Diretor do BC, Galípolo diz que vê muito valor na unanimidade, mas não para ser escudo e se proteger de crítica

- Fico muito orgulhoso que Copom tenha tido coragem de tomar decisão com cada um seguindo sua consciência - afirmou ele ao participar do Summit Valor Econômico, em Nova York. Segundo ele, os membros do grupo conversam entre si "N" vezes", "e ninguém tenta convencer o outro".

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Galípolo comentou que o presidente do BC, Roberto Campos Neto, nunca o procura para o orientar sobre como votar, e quando ele procura o líder da autoridade monetária, Campos Neto até compartilha suas próprias opiniões, mas nunca de uma forma a pressioná-lo.

- Roberto é tão zeloso pelo tema da autonomia, que sempre que eu o procuro, ele deixa claro que sua resposta é só uma sugestão.

O diretor do BC ressaltou que, durante as discussões do Copom, em qualquer momento houve um debate de um lado dizendo ao outro que o argumento para votar de tal maneira não era plausível.

- Tem muito valor ao mostrar esse preocupação [com a inflação e o cenário macro] ao reduzir o ritmo para 0,25 ponto, como votaram meus colegas.

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Ele comentou ainda que há "diferenças de tempo" entre alguém que está terminando seu mandato, como Campos Neto, e outra pessoa que está apenas começando seu tempo no BC.

- Roberto está na volta da vitória no fim do mandato dele. O meu mandato vai até março de 2027, os tempos são diferentes.

Galípolo reforçou que sua preocupação, ao eventualmente mudar de opinião e votar por um corte de 0,25 ponto, era que quebrar a lógica de comunicação coerente que ele vinha construindo "poderia gerar um processo de desconfiança". Por esse motivo ele acabou ficando com seu voto de 0,5 ponto.

Segundo o dirigente do Banco Central, o arranjo institucional para a política monetária no Brasil torna "a discussão sobre persecusão de meta de inflação interditada para quem está como diretor do BC".

O diretor do BC enfatizou que o poder Executivo, através do representante no Conselho Monetário Nacional (CMN), determina a meta de inflação.

- E cabe aos diretores colocar a taxa de juros em um patamar restritivo suficiente e pelo tempo necessário para que a inflação convirja para a meta, e essa é a função do Comitê de Política Monetária e não há qualquer tipo de tergiversação sobre isso.

Galípolo ressaltou ainda a "concordância" de todos os diretores sobre o tema:

- Fica claro na concordância que tem de todos os participantes ali [do Copom], de que existe este compromisso e a clareza sobre como funciona institucionalmente a política monetária no Brasil.

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A discussão sobre um corte de 0,25 ponto percentual ou 0,5 ponto "não inviabilizava essa taxa restritiva o suficiente para você alcançar a meta de inflação". Conforme o dirigente, "a discussão era muito mais sobre o que se ganha ao fazer uma redução no ritmo versus o custo que se teria, que era questão de entregar o 'guidance'".

Galípolo reconheceu que "ganha-se muito, ao reduzir o ritmo". A decisão que prevaleceu na última reunião do Copom foi a reduzir o ritmo de corte das taxas de juros para 0,25 ponto em lugar de manter o "guidance" de redução de 0,5 ponto.

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A decisão foi dividida e Galípolo foi um dos integrantes do colegiado a votar pelo corte de 0,5 p.p. -- o que acabou não prevalecendo.

- Votar por um corte de 0,25 foi algo que cogitei em vários dos diálogos [com os colegas da diretora do BC] - afirmou. - Estaria hoje muito confortável em apresentar todos os argumentos de o porquê votar em 0,25, mas eu entendo que o ponto mais importante na mudança de meio para 0,25 era sinalizar um tom adicional de preocupação para o mercado para além daquilo tudo que está registrado em consenso entre os membros do Copom.

Segundo o diretor, "[não seguir o guidance], porém tinha um custo [em termos de credibilidade para a autoridade monetária]". O diretor do BC, no entanto, ponderou haver percepções diferentes em relação a cada um dos integrantes do colegiado.

- A partir do processo de autonomia [do BC] cada diretor vai ser cada vez mais analisado individualmente no seu comportamento - avaliou. - Realmente entendo que pode existir um peso distinto para diferentes diretores sobre o custo de largar esse guidance.

Galípolo ressaltou que o trabalho dos BCs está muito ligado à credibilidade, que depende da coerência entre "aquilo que se fala e se faz", mas também "é uma função do tempo".

Segundo o diretor de política monetária, "os diretores que já estão há mais tempo [na autoridade] conquistaram essa credibilidade perante o mercado". Na visão de Galípolo, "quando você ganha credibilidade, você ganha graus de liberdade, inclusive para eventualmente não entregar um guidance e, mesmo assim, não gerar uma dúvida no mercado sobre qual é a sua função de reação".

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O representante do BC ponderou ser "absolutamente normal que diretores que chegaram mais recentemente, como eu, sejam mais demandados para explicar [suas posições]", disse, em referência aos questionamentos sobre os motivos pelo qual fez parte do dissenso na última reunião do Copom.

De acordo com o diretor do BC, "quem veio acompanhando todas as minhas falas não só ao longo deste ciclo de Copom, mas desde que eu entrei, dificilmente vai argumentar, que se surpreendeu com o meu voto". Galípolo enfatizou vir "reforçando a comunicação oficial, [ressaltando] a parcimônia e serenidade, que a barra pra largar o guidance é alta, que não há uma relação mecânica entre o fiscal, a política monetária norte-americana, o câmbio e a nossa política, que é [preciso] não se emocionar com dados de alta volatilidade".

No Brasil, a taxa terminal nas expectativas da pesquisa Focus, do BC, "subiu bastante e a desancoragem permanece ou até andou e esse é o ponto que nos incomoda". O diretor ponderou ver "muito valor em passar essa noção de preocupação ao reduzir o ritmo, como foi proposto pelos cinco colegas que votaram em 0,25". Galípolo, porém, justificou a decisão de votar pelo corte de 0,5 ponto como forma de manter a coerência diante de sua comunicação prévia.