Perchè il debito pubblico è (solo in parte) un problema. Una proposta di riduzione strutturale mediante la nazionalizzazione della quota estera

La BCE ha annunciato che a partire dai primi mesi del 2018 dimezzerà l'acquisto di titoli pubblici emessi dagli stati membri. Entro la fine del 2018 (probabilmente a sttembre) finirà il programma di Quantitative Easing con l'azzeramento degli acquisti.

Entro il 31 dicembre 2017 gli Stati che nel 2012 avevano sottoscritto il Fiscal Compact (deficit strutturale annuale delle amministrazioni pubbliche inferiore allo 0,5% del Pil, obbligo di ridurre il rapporto debito/Pil di un ventesimo ogni anno fino a portarlo al di sotto del 60%) dovevano decidere se recepire l’accordo all’interno del diritto europeo, determinandone di fatto la prevalenza sulla legislazione nazionale. Decisione che al momento (per fortuna) non c'è stata prevedendo l'inserimento di questa questione nella più ampia discussione sulla risorma dell'Eurozona da contemplare in una Direttiva del Consiglio Europeo da approvare entro la metà del 2019.

Ciò nonostante, in un documento di 40 pagine, la Commissione Europea ha presentato in questi giorni le proprie proposte: tra queste, una riconferma, se pur in una versione meno stringente rispetto a quella attuale, del Fiscal Compact.

Si ripropone quindi con forza la questione, in vero mai sopita, di come procedere ad una riduzione "strutturale" e definitiva del nostro debito pubblico.

In base ai dati pubblicati dalla Banca d'Italia (Bollettino Statistico mensile ottobre-2017) ad ottobre 2017 il debito pubblico italiano ammontava ad 2.289 milardi di Euro (pari al 131% del PIL). Di questo stock, circa il 40% è sottoscritto da non residenti.

A fronte di questo debito, le attività finanziarie delle famiglie italiane ammontavano, a giugno 2017, a 4.229 miliardi di Euro (Rapporto mensile ABI dicembre 2017).

Per una disamina puntuale e non demagogica sulle possibili misure da adottare per una riduzione strutturale del debito pubblico, è però necessario introdurre alcuni concetti base di contabilità nazionale e macroeconomia.

Innanzitutto è necessario richiamare i concetti di reddito nazionale (RN), di consumi (C) e di rispamio (S). Come noto, RN = C + R, ovvero tutto quello che viene prodotto dalle famiglie e dalle imprese può essere consumato o risparmiato. Il risparmio viene poi investito (I) in attività reali (ad esempio, immobili) o finanziarie (ad esempio, liquidità, titoli pubblici e privati). Da cui la nota equaglianza S = I.

Nell'ambito degli investimenti fatti dalle famiglie e dalle imprese in attività finanziarie vi è anche una quota del debito pubblico (che definiremo quota del debito pubblico interno ovvero sottoscritto dai residenti).

Da cui se ne deduce un'importante distinzione tra: debito pubblico sottoscritto da residenti (quota interna) e debito pubblico sottoscritto da non residenti (quota estera). La prima, in funzione delle regole di contabilità nazionale, è una mera "posta di giro". Infatti, a fronte del suo ammontare iscritto nel passivo del bilancio nazionale, è appostata una quota di uguale ammontare di risparmio privato S appostato in attivo.

La seconda (la quota estera) è viveversa una "reale" posta passiva di debito e come tale soggetta a rimborso in moneta del paese emittente (nel nostro caso in Euro) con effettivo sbilancio finanziario.

La secondo (e non la prima) rappresenta il vero problema di contenimento del debito pubblico poichè quando se ne richiede la liquidazione anticipata (vendita) produce tensioni finanziarie sui mercati (come già successo in Italia nel 2011 con il repentino aumento dei tassi d'interesse causato dalla vendita massiccia di titoli di stato fatta da banche tedesche e francesi).

Come ormai ampiamente dimostrato dalla scienza economica (vedi fra tutti i lavori di J. Stiglitz e P.R.Krugman, L. Zingales e A. Bagnai), qualunque politica volta "indiscriminatamente" a contenere il debito pubblico (quota interna ed esterna) attraverso la diminuzione della spesa pubblica o l'aumento della pressione fiscale (imposte e tasse e contributi), in situazioni di crescita modesta (1-2% del PIL) o stagnazione della domanda interna (<1% del PIL) produce solo effetti recessivi e fenomeni di impoverimento sociale (come è accaduto oggettivamente in Italia negli ultimi 6 anni).

Ma allora quale può essere una soluzione ragionevole al problema?

Abbandonando ogni effimera ed illusoria politica monetarista, bisognerà incidere solo su quella quota del debito pubblico che produre tensione sui mercati e costituisce la reale componente di debito nei confronti dell'estero (quota del debito pubblico sottoscritta da non residenti).

La soluzione è il "riacquisto" e successivo "azzeramento" della quota estera da parte dei residenti, famiglie ed imprese, riportando la situazione a quella esistente in Italia fino al 1992.

Questo processo che potremmo definire di "nazionalizzazione del debito pubblico" si può realizzare solo incentivando nuovamente famiglie ed imprese a destinare una quota dei loro risparmi S (come dimostrato, lo stock attualmente sarebbe ampiamente capiente) alla sosttoscrizione di titoli del debito pubblico.

Per annullare poi la quota eccedente (il 40% sottoscritto da non residenti) lo Stato potrebbe concedere a famiglie ed imprese un credito d'imposta, utilizzabile pro-quota in compensazione e azzeramento dei titoli pubblici posseduti, in un arco temporale sufficientemente lungo (ad esempio 10-15 anni). Quest'ultimo, incidendo solo sul carico fiscale dei nuovi redditi RN prodotti, non avrebbe effetti recessivi ma libererebbe nuove risorse liquide per famiglie ed imprese, con un positivo effetto leva sui consumi C (e quindi sulla domanda interna) e conseguentemente sugli investimenti I delle Imprese (e quindi sulla produzione e sulla base occupazionale).