Wie sogenannte "ESG-Nachzügler" Alpha generieren können

• Wir meinen, dass es sich sowohl finanziell als auch in sozialer und ökologischer Hinsicht lohnt, sich bei sogenannten ESG-Nachzüglern einzubringen und sie dabei zu unterstützen, sich zu verbessern.
• Unternehmen mit schwachem, sich jedoch verbesserndem ESG-Profil tendieren dazu, im Markt- und Branchenvergleich überdurchschnittlich abzuschneiden.
• Ein breit aufgestelltes, erfahrenes, gemeinschaftlich arbeitendes ESG-Team, das über den gesamten Investmentprozess hinweg eingebunden ist, ist von entscheidender Bedeutung, um die ESG-Nachzügler zu identifizieren, die kurz vor einer Verbesserung stehen, und diejenigen zu meiden, bei denen dies nicht der Fall ist.

ESG-Analyse ist das Herzstück unserer nachhaltigen Anlagestrategie. Unser Ziel ist ein tieferes Verständnis von Unternehmen, indem wir über ESG-Scores hinausgehen und einen breit gefächerten und detaillierten Analyserahmen verwenden, um Investitionschancen zu ermitteln, auch unter sogenannten „ESG-Nachzüglern“.

Gestützt auf hausinterne Analysen, kann es unserer Meinung nach eine Kombination von Finanz- und ESG-Analysen aktiven Managern ermöglichen, Unternehmen zu identifizieren, deren ESG-Score sich voraussichtlich verbessern wird und die den Markt übertreffen dürften.

Wir erweitern unser Team kontinuierlich um ESG-Analysten, um unsere Analyse- und Active-Ownership-Fähigkeiten zu stärken und unseren Kunden einen belastbaren Anlageprozess zu bieten, der ihre ESG-Ziele erfüllt und gleichzeitig Überschussrenditen erzielt.

ESG-Momentum: Warum sich verbessernde ESG-Nachzügler wichtig sind

ESG-Momentum bezieht sich darauf, wie sich die ESG-Merkmale eines Unternehmens im Laufe der Zeit ändern. Jene mit positivem Momentum verbessern ihre ESG-Praktiken. Als Beispiele wären hier wettbewerbsfähigere Kohlendioxid-Reduktionsverpflichtungen oder eine Verbesserung der Geschlechterdiversität im Vorstand zu nennen. Unsere Untersuchungen zeigen, dass eine Verbesserung von ESG-Merkmalen sich nicht nur im Aktienkurs des Unternehmens widerspiegelt, sondern auch in seinen Finanzkennzahlen, und somit zu einem größeren langfristigen Wert für Investoren führt.

ESG-Nachzügler, die ihr ESG-Rating verbessern wollen, können verständlicherweise bei ihren Investoren auf Skepsis stoßen. Viele Investoren ziehen es vor, in Unternehmen zu investieren, die bereits eine starke ESG-Erfolgsbilanz vorweisen, um potenzielle Risiken zu senken. Das bedeutet, dass sich hier eine Chance zur Renditensteigerung bieten kann, indem man investiert, wenn ein Unternehmen sich auf die Verbesserung seines ESG-Ansatzes konzentriert, bevor der breite Markt aufholt. Deshalb sind wir bei GIAM davon überzeugt, dass es sowohl in finanzieller als auch in sozialer und ökologischer Hinsicht von besonderem Wert ist, mit ESG-Nachzüglern zusammenzuarbeiten, um sie bei der Weiterentwicklung zu unterstützen.

ESG-Score oder ESG-Momentum – was treibt Outperformance?

Treibt der ESG-Score oder das ESG-Momentum eines einzelnen Unternehmens die Outperformance, oder eine Kombination aus beiden?

Um diese Frage zu beantworten, hat unser Insurance & Asset Management Research Team die Unternehmen analysiert, die in den letzten 10  Jahren in den MSCI Europe aufgenommen wurden, in Quintile auf der Grundlage ihres Eikon Refinitiv ESG-Scores eingeteilt.

Das erste Quintil repräsentiert die untersten 20% der Unternehmen in Bezug auf ihren ESG-Wert, das fünfte die obersten 20%. Verbesserer, Unternehmen im Aufstieg von einem Quintil zum nächsten, sind nicht übermäßig selten. Im Durchschnitt berichteten etwa 16 % der Unternehmen im ersten Quintil (ca. 90, mit dem niedrigsten Score) jedes Jahr eine Verbesserung. 13,5 % konnten sich um eine Stufe verbessern (vom ersten zum zweiten Quintil) und 2,5 % um zwei Stufen (vom ersten zum dritten Quintil).

Für jedes Unternehmen kalkulierten wir die Gesamtertragsleistung über einen Zeithorizont von einem Jahr ab der Score-Publikation sowohl in absoluten Zahlen als auch im Vergleich zum MSCI Europe und der jeweiligen Branche. Dieser Ansatz sollte eine potenzielle Outperformance im Zusammenhang mit dem Konjunkturzyklus und der sektoralen Verzerrung begrenzen. Schließlich kontrollierten wir die Ergebnisse auch im Hinblick auf die Auswirkungen einer Veränderung der 12-Monats-Gewinnprognose.

Wir kamen zu dem Schluss, dass eine Kombination von aktuellem ESG-Niveau und Momentum eine vielversprechende Strategie darstellen könnte. Die Identifizierung von Nachzüglern, die ihre ESG-Bewertung verbessern wollen, könnte eine höhere Performance als der Gesamtmarkt und der Sektor erzielen, selbst wenn sie um die jeweilige relative Gewinnrevisionsdynamik korrigiert wird. Eine Steigerung um eine Stufe vom ersten Quintil (niedrigste Gesamt-ESG-Scores) im Verlauf eines Jahres führten zu einer höheren Gesamtrendite als dieselbe Steigerung vom vierten Quintil (zweithöchster ESG-Score) im Vergleich zur jeweiligen Branche der Unternehmen. Je höher der Startpunkt (Quintil) des ESG-Verbesserers, desto geringer die Outperformance.

Zu ähnlichen Resultaten kam es auch im Vergleich zum Gesamtmarkt und bei Verwendung des Durchschnitts anstelle des Median, selbst nach Kontrolle in Bezug auf die Ertragsdynamik: die Outperformance im Zusammenhang mit einem Ein-Grad-Anstieg vom untersten Quintil ist höher als die entsprechende positive EPS-Revision (Median: +12.6 % TR gegenüber +6.4 % EPS-Veränderung).

Dieses Ergebnis kann beim Zusammenstellen von Portfolios nützlich sein, indem man eine Auswahl von Unternehmen einbezieht, die bei Standard-ESG-Bewertung auf die hinteren Plätze verwiesen wurden, die jedoch, und das ist von entscheidender Bedeutung, von den spezialisierten Analysten oder Fondsmanagern als auf dem richtigen Weg zur Besserung beurteilt werden.