests sur les animaux dans l’industrie cosmétique et autres produits non médicaux, les tests médicaux sur des espèces en danger, le commerce visé par la Cites (convention sur le commerce international des espèces de faune et de flore sauvages menacées d’extinction). Cette liste n’est pas exhaustive.
AEF : La plateforme est-elle uniquement destinée aux obligations ?
Robert Scharfe : Nous n’excluons pas d’autres valeurs mobilières. Il peut s’agir de fonds climatiques structurés basés sur des indices verts, éthiques. Tous ces produits sont potentiellement dans le périmètre que nous visons.
AEF : La Chine, les États-Unis, le Royaume-Uni et la France ont multiplié les annonces en matières de green bonds et de finance verte. Le Luxembourg veut-il également briguer le titre de capitale de la finance verte ?
Robert Scharfe : Il faut surtout que chaque acteur se mobilise dans cette cause pour accélérer le développement de ce marché. Nous ne voulons pas être les premiers : nous sommes un tout petit pays, très international. Nous avons une place à trouver dans ce grand univers. Plusieurs centres européens seront nécessaires pour faire avancer les choses.
AEF : La Chine inclut le "charbon propre" dans les projets éligibles aux green bonds (lire sur AEF). S’agit-il d’une dérive selon vous ?
Presque la moitié des green bonds sont actuellement réunis par la Chine, qui table désormais sur la diffusion de 40 milliards d’euros de green bonds dans le système financier d’ici à la fin de l’année. La Chine travaille sur des normes différentes. Je ne suis pas choqué : le charbon émettant moins de CO2 est une étape importante pour le pays. Toutefois, la Chine a pris un engagement à l’issue du G8 (2) de revoir ses critères dans les douze mois, notamment pour la partie visant le marché extérieur des investisseurs internationaux. Très clairement, le "charbon propre" n’est pas finançable par des financements internationaux. Un rapprochement des normes chinoises et occidentales en matière d’obligations vertes permettra une plus grande profondeur de marché.
AEF : Dans une publication intitulée "Comment adapter son portefeuille au changement climatique", le BlackRock Investment Institute propose de créer un véhicule multilatéral centralisant les projets éligibles aux green bonds, en structurant des tranches plus ou moins risquées (lire sur AEF). Soutenez-vous une telle idée ?
Robert Scharfe : Afin d’accélérer le développement de la finance verte, il serait utile de regrouper une multitude de projets de faible taille, difficilement finançables individuellement à travers les marchés de capitaux, dans un instrument, voire une structure particulière. Il est important de ne pas ignorer ces petits projets, qui dans leur somme représentent un potentiel certain pour le marché. Une structure initiée par une banque de développement constituerait une voie possible, tout comme je pense que les banques commerciales pourraient envisager de créer des produits structurés à partir d’une multitude de crédits dont les fonds ont financé des projets verts.
AEF : De quels atouts le Luxembourg dispose-t-il en matière de green bonds ?
Robert Scharfe : La place financière de Luxembourg est la première d'Europe, elle représente 3 500 milliards d’euros d’actifs sous gestion. Quant à la Bourse en tant que telle, elle cote 40 000 valeurs dans 30 pays différents, libellées dans 52 devises. Dont une certaine partie prenant en compte les aspects climatiques, sociaux, éthiques. L’ISR représente 400 milliards d’euros en Europe. Nous avons également lancé vendredi 23 septembre un label pour les investissements verts sous la bannière de l’agence Luxflag, qui libellait déjà un label ISR. Le Luxembourg est bien positionné.
AEF : L’essor de la finance verte vous semble inéluctable ?
Robert Scharfe : Les investisseurs classiques s’y intéressent de plus en plus, à commencer par les compagnies d’assurances, les fonds de pension, ou les fonds souverains. Cela mettra de la pression sur les émetteurs. Les multinationales devraient s’intéresser aux obligations vertes et à leur politique de RSE, ce qui implique de prendre en compte leur chaîne de fournisseurs et les générations futures. C’est ce déclic que nous voulons créer avec cette Bourse verte. Aujourd’hui, émettre un green bond crée un surcoût, du fait de la certification ou du reporting spécifique. Une Bourse verte crée de la visibilité en contrepartie, pour motiver les acteurs.
AEF : Que se passera-t-il si une entreprise cotée sur la Bourse verte fait un jour l’objet d’une controverse, à l’image du scandale des moteurs truqués de Volkswagen ?
Robert Scharfe : Personne n’a la boule de cristal, nous demandons une matérialité dans la documentation et un reporting d’impact par la suite. Là où cela me poserait un problème, serait le cas où nous n’aurions pas respecté avec rigueur le processus prévu. C’est un risque que nous courons quasi quotidiennement, mais une activité que nous exerçons depuis des décennies avec succès. De même que la faillite d’une entreprise n’est pas imputable à la Bourse qui la cote, l’investisseur reste le maître à bord : nous ne pouvons pas prendre la décision à sa place. En revanche, nous pouvons faire en sorte qu’il prenne sa décision en âme et conscience.
(1) Le marché de la Bourse de Luxembourg est régulé par les directives Prospectus et Transparence. Les émetteurs enregistrés sur ce marché sont tenus de présenter leurs comptes, bilans et autres états financiers selon les normes comptables IFRS (International Financial Reporting Standards) ou équivalentes pour les émetteurs non européens. Le marché Euro MTF, opérationnel depuis juillet 2005, est régulé par les autorités de la Bourse de Luxembourg (ROI) dans le respect de la législation nationale, et régi par la directive MIF : la présentation des comptes et des états financiers peut se faire selon des normes différentes de celles prônées dans le cadre IFRS.
(2) G7, compte tenu de l'exclusion de la Russie : le 42e sommet annuel s'est tenu les 26 et 27 mai au Japon.