Ley fundamental del Active Management: La importancia de diversificar a través de las estrategias de inversión

El proceso de construcción y mantención de un portafolio de inversión está compuesto por dos grandes etapas, según lo destacado por Brinson et al. (1995, FAJ).

En primer lugar, la selección de activos y la ponderación óptima que estos alcanzan en un portafolio estratégico dan paso a una estructura inicial que dependerá del perfil de riesgo de un inversionista y sus objetivos financieros.

Una vez establecido este punto de referencia entran en juego las estrategias de inversión, que cuentan con dos componentes:

i)                    Las alteraciones en las posiciones iniciales, que buscan evitar clases de activos que puedan enfrentar mayores desafíos o, por el contrario, sobreponderar aquellos que ofrezcan retornos más atractivos para así mejorar el perfil de riesgo / retorno de un portafolio.

ii)                   El proceso de selección de activos, donde se eligen los vehículos de inversión más competitivos para implementar la estrategia diseñada.

En este artículo revisaremos las implicancias que tienen las decisiones de inversión tácticas sobre los retornos futuros, o variaciones que un inversionista decide implementar sobre las posiciones establecidas en un portafolio estratégico inicial. Esto con la intención de comprender las consecuencias que ello tendrá sobre su desempeño futuro y los aprendizajes que podemos extraer para hacer más eficiente el manejo de nuestros portafolios.

Ley Fundamental del Active Management: ¡Para competir con los inversionistas más experimentados hay que diversificar las apuestas tácticas!

Al igual que en las ciencias o el derecho, en donde las leyes fundamentales gobiernan el universo o dan pie a la carta magna de una nación, el manejo activo de inversiones también se encuentra descrito por una estructura o ecuación cardinal: la Ley Fundamental del Active Management.

Este principio desarrollado en un comienzo por Grinold (1989, JoPM), y complementado por Clarke et al. (2002 FAJ), permite cuantificar (a grandes rasgos) el retorno adicional que podría obtener un inversionista al implementar posiciones tácticas en un portafolio. Ambos autores sugieren que este mayor desempeño estará condicionado por:  

• Habilidades para detectar retornos futuros.
• Cantidad de apuestas o ideas de inversión.
• Agresividad con la que estas se implementan en un portafolio.
• Restricciones con las que un inversionista puede contar.

Si bien las últimas dos variables tendrán un impacto sobre el potencial retorno que una estrategia pueda alcanzar, las dos primeras nos entregan una de las lecciones más importantes de esta ley: para un mismo nivel de habilidades, es posible aumentar la posibilidad de obtener retornos adicionales solo con incorporar una mayor cantidad de estrategias tácticas.

En otras palabras, incluso con un nivel bajo de destrezas en el ámbito de las finanzas, se puede incrementar el retorno de un portafolio mediante la incorporación de más ideas de inversión, pudiendo con esto competir con inversionistas más avezados en esta materia.

Entonces, ¿qué consejos podemos extraer frente al manejo de nuestros portafolios?

• Si bien el desarrollo de habilidades en materia de administración de portafolios es una tarea compleja, tener acceso a información de mercado y noticias de coyuntura permite minimizar la probabilidad de fracaso en las inversiones.
• Una de las conclusiones principales de la Ley Fundamental, es la posibilidad de compensar una menor destreza con la cantidad de apuestas tácticas que se incorporan en un portafolio.
• Lo anterior implica que no sólo es vital mantener una buena diversificación de la composición de los activos de inversión, sino que también, al momento de buscar mejores oportunidades de inversión, hacerlo a lo largo de las apuestas tácticas.
• Mientras mayor sea el número de decisiones tácticas, especialmente cuando la correlación entre ellas es baja, la probabilidad de éxito será mayor, pudiendo competir también contra inversionistas más experimentados.
• No debemos cometer el error de implementar una idea única de inversión por el simple hecho de que alguna fuente cercana nos haya compartido su opinión. Al contrario, es importante aplicar varias estrategias a lo largo de las clases de activos o al interior de estas para minimizar la probabilidad de fracaso, que en otras palabras significa poner en riesgo el objetivo financiero establecido inicialmente.