Weekly Investment Newsletter - Lunes, 29 de noviembre de 2021

¿Está llegando el invierno... Parte II: El caso de una baja inflación

Con la inflación estadounidense en +6,2% en octubre, la más alta desde 1991, la pregunta del momento para los mercados es: ¿será la inflación un problema persistente o se aliviará su actual brote?

La semana pasada, describimos los principales argumentos a favor de una inflación estructuralmente más alta. Esta semana, presentamos el caso opuesto a favor de un regreso hacia una baja inflación.

Los argumentos más convincentes para volver a una inflación más baja son:

(i) Principalmente la cadena de suministro: el pico actual de la inflación ha sido causado, en gran parte, por problemas de la cadena de suministro a corto plazo. Estos han tardado más en solucionarse de lo esperado, pero se resolverán. Ya estamos viendo que los precios de la logística bajan de los máximos recientes y nuevos compromisos de suministro en áreas donde la escasez es más severa, como los semiconductores. Una vez que pasen estos problemas únicos, la inflación bajará.

(ii) Tecnología: las nuevas tecnologías que reducen el costo de bienes y servicios pueden ser poderosas para reducir la inflación. Estas reducciones de costos ocultos (piense en cuánto solía costar una llamada internacional, ahora se puede hacer zoom gratis) continuarán frenando la inflación en el futuro previsible a medida que se mejoren las tecnologías existentes y se introduzcan nuevas tecnologías deflacionarias como la inteligencia artificial, vehículos sin conductor y medicina genética.

(iii) Globalización: el cambio de puestos de trabajo hacia donde los costos laborales son más bajos está lejos de terminar. A pesar de las crecientes tensiones geopolíticas con China, el mundo sigue comerciando con el país. Y más allá de China se encuentran India, el sudeste asiático y África, donde los costos laborales siguen siendo bajos y las relaciones políticas con el mundo desarrollado son saludables.

(iv) Demografía: a medida que la generación del boom se retira en el mundo desarrollado (y China), las poblaciones en edad de trabajar comenzarán a disminuir, como se ha visto en Japón, actuando como una fuerza deflacionaria en la economía y limitando la inflación.

En el punto i (la inflación es principalmente la cadena de suministro), estamos de acuerdo, no hay motivo para pensar que los problemas actuales de la cadena de suministro deberían persistir mucho más allá del próximo año.

La década de 1990 hasta la pandemia de 2020 vio uno de los períodos más largos de baja inflación desde la revolución industrial. Sin duda, esto fue una función de las nuevas tecnologías digitales y la superposición de la globalización para generar aumentos de productividad y producción, al mismo tiempo que se trabaja para reducir los niveles de precios en muchos bienes y servicios.

Con respecto a los puntos ii, iii y iv (tecnología, globalización y demografía), estamos de acuerdo en que se trata de poderosas fuerzas deflacionarias, que no han desaparecido y es probable que se reafirmen en los próximos años.

Al entrar en 2022, en lugar de inflación, de hecho podría ser la deflación en lo que los inversores deben estar pensando.

Fuentes: Bloomberg, Yahoo Finance, Marketwatch, MSCI