Dificuldade em projetar a Perpetuidade de uma Startup.
Ao analisar uma companhia que está em fase inicial de sua vida, é normal, no primeiro momento, os questionamentos sobre suas receitas, potencial de Market share, além de pensar formas de aumentar sua eficiência sem aumentar tanto seus custos. Entre outros pontos, vale a narrativa: Como estimar um crescimento sustentável nos próximos anos?
O aumento das receitas são pontos mais observáveis, o que é extremamente válido, porém, quando se pensa em valor de uma companhia, ainda mais em Startups, outro ponto merece destaque, a perpetuidade. Este indicador, é uma forma de mensurar o quanto uma companhia irá gerar de valor durante toda sua existência, uma vez que ao fundar uma empresa, espera-se que ela tenha prazo de vida infinita.
Embora seja utilizado para estimar o quanto a companhia irá manter de crescimento infinito, é preciso ter uma base de premissas e fundamentos econômicos bem sólidos para justificar a taxa utilizada. Desta forma, evita-se que o ativo seja tenha acima ou inferior ao valor real da empresa.
Ao analisar uma companhia madura, a forma mais comum de estimar este valor é feita da seguinte maneira:
Fluxo de Caixa Final * (1+Perpetuidade) / (Custo Capital - Perpetuidade)
Para uma companhia que já existe há alguns anos, este cálculo é simples, por conta do mercado e os próprios analistas possuírem uma ideia sobre a evolução do segmento desta empresa, uma vez que empresa possivelmente já está perto do ponto de maturidade.
Entretanto, caso esse valor seja aplicado a uma Startup em um momento de potencial crescimento ou sazonalidade nas vendas, esse valor pode penalizar ou superestimar sua capacidade de gerar valor.
Isso ocorre por conta da incerteza em estimar esse crescimento perpétuo, uma vez que a empresa pode estar prestes a criar um segmento novo, ou seus fundadores são muito conhecidos no mercado e podem fazer a venda de seus serviços e produtos crescerem de forma exponencial. Por isso, encontrar o valor terminal justo pode ser muito complicado para Startups. A hipótese para tal é que a companhia pode crescer de 0% a 100% durante um ou mais períodos.
Com isso, talvez, uma forma de tentar estimar de encontrar o equilíbrio seja analisar e conhecer mais a equipe que criou a Startup. Ao entrevistar os fundadores, é possível desenvolver uma espécie de “Tato” sobre como a equipe será capaz de desenvolver o produto, potencializar seus resultados e como reagir, caso o serviço ou bem não tenha uma grande absorção pelo seu público alvo.
E com base nas informações coletadas na conversa, tentar gerar uma informação quantitativa através de algo subjetivo. Isso ocorre por conta de os investidores, muitas vezes com anos de experiência em conversar com sócios fundadores, poderem sentir na conversa os mesmos possuem planos estratégicos que justifiquem o aporte de capital solicitados e ter uma ideia sobre o momento em que a maturidade chegará, junto com a geração de valor aos acionistas.
Desta forma, ao invés de projetar um fluxo para cinco anos, o melhor a se fazer seja estender o prazo do valuation para um período maior, cuja finalidade seja encontrar ou estimar o momento em que a empresa comece a atingir a maturidade e assim, o valor da perpetuidade fique mais dentro da realidade da atividade local, ou nacional, dependendo do potencial de mercado da Startup.