OU VA SACAM ?
Avant l'opération EUREKA: flottant CCI/CCA des 39 Caisses Régionales estimé à 24 Mds € dont 18,5 Mds € rachetés par les 39 CR à Crédit Agricole SA. Celui-ci étant détenu à 56,64% par les CR et à 43,36% par les minoritaires qui se font racheter via ce deal pour 8 Mds € de CCA/CCI au triple des cours cotés.
Après l'opération EUREKA, les CR s'auto-détiennent pour 19 Mds via l'entité SACAM MUTUALISATION et il reste un flottant de 5,5 Mds € appartenant aux actionnaires minoritaires des 13 CR cotées, soit environ 22% du total CCA/CCI. L'idée serait de mutualiser les résultats des CR et de conserver la valeur créée...pourquoi ne pas l'avoir fait sur la totalité des CCA/CCI si c'est tellement bon ? Les héritiers des clients anciens et fidèles du CA obligés de vendre leurs CCI avec un liquidité étique apprécieraient d'être traités correctement. En effet, certaines CR votent AG après AG des programmes de rachat non mis en oeuvre à un prix mettons de 110 € alors que les CCI ont été rachetés à CASA à plus de 250 €.
Mutualiser la valeur ? Les 39 CR vont verser environ 400 Millions d'€ de dividendes par an à SACAM. Soit SACAM leur reverse tout en dividendes et globalement c'est un jeu à somme absolument nulle et sans grande signification soit SACAM conserve les dividendes reçus et s'en sert pour racheter davantage de CCI dans le flottant puisqu'ils cotent 3 fois moins cher que le prix payé à CASA. En outre, les actifs nets consolidés des CR progressant bon an mal de 6% par an en + du dividende de 4% en moyenne, les CR se gardent ainsi la valeur créée pour près de 9 à 10% annuels. Sur 18,5 Mds € investis, elles ont ainsi un accroissement annuel de valeur de l'ordre de 1,5 Mds € dividendes compris. Quand on peut emprunter à 2% ou moins, pourquoi se priver de placer pour 5,5 Mds € de + à 9/10% ? Cela ferait toujours un différentiel de +400 M€ pour le Groupe Crédit Agricole qui arriverait ainsi à conserver en son sein la totalité de la valeur créée puisque les porteurs de parts sociales sont si peu rémunérés*. Pour 400 M€ par an et plus de 4 Milliards en 10 ans cela semble être un bon deal pour un groupe disposant de ratios plantureux et en amélioration constante chaque année. Nous vivons de plus en plus dans un monde où une saine gouvernance est importante pour les grandes sociétés cotées en bourse...
En attendant que le bon sens survienne ou que la justice donne raison aux règles d'ordre public sur les engagements perpétuels prohibés ou le droit de retrait des sociétés à capital variable (aucune société cotée en bourse autre que les CR n'a un capital variable), cet accroissement de valeur reste la propriété des porteurs de CCI.
* exemple sur résultat net 2016 de la Caisse Régionale Loire Haute-Loire reversant 0,18% de son résultat net à ses sociétaires qui détiennent 47% du capital. Autrement dit un coût du capital quasi-nul.