Monthly Espresso
Buongiorno a tutti e scusate per il ritardo in questa pubblicazione.
Correzione avvenuta? Dal 28.7.2023 al 03.10.2023 S&P500 ha lasciato sul terreno circa il 9.3%. Vendere il rally, anche se forse un po' troppo in anticipo, ha comunque pagato, e le gestioni si sono difese egregiamente. E ora?
Inizio questo report per il mese di settembre, con una di quelle notizie che spesso passano in sordina ma che ben riassumono il fragile contesto macroeconomico che stiamo attraversando.
La seconda città più grande della Gran Bretagna si dichiara effettivamente fallita. La città di Birmingham, la seconda più grande dell'Inghilterra dopo Londra, ha annunciato ai suoi residenti che non può più far fronte ai propri obblighi finanziari. Quali sono le cause e le conseguenze? Birmingham è sempre stata al centro della crescita del Regno Unito, dal suo ruolo nella Rivoluzione Industriale come potenza manifatturiera al suo attuale ruolo come centro per la finanza, l'istruzione e la cultura. La sua popolazione diversificata, il ricco patrimonio e la posizione strategica l'hanno resa un magnete per le imprese, il turismo e gli investimenti. Tuttavia, la recente crisi finanziaria ha gettato un'ombra sulla sua illustre storia, sollevando interrogativi sul suo futuro e sulle implicazioni più ampie per le altre città del Regno Unito.
Oliver Ramos Martin.
USA
Mentre in USA abbiamo appena evitato, o per meglio dire, posticipato l’ennesimo shutdown che avrebbe toccato direttamente circa 800mila lavoratori, l’autorevole WSJ ci informa che gli Stati Uniti lo scorso mese con le grandi interruzioni dovute agli scioperi, (non dimentichiamo lo sciopero del sindacato dei lavoratori automobilistici ha coinvolto tre fabbriche) hanno comportato la perdita di 4,1 milioni di giorni lavorativi, secondo il Dipartimento del Lavoro. Quella stima preliminare è stata la cifra mensile più alta da agosto 2000. #economia #auto #business #auto #automobilistica
L’economia americana ha mostrato finora una forte resilienza, ma fino a quando riuscirà a reggere alle varie picconate che arrivano da più parti?
Le finanze USA peggiorano di giorno in giorno….. Le spese del Governo USA continuano ad aumentare, e nell’ultimo anno l'incremento è stato del 9% mentre le entrate fiscali diminuiscono dell’8%!......
Fonte Charlie Bilello
E la Cina non aiuta di sicuro, anzi…
Mentre la Cina ha scaricato i titoli del Tesoro degli Stati Uniti con scadenze 10+ anni, il ritmo si è accelerato. Sia il Canada che il Messico ora rappresentano una percentuale più alta delle importazioni degli Stati Uniti rispetto alla Cina. Queste storie fanno parte della "nuova normalità": la divisione est-ovest, il ritorno della produzione in patria, la produzione vicina o amichevole, ecc. Fonte: Tavi Costa, Bloomberg, The Kobeissi Letter.
Risultato: (non dovuto ovviamente solo a quanto appena esposto)
Per la prima volta in 45 anni, i titoli di stato americani hanno una maggiore volatilità al ribasso rispetto all'oro. Questo sicuramente a breve non aiuta le gestioni patrimoniali, ma passerà.
Fonte: Tavi Costa, Bloomberg.
Il gigante asiatico non si limita solo alla vendita di Treasury, ma agisce anche su altri fronti lanciando diversi segnali. I motivi sono molteplici e vanno dalla geopolitica (Taiwan) alla politica pura e ovviamente a ragioni economiche (come discusso in precedenti reports)
Dopo aver toccato il minimo in 16 anni contro il dollaro statunitense, la valuta cinese ha registrato la sua più grande crescita in quasi 3 settimane dopo che il paese ha lanciato un avvertimento contro le scommesse contro la sua valuta.
Fonte: Barchart, FT.
avvertimento che si è trasformato in linea dura contro il colosso Apple e che ha avuto sul titolo pesanti ripercussioni, mandando in fumo 200 bio di capitalizzazione in pochi giorni.
In dettaglio:
La seconda economia più grande del mondo, la Cina, estende il divieto di prodotti Apple alle amministrazioni locali e alle società di proprietà statale 🚨. La Cina è uno dei mercati più grandi di Apple, contribuendo a quasi il 20% dei ricavi. Apple domina in Cina, controllando circa il 70% del loro mercato degli smartphone da oltre 600 miliardi di dollari. In pochi giorni sono stati cancellati 200 miliardi di dollari dalla capitalizzazione di mercato di Apple. Le tensioni tra gli Stati Uniti e la Cina si stanno notevolmente intensificando. Escalation. #mercato #investimenti #investire #finanza #trading #apple #azioni #mercatodelleazioni
Ripercussioni sul mercato BigTech USA
A mio avviso, questo spiega in parte perché i magnifici 7 sono tornati flat a livelli di qualche mese or sono. Ricordate quando dicevo che il rally di mercato era vulnerabile?
