DeFi的全名是Decentralize Finance（去中心化金融），是一種透過與無中心化控制的鏈上智能合約（smart contract）互動、從事金融行為或賺取報酬的行為。

若把DeFi到目前為止的發展，分成1.0－3.0的階段，那DeFi 1.0指的是在AMM（自動做市商）出現後，智能合約上大量蓬勃興起的流動性挖礦、lending／borrowing（類似銀行借款／貸款的行為）與Farming（結合流動性挖礦、lending／borrowing等策略分配的獲利）等多樣化的金融投資行為。

更多關於DeFi 1.0的相關詳細介紹，能從筆者的文章〈【金融／FI／Crypto】DeFi到底在紅什麼？新手入門指南：關於流動性挖礦、聚合器與NFT〉，裡面有更多的介紹。

DeFi 1.0 ：LP的愛恨情仇

對於DeFi 1.0來說，因為AMM解決了流動性的問題（俗稱的「有行無市」問題，你出價卻沒有人要購買，而讓成交時間極長而拖累了交易效率），而使DeFi 1.0迎來了屬於自己的暴漲期，幣圈也因此迎來了另一波牛市。

但其實DeFi 1.0有個根深蒂固的痛點，在於如何以持久性的方式，吸引長期穩定的流動性池（LP）。簡單來說，DeFi 1.0 項目如Uniswap、Sushiswap等的成功，在於AMM機制，用「將交易手續費分給提供流動性的用戶」及「空投自家代幣」等兩種方式，吸引散戶將LP存入協議中。

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流動性池（LP）是什麼？

根據《鏈新聞》，流動性池（Liquidity Pool, LP）指的是一池被鎖在智能合約內的代幣。它們藉由提供流動性來促進交易。

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但因為這些流動性提供者（散戶）是為了高額的報酬率與獎勵而來的，一但原本吸引他們的誘因結束時，散戶也會將LP轉移到其他更高獎勵的項目中，而「逐APY（annual percentage yield）而居」。

這樣像蝗蟲過境般，一但吸乾了項目方的獎勵後就大量抽空LP，對於項目方來說不但流動性變差，開始影響到用戶而造成抱怨，進而變成客戶流失；而客戶流失則會影響大眾對於項目的信心，造成項目幣價下跌。流失的客戶與下跌的幣價，會進一步讓本來「分潤手續費」與「獎勵空投」的誘因變得更沒有吸引力，而加速了LP的轉移，造成滾雪球般的惡性循環。

總結而論，在DeFi 1.0項目的LP結構並不忠誠，仰賴外部提供LP，始終是種治標不治本的方法。於是出現了標榜「Liquidity as a service」的DeFi 2.0，透過機制設計將LP的控制權，從外部散戶轉向了單一項目方手中。

DeFi 2.0：靠人不如靠己，將LP鎖在自己手中

承接了上述DeFi 1.0的問題，DeFi 2.0的出現，就是要解決過去流動性不穩定的問題，透過機制將流動性的掌握，從散戶轉移到項目方本身，而維持了流動性的穩定，間接穩定了幣價（Liquidity as a service）。

以下是各家項目透過不同的機制，將散戶的分散流動性，透過機制牢牢掌握在自己，或單一其他項目手中的簡易邏輯：

Olympus DAO

Olympus是最著名的DeFi 2.0項目，發行的代幣為OHM。其鎖住流動性的方法，就是允許用戶以其他主流代幣（例如DAI）與流動性代幣（例如OHM-DAI），以折扣價的價格購買OHM。

透過用戶以流動性代幣購買OHM，Olympus得以將市場上大部分的流動性收歸自己囊中（根據統計，市場中99.9％與OHM有關的流動性，皆在Olympus自己手中）。

而Olympus也透過自己儲備資金的支持，創造了一個實際價格不應低於該底價的模型。通常OHM的價格因為用戶對該協議未來的期待而是溢價的，但當市場上OHM的價格低於底價時，Olympus便會以Treasury中的資產，反過來向市場回購OHM而使價格回升；有點像是企業從市場上購買股票而推升股價的做法。

Convex

與上述的Olympus不同，Convex（項目方）不是透過機制來將散戶的LP鎖在自己手中，而是透過機制將Curve這個另一個協議的流動性，掌握在自己手中。

講到Convex，就不得不提到Curve（Ethereum上最大做穩定幣交易對的Dex）。Convex的方式，是給予擁有Crv（Curve原生幣）的用戶，比Curve更好的激勵機制與流動性，來吸引Crv用戶將幣從Curve轉移到Convex。

