Por que a Sabesp, maior empresa de saneamento do país, atraiu só uma proposta para a privatização?

O edital já previa que apenas uma empresa pudesse fazer propostas, mas analistas dizem que a inexistência de concorrência frustrou as expectativas do mercado e principalmente do governo de Tarcísio de Freitas, que esperava maior interesse dos investidores estratégicos.

• Sabesp: Entenda o passo a passo do processo de privatização
• Teste: Quanto custava o Big Mac no lançamento do Plano Real? E uma Coca-Cola? Faça o quiz

Procuradas, Aegea e Equatorial não comentaram. O governo de São Paulo informou que "em linha com o que foi anunciado no prospecto da oferta pública, os finalistas para a oferta prioritária de ações e seus preços serão divulgados na próxima sexta-feira, dia 28".

Analistas apontavam que o edital da privatização, cheio de limitações ao acionista de referência, poderia afastar interessados, inclusive a Aegea. Entre elas, está uma cláusula que impede que o acionista de referência dispute outras concessões em São Paulo e impõe, na prática, limitações em outras disputas pelo país.

O cenário sem competição também deve contribuir para uma desvalorização das ações da Sabesp ao final da oferta de novas ações prevista no modelo de privatização escolhido para diluir a participação majoritária do governo de São Paulo.

• Sabesp: Novo acionista não poderá participar de outras concessões do setor em SP

Para analistas da Ativa Investimentos, o modelo de privatização em duas fases previa que a disputa entre dois candidatos a acionistas de referência elevaria o preço da ação ao final da oferta. Isso porque havia um mecanismo que permitia ao segundo colocado igualar o valor oferecido pelo vencedor, desde que tivesse mais reservas de ações feitas por pessoas, físicas e fundos de investimento. Agora, isso não vai mais ocorrer, impedindo um "ágio" na operação.

Os analistas da Ativa lembram que o preço mínimo fixado pelo governo, assim como o valor da oferta feita pela Equatorial, não foram divulgados. Mas a expectativa era que a Equatorial fizesse uma proposta mais conservadora, enquanto a Aegea teria o lance mais ousado.

"A falta de concorrência tira um pouco do brilho do processo de privatização da empresa, mas não sua essência", escreveram os analistas da Ativa em relatório a clientes.

Julio Pinheiro, analista de utilities da Western Asset, avalia que a competição certamente “seria o melhor” para o governo garantir um preço maior na privatização. Mesmo assim, avalia, há confiança de que a Sabesp, com a Equatorial como possível acionista de referência, tenha capacidade de realizar o plano previsto de investimentos e universalização do saneamento. Ele acrescenta que o mercado segue com "apetite" para a próxima fase da venda:

— O potencial que nós, investidores, vemos nessa operação é grande. A gente entende que o processo tem uma capacidade de tornar a Sabesp uma empresa mais eficiente. Então há interesse, inclusive do investidor estrangeiro — afirma Pinheiro.

• Novidade: Cidades atendidas pela Sabesp terão fundo para mitigar mudanças climáticas

No governo, a expectativa era de que o processo inédito de privatização da Sabesp, em duas fases e com o mercado escolhendo o acionista estratégico através de reserva de ações, funcionasse. O processo recebeu elogios tanto de investidores internacionais quanto domésticos.

Mas analistas apontaram que cláusulas como a que proíbe que um acionista compre um percentual significativo de ações de seus sócios para se tornar majoritário (cláusula chamada de poison pill) foram decisivas para a desistência da Aegea, por exemplo. Ainda assim, o balanço no governo é positivo, já que ter um acionista estratégico é melhor do que não ter nenhum.

• Ganho de escala: Consórcios são solução para cidades menores avançarem em saneamento

O secretário de Parcerias e Investimento do governo de São Paulo, Rafael Benini, disse ao GLOBO durante a viagem em que apresentou a privatização da Sabesp a investidores internacionais, que nada muda no processo, já que o prospecto previa uma ou mais propostas.

— Não tem nenhuma chance de adiamento. O desenho do mecanismo funciona para nenhum, um, dois, três, quantos investidores estratégicos aparecessem — disse.