AAPL flat since April 28th
MSFT flat since May 10th
AMZN flat since June 2nd
TSLA flat since June 7th
NVDA flat since June 14th
META flat since July 8th
GOOG flat since July 27th source : tme
Le 10 maggiori società dell'S&P 500 rappresentano ora il 34% dell'indice con un rapporto P/E medio di 50x
La produzione industriale cinese cresce al ritmo più lento da marzo 2020.
La produzione industriale cinese ha registrato la crescita annuale più lenta in più di tre anni ad agosto, segnalando che l'espansione della seconda economia del mondo potrebbe essere a rischio di rallentamento. Fonte: Bloomberg.
Ecco perché la guerra commerciale tra gli Stati Uniti e la Cina continua a pesare sui mercati globali. Mentre ci sono stati segni di progresso nelle trattative commerciali, le tensioni rimangono alte e le tariffe statunitensi sulle merci cinesi rimangono in vigore. Questa incertezza continua a influenzare l'andamento dei mercati finanziari e gli investitori devono essere pronti per l'incertezza a breve termine.
Fonte: The Kobeissi Letter, Syz Group.
USA
Dal rapporto più recente della FDIC la Fed sta riducendo il suo portafoglio di obbligazioni. I tassi di interesse saranno più alti per più tempo e l'emissione del Tesoro degli Stati Uniti sta aumentando rapidamente. I depositi bancari si stanno spostando verso i fondi del mercato monetario per rendimenti più alti.
Vedete il risultato qui sotto.
In settembre le banche negli Stati Uniti hanno registrato i loro più grandi deflussi settimanali di depositi dalla caduta di SVB. I depositi bancari totali (su base stagionale) sono crollati di 70 miliardi di dollari in una settimana. Questo porta i depositi bancari ai loro livelli più bassi dal mese di maggio. I fondi del mercato monetario hanno registrato ingressi per 41,8 miliardi di dollari in una settimana. Allo stesso tempo, l'utilizzo della facility di finanziamento di emergenza della Fed ha raggiunto un nuovo record di 108 miliardi di dollari.
Perché questo accade?
Negli Stati Uniti, la corsa lenta verso le banche continua... Tassi di interesse sui depositi, per banca: 1. Wells Fargo: 0,15%
2. Citibank: 0,05%
3. Chase: 0,01%
4. Bank of America: 0,01%
5. US Bank: 0,01%.
Consigliati da LinkedIn
Tassi su alternative ai depositi bancari:
1. CD: 5,0%
2. Money Market: 4,5%
3. Treasury Bonds: 4,0%.
I depositi continuano a fuoriuscire dalle banche a un ritmo storico con oltre 1 trilione di dollari prelevati nell'ultimo anno. L'era del denaro "gratuito" per le grandi banche statunitensi sta volgendo al termine. Devono aumentare gli interessi pagati sui depositi o il capitale continuerà defluire.
Fonte: The Kobeissi Letter, Apollo.
Un indicatore di liquidità bancaria suona l'allarme!
L'utilizzo della facility di finanziamento di emergenza della Fed è salito ancora (+208 milioni di dollari) a un nuovo massimo storico di oltre 108 miliardi di dollari mentre i rendimenti dei titoli di stato a lungo termine continuano a salire... Fonte: Bloomberg
Un netto 51% delle banche statunitensi sta ora stringendo i criteri di prestito, il livello più alto dal 2020 e ai livelli che hanno coinciso con periodi di recessione in passato.
Quasi 700 banche statunitensi superano le linee guida 2006 sulla concentrazione dei prestiti Commercial Real Estate (CRE)
Che cosa è la guida 🚨🚨🚨🚨alla concentrazione dei prestiti CRE?
È una guida della FDIC per la quantità di esposizione che le piccole banche dovrebbero avere ai prestiti CRE. Attualmente, le piccole banche detengono oltre il 70% dei prestiti CRE, che è un valore di $ 2 trilioni di prestiti. Nel frattempo, 1,5 trilioni di dollari di prestiti CRE saranno rifinanziati a tassi molto più alti entro il 2025. Tutti i posti vacanti sono ai massimi storici e i prezzi CRE sono in territorio ribassista.
Durante i primi 7 mesi del 2023, gli americani hanno pagato un totale di $ 3,3 trilioni di interessi personali. Questo è aumentato di uno sbalorditivo 80% dal 2021 e quasi al di sopra dell'intero totale del 2022. La parte peggiore? Questi numeri NON includono gli interessi sui pagamenti dei mutui.
