Call - 06/11/2018 - Legacy Capital
A Fatorial Investimentos, com o objetivo de informar melhor os seus clientes, acompanha o que a Legacy Capital tem a dizer sobre o cenário econômico e a estratégia dos seus fundos de investimento.
Abaixo seguem os tópicos mais importantes do call:
Pedro Jobim – Economista
+ A concretização da eleição do Bolsonaro foi um resultado positivo que estávamos mirando desde setembro.
+ O cenário para 2019 é uma melhora da atividade com a recuperação da confiança do consumidor e do empresariado. Essa confiança vem através de um ataque rápido a reforma da previdência, que deve ser aprovada no primeiro semestre de 2019.
+ Vemos o PIB crescendo 3,5% em 2019, com a recuperação do consumo, investimento, concessão de crédito e massa salarial. A massa salarial aumenta pelo aumento da ocupação e do salário real. A inflação vai ficar comportada abaixo de 4% em 2018 e 2019, hiato muito aberto. Os salários vão subir pela recuperação da atividade sem gerar pressão inflacionária.
+ Para as pessoas físicas, o serviço da dívida com habitação está no nível mais baixo dos últimos cinco anos. Com um baixo comprometimento de renda, existe espaço para aumentar o endividamento. A trajetória da dívida pública está divergente, existe a necessidade de reverter a trajetória da dívida com a reforma da previdência.
+ Com o USD estável em R$ 3,7, existe espaço para a apreciação do câmbio, caso o cenário externo não estresse.
+ A perspectiva de aprovação da reforma da previdência é necessária para permanecerem baixas as expectativas de inflação, senão será um cenário de desorganização fiscal. O equacionamento da parte fiscal pode trabalhar para reduzir as reservas internacionais e reduzir as compromissadas que são a contraparte das reservas. O pilar principal é a reforma da previdência.
+ O cenário externo é adverso e o risco local é a demora para encaminhar a reforma da previdência. Temos pontos positivos como a independência do BACEN e os excedentes da cessão onerosa.
+ A economia dos EUA vem crescendo bem com o mercado de trabalho muito forte e caminhando para uma taxa de desemprego de 3% com os salários crescendo para um nível muito alto. O cenário até 2020 ainda é de crescimento da atividade com os juros e a inflação subindo. O risco é a inflação acelerar e o FED acelerar o aumento dos juros.
+ O PIB da Europa ruim no terceiro trimestre, a China desacelerando o crescimento e a guerra comercial entre China e EUA sendo um processo longo que vai durar, são alguns riscos mapeados.
Felipe Guerra - CIO
+ Cenário favorável ao BR e ao mercado externo.
+ Vemos o mercado em 3 fases: eleição, anúncios para a definição da equipe e prioridades dos projetos e a última fase é a execução. Estamos na segunda fase agora e otimista com a capacidade do Paulo Guedes em atrair as pessoas certas para as diversas frentes de ataque.
+ Vemos muito ceticismo dos estrangeiros pelo BR. A impressão é de que o estrangeiro é mal informado, comparando o Bolsonaro com o Pinochet. Com o passar do tempo e o governo fazendo apresentações com as prioridades, o medo vai reduzir. Os preços vão melhorar, mas com volatilidade. Se os preços subirem muito na segunda fase, não será bom ter muito risco na fase de execução.
+ No médio prazo achamos melhor bolsa, NTNB longas e depois USD. Não gostamos de juros curtos. Os juros de 2019 vão migrar para 2020 e gostamos da posição em inclinação da curva de juros 2020/2021.
+ A bolsa tem o P/L próximo da média dos últimos cinco anos, mas com uma expectativa dos próximos cinco anos muito melhores em relação ao crescimento da atividade, taxa de juros, inflação e crédito. Bolsa é uma grande oportunidade. Devemos calibrar as posições, temos bastante espaço para andar somente em expansão de múltiplos. Visão favorável.
+ No curto prazo o câmbio pode ser mais interessante do que a bolsa. Perspectiva de entrada de capital no curto prazo pela eleição. O estrangeiro reduziu muito as posições em bolsa e renda fixa e temos um bom fluxo para entrar. EUA com uma desaceleração na margem.
+ Temos 2 apostas. Uma no câmbio e outra na bolsa. No médio prazo a bolsa tem mais potencial para andar, mas no curto prazo o câmbio tem um timing melhor. O USD fica mais forte com uma aversão a risco global ou os EUA acelerando. Vemos os EUA diminuindo o crescimento e não vemos um cenário de aversão a risco. Após a definição das eleições nos EUA, será uma janela de USD mais fraco. O USD pode chegar a R$ 3,5 de forma rápida, basta ter uma calmaria na parte internacional.
+ Estamos bastante otimistas com o BR devido a confiança que temos no trabalho do Paulo Guedes como ministro da fazenda. No curto prazo o foco é a montagem da equipe econômica, mantendo algumas pessoas chaves da equipe atual para ganhar tempo. Pessoas que já sabem o caminho das pedras. A independência do BACEN será uma indicação muito boa para o investidor estrangeiro, com uma mudança muito grande de governança.
+ O cenário é aprovar a reforma atual da previdência que está na câmara. Fazer uma nova reforma demanda muito tempo e o mercado não dará esse tempo.
+ No cenário internacional temos 4 temas de investimento: Mid Term election nos EUA com os democratas favoritos para serem a maioria na câmara e os republicanos no senado. Esse resultado tranquiliza o mercado que está com um grande prêmio de volatilidade.
+ O segundo tema é a discussão no G20 em relação a guerra comercial. Se reduzirem as tensões na relação entre EUA e China a bolsa internacional pode acelerar.
+ O terceiro tema é o BREXIT. Uma melhor negociação da Inglaterra para a saída do bloco com menores penalidades, principalmente em serviços. Posição comprada em Libra contra o Franco suíço. Alpha para gerar na medida que um acordo brando da saída for acontecendo e o prêmio tende a ser comprimido.
+ O quarto tema é a inflação nos países desenvolvidos. Posição comprada em moedas da Escandinávia e Austrália contra o Franco Suíço. Economias fortes com o BACEN aumentando o tom.
+ Estamos otimistas em bolsa. Trocamos a posição internacional por uma posição em BR no último mês com a desaceleração da economia dos EUA. Oportunidade de comprar risco. Montando posição em tecnologia direcional e LS contra consumo via índice. Vemos um cenário de alta das bolsas internacionais com o USD mais fraco e os juros subindo. Otimista com o cenário externo.
Continuaremos acompanhando a casa e seus resultados.
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Diego Soldan
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