Sorpresa dai dati macro americani

Il contesto

Nell’ultima settimana i mercati azionari sono saliti su nuovi massimi storici guidati da dati economici migliori delle attese:

• S&P 500 +1.11% e nuovi massimi storici
• Nasdaq 100 +1.18%
• Dow Jones +1.21% e nuovi massimi storici
• Euro Stoxx 50 +0.99%
• Dax 30 +1.34%
• FTSE MIB +2.13%

I settori: a livello settoriale sono stati i settori ciclici e la tecnologia a guidare nuovamente il mercato dopo si sono ridotte le attese di tagli dei tassi.

• I migliori sono stati: tecnologico, industriale e finanziario.
• Il peggior settore è stato quello delle utilities dopo che le attese sui tagli dei tassi si sono ridotte.

Le obbligazioni: le nuove attese sui tassi hanno fatto salire anche i rendimenti obbligazionari, scontando quindi minori tagli nel prossimo periodo.

• Il 2 anni americano è salito di 40 punti base nelle ultime due settimane
• Il 10 anni americano è di 34 punti base nelle ultime due settimane
• La curva dei tassi è quindi rimasta in positivo a +14 punti base

Ma cosa è cambiato rispetto ad un mese fa? Scopriamolo insieme.

Economia americana ancora forte

Nelle ultime settimane l’economia americana ha mostrato inaspettatamente dati molto forti.

• Mercato del lavoro più solido del previsto.
• Inflazione sopra le attese per la prima volta da marzo.

Mercato del lavoro: il report sul mercato del lavoro americano è uscito molto forte per la prima volta da marzo, facendo riassorbire i timori di una recessione.

• Sono state create 254.000 nuove buste paga non agricole contro attese di 15.000.
• La disoccupazione è scesa al 4.1% contro attese di 4.2% e in calo rispetto al 4.2% del mese precedente.
• I salari orari sono saliti del 4% contro attese del 3.8%.

Inflazione: l’indice dei prezzi al consumo americano è uscito sopra le attese per la prima volta da marzo.

• Inflazione generale: +2.4% anno su anno contro attese di 2.3% (in ribasso dal 2.6% della scorsa rilevazione).
• Inflazione core (che esclude le componenti più volatili): +3.3% anno su anno contro attese di 3.2% (stabile rispetto al 3.3% del mese scorso).

Buon dato? Nonostante alcune componenti che potrebbero far preoccupare la Banca Centrale Americana, il dato è piuttosto buono e segna un rallentamento della componente servizi.

• Tra le componenti che potrebbero far preoccupare (in rosso) troviamo il costo delle automobili, che ha ripreso a salire dopo diversi mesi di cali, e quello del cibo che è salito dello 0.4% mese su mese, il rialzo maggiore degli ultimi 7 mesi.
• Tra le componenti positive (in verde) troviamo il costo delle abitazioni (shelter) che è salito solo dello 0.2% su base mensile e in generale la componente servizi.

Perché è importante: il contesto è cambiato rispetto anche solo ad un mese fa quando si prevedeva un rallentamento economico che avrebbe avuto anche l’effetto di comprimere le aspettative di inflazione.

• Ora l’economia sembra accelerare portando pressione sui prezzi e quindi sulle aspettative di inflazione.

La risposta della Banca Centrale: con un cambio delle condizioni economiche, la FED sarà chiamata a intervenire in modo diverso sui tassi.

• Alcuni membri si sono espressi per sospendere il ribasso dei tassi nella prossima riunione di novembre.
• Il mercato sta invece prezzando un taglio di 25 punti base nella prossima riunione e un ulteriore taglio in quella di dicembre.

I conti con la realtà: la realtà, infatti, è che la FED potrebbe ancora abbassare i tassi perché il livello di equilibrio è intorno al 3%, soprattutto con un’inflazione al 2.4%-3.3%.

• Tuttavia, se la salita dei prezzi accelera con tassi così elevati, allora la FED potrebbe intervenire in maniera più restrittiva delle attese.

La reazione del mercato: il mercato ha subito reagito facendo sovraperformare i settori più ciclici dell’economia e facendo scendere le obbligazioni.