Fonte: La lettera di Kobeissi, FRED
I rapporti tra prezzo delle case e reddito sono ora superiori a 4,5x e ai livelli più alti dal 1950. Anche nella crisi finanziaria del 2008, il rapporto tra prezzi delle case e reddito non ha superato il 4,5x. Ciò significa che i rapporti tra prezzo delle case e reddito sono gli stessi dell'era post-WW2 negli Stati Uniti. Il rapporto medio tra prezzo delle case e reddito è 1,2x inferiore ai livelli attuali, a 3,2x. O i valori delle case devono scendere o il reddito deve aumentare. Fonte: La lettera di Kobeissi
I prezzi delle case, corretti dall'inflazione, sono sopravvalutati dell'85% rispetto alla loro media di 130 anni. L'unica altra volta che la sopravvalutazione si è avvicinata è stato nel 2006! L'unico altro periodo paragonabile è stato nel periodo precedente alla crisi finanziaria globale e alla più grande bolla immobiliare di tutti i tempi. Dal 1890 al 2000, in 110 anni, i prezzi delle case non sono cresciuti al netto dell'inflazione. Il vero indice dei prezzi delle case Case Shiller non è mai andato molto al di sopra di 100. Oggi il valore tipico della casa in America è di $ 350k. Rispetto al reddito medio di $ 78k. Il risultante rapporto valore / reddito di 4,5 volte è quasi il più alto mai registrato. !
Le dichiarazioni di fallimento hanno recentemente raggiunto livelli alla pari con la Grande Recessione del 2008 e la pandemia di COVID-19 del 2020. Questo indicatore spesso suggerisce che l'economia non sta andando bene, ed è storicamente sempre stato seguito da massicci crolli del mercato azionario.
Fonte: whalewire
quindi puntualmente tornano i paragoni con il 2007/2008
Un parallelo storico molto interessante per i mercati di oggi può essere il 2007. Come si può vedere dal grafico qui sotto, tra luglio 2006 e settembre 2007 la Fed è stata in attesa per un lungo periodo aspettando che l'inflazione di base tornasse costantemente al 2%. Mentre erano in attesa, i non-farm payrolls tra marzo e settembre 2007 sono scesi da un ritmo medio di 175.000 al mese a meno zero (!) e qualche mese dopo abbiamo capito l'entità completa del danno macroeconomico che hanno causato. Quindi, cosa è successo ai rendimenti delle classi d'attivo in quel periodo e possiamo trarre un parallelo con oggi?
Oggi stiamo osservando:
La Fed molto probabilmente in attesa per alcuni trimestri (controllato);
L'inflazione sticky core sta convergendo rapidamente verso un trend del 2% (controllato);
Il ritmo medio a 3 mesi della creazione di posti di lavoro privati è sceso da 250.000 all'anno inizialmente a 140.000 (mezza spunta, nel 2007 c'è stata una caduta più rapida).
Pertanto, diciamo che i mercati sentono che stiamo scambiando un ambiente macroeconomico simile, quali sono stati i migliori e peggiori performer in termini di risk adjusted?
I migliori performer in termini di risk adjusted sono stati:
Nasdaq
Azioni petrolifere ed energetiche
Azioni ed FX EM
I peggiori performer in termini di rischio-aggiustato sono stati:
Piccole capitalizzazioni
Finanziarie
Utilities
Il dollaro americano (!)
Tutto suona estremamente familiare tranne il dollaro americano che continua a salire fortemente contro la maggior parte delle valute. Io non credo che terrà a lungo e ribadisco gli obiettivi di 1.12/1.15 contro euro a un anno.
Un netto 51% delle banche statunitensi sta ora stringendo i criteri di prestito, il livello più alto dal 2020 e ai livelli che hanno coinciso con periodi di recessione in passato. Fonte: Charlie Bilello.
L'indice GS Financial Conditions si sta restringendo in modo significativo, ora al massimo da novembre 2022 ... questo è probabilmente ciò che la #fed vuole vedere ... finché qualcosa non si rompe...
Fonte: www.zerohedge.com, Bloomberg
Avrei ancora molto da dire ma non voglio scrivere un romanzo.
Concludo quindi dicendo che la correzione che aspettavo è arrivata e che probabilmente sarà seguita da una fase di consolidamento con probabili rialzi a breve termine, ma non riesco ad oggi a trovare argomentazioni a favore di un incremento della quota azionaria nei portafogli.
Rimango difensivo e sottoponderato azioni fintanto che non vedrò un trend di fondo solido e positivo nel medio lungo periodo, ricordandoci che
la pazienza è la virtù dei forti perché noi siamo investitori e non speculatori.
Buon lavoro e buon inizio d’autunno a tutti.
Diego Tarchini