那Convex圖的是什麼呢？答案是Curve的治理權。對Crv的用戶來說，除了獲利以外，Crv還能拿來決定Curve的一些項目重大事項，比如說決定給Curve LP pool中APY的報酬率；APY報酬率越高、越能夠吸引LP進駐，等於是能控制住LP的走向。

但對單一的Crv用戶來說，一來多半用戶不知道Crv還有這樣的功能，二來因為單一用戶對投票的影響決定不大，所以多半忽略了這塊。

Convex就是看準一般Crv用戶在意的只是更多直接的獲利報酬，因此開出比Curve自己本身更高的報酬率，甚至還讓質押Crv（幣）在Convex（項目）的用戶，不用像在Curve時需要被鎖一段時間，而馬上解放了流動性。

唯一的壞處是Crv擁有的投票權，就被Convex給收為己有。而透過收集了市場上大部分的Crv，Convex對於Curve裡哪個LP pool要有高報酬率的決定權就很大，而掌控了市場上在Curve裡的LP。

DeFi 2.0雖然透過Liquidity as a service的方式，掌握了自己或別人項目的LP而使項目的穩定性更佳，但上述這些複雜的機制，對於不是幣圈資深玩家來說根本難以理解。而為了能夠讓DeFi更容易走入一般人的生活，以「降低參與門檻」為目標的DeFi 3.0就因此應運而生。

DeFi 3.0：獨樂樂不如眾樂樂，躺賺時代的來臨？

雖然DeFi的創新發展不斷、目前公鏈也已經突破了早期Ethereum一家獨大，而進入了多鏈生態系並起的時代，但對於幣圈大多數的使用者來說，DeFi仍是個「可遠觀而不可褻玩焉」的領域。

為了解決DeFi進入門檻過高的問題，DeFi 3.0就此應運而生。DeFi 3.0就是建立在DeFi 1.0與2.0的基礎之上，把高效率、專業化的Farming策略作為一項服務，提供給對DeFi或者Crypto相對陌生的散戶，即「farming as a service」。

簡單來說，散戶只需要購買項目方的幣種，即可簡單享受幣價上漲的好處，而無須自行進行DeFi行為複雜的操縱行為。

項目方的獲利主要來源有兩種：一種是當用戶購買幣種時賺取的交易手續費，另一種則是用戶購買幣時獲得的資金、轉投資所獲得的利潤。（這塊項目方會有不同的操作策略，但多半是將用戶購買幣種的資金進行投資分配，在不同公鏈的不同項目中「逐利而居」）

而項目透過把上述的利潤用來直接購買市場上的幣種（減少供給）而推升幣價，或是直接空投更多幣給用戶，來吸引更多用戶購買自己的幣種。

比較有名的以Multi-Chain Capital（MCC）為首，它是最早掀起這波浪潮的項目。用戶通過購買MCC Token為協議的金庫提供資金，項目再利用這些資金去參與其他各類DeFi項目，並用Yield Farming所獲得的收入回購MCC，推動MCC幣價值的提升。換句話說，幣的價值是協議Farming戰績的間接映射，而用戶所需要做的就是持有項目幣。

如此一來，一般用戶只需要無腦的買進項目的幣種，不用管LP、無償損失、新興項目或公鏈近況，就可以「躺賺」的享受DeFi帶來的好處。

逐漸乏人問津的DeFi？

近來幣圈市場動蕩不安，就算有新聞也多半被NFT、Metaverse等話題給佔滿版面，DeFi Summer似乎早已過去，創新的項目也乏人問津。但本文期望透過整理DeFi從1.0、2.0到3.0的進展，使讀者能快速地理解目前DeFi近期的發展。

  • DeFi 1.0：AMM帶起的liquidity farming
  • DeFi 2.0：Liquidity as a service
  • DeFi 3.0：Farming as a service

總體而言，DeFi 2.0較是從項目方的痛點出發，透過掌握多數市場上的LP，而使項目的營運更加穩定，間接使散戶對項目更有信心。而DeFi 3.0則是瞄準散戶的痛點，拿掉繁瑣的lending／farming等策略，只要專注在幣價的買賣即可參與獲利。

雖然DeFi市場目前看起來門可羅雀，但Crypto領域總是長期受人低估，卻在機運來臨時就會一飛沖天。筆者自己仍對DeFi市場的發展抱持樂觀，期望透過DeFi 3.0的創新，而邁向大眾更廣泛的普及。

我們處在一個令人振奮的時代，而Crypto與Blockchain的應用與發展，毫無疑問將會是最顛覆時代的產物。本文嘗試簡單介紹DeFi從1.0到3.0的演進，希望能幫助讀者再加入這個新興領域時，更能掌握目前市場的脈絡。

本文經周詣（詣言堂）授權刊登，原文刊載於此

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責任編輯：朱家儀
核稿編輯：翁世航