Tres caminos para generar valor

En un anterior artículo hablábamos de la importancia de dominar todo lo relacionado con los márgenes brutos de nuestra organización, por cómo determinan la rentabilidad de la empresa.

Al mismo tiempo, se trata de que la rentabilidad sea mayor al coste de financiación de la deuda para evitar problemas. 

Necesitamos cuentas de resultados y balances reales. En las pequeñas empresas estos documentos son muchas veces confeccionados con el fin de cumplir con los requisitos legales y cuando son solicitados por las entidades financieras, pero infrecuentemente son confeccionados y analizados para conocer la situación real y tomar decisiones.

Veamos cómo hacer algunos cálculos antes la posibilidad de endeudarse más allá de los límites de nuestra rentabilidad. Utilizaremos términos lo más sencillos posibles y números que pueden ser las de una pequeña empresa.

TRES CAMINOS

Partimos recordando los tres caminos que podemos recorrer para generar valor:

• Podemos aumentar el beneficio operativo. Hablamos de EBIT cuando tenemos el beneficio antes de intereses financieros e impuestos. Este beneficio dependerá de variables como el volumen de ventas, el margen bruto de las ventas y los costes operacionales que son financiados por los márgenes brutos.
• Podemos reducir el capital empleado sean fondos propios o deuda.
• Podemos reducir el coste de la deuda.

Por tanto los caminos opuestos nos llevan a una pérdida de valor.

Centrémonos en la conveniencia o no de endeudarse. Recordemos que tenemos que tener una rentabilidad superior al coste de esa deuda. La rentabilidad la calculamos dividiendo el EBIT obtenido entre la inversión realizada que es el total del activo.

Por ejemplo si tenemos un EBIT de 4.500 y el activo es de 52.000 calculamos: 4.500 / 52.000 x 100 = 8,65%

Veamos ahora una estructura muy básica de pasivo y comparemos la deuda con la anterior rentabilidad:

Fondos propios: 28.000

Deuda bancos: 22.000

Otros acreedores: 2.000

Los Fondos propios son de los dueños y supongamos que quieren ser retribuidos con un 10%

La deuda de los bancos supongamos tiene un coste del 6%

A los acreedores (proveedores a pagar), no les aplicamos un coste en este caso.

En este ejemplo los Fondos Propios suponen un 53,85% del pasivo.

La deuda de bancos supone un 42,31% del pasivo.

Los acreedores suponen un 3,85% del pasivo.

Calculemos el costo de financiación de esta manera:

10x53,85 + 6x42,31 = 792,2 / 100 = 7,92% Es nuestro costo de financiación que está por debajo del 8,65% de rentabilidad.

No vamos a entrar en este artículo en otras consideraciones de análisis de la cuenta de resultados y del balance.

Veamos qué ocurre en un período posterior teniendo estos datos:

La rentabilidad baja a un 4,31% porque disminuye el EBIT por menos ventas y/o menos margen y/o más costes operacionales y también aumenta la inversión a través de un crédito preferencial o en buenas condiciones que puede ser del ICO:

EBIT de 2.500 y una inversión de 58.000

2.500 / 58.000 = 4,31% (rentabilidad).

Los Fondos Propios reflejan la reducción del EBIT y se sitúan en 26.000 (44,83% del pasivo).

Tenemos una deuda anterior con los bancos de 22.000 (37,93% del pasivo).

Tenemos una nueva deuda de un crédito ICO de 8.000 (13,79% del pasivo).

Y una deuda con acreedores de 2.000 (3,45% del pasivo).

Veamos el costo de financiación suponiendo que el interés de la financiación de los Fondos Propios y los bancos son los mismos que en el ejemplo anterior del 10 y 6% respectivamente, y el coste del crédito ICO es del 1%

10x44,83 + 6x37,93 + 1x13,79 / 100 = 6,90%

El coste de financiación es superior a la rentabilidad del 4,31%

El crédito ICO aún en buenas condiciones, pero sumado a la bajada de la rentabilidad nos sitúa en un coste de financiación caro.

El reto está es compaginar los tres caminos mencionados para generar valor. Generar ventas con márgenes brutos altos pueden financiar los costes operacionales y darnos EBIT. Es el principal reto y puede conseguirse a través de la innovación de